>> 國海證券-基金產(chǎn)品研究系列報(bào)告(六)：在變與不變中尋找平衡點(diǎn)，抱團(tuán)風(fēng)格輪動(dòng)的選基方案-230510
| 上傳日期： |
2023/5/10 |
大小： |
5194KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李楊 |
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抱團(tuán)階段劃分與特征分析
通過股票被抱團(tuán)程度刻畫基金重倉股持倉指標(biāo)，取重倉抱團(tuán)程度最高與最低的20%基金構(gòu)建季頻調(diào)倉的多空組合，通過多空組合的走勢(shì)將基金市場(chǎng)的抱團(tuán)風(fēng)格劃分為抱團(tuán)占優(yōu)、不抱團(tuán)占優(yōu)和震蕩三個(gè)階段。對(duì)比A股市場(chǎng)行情與抱團(tuán)多空凈值走勢(shì)發(fā)現(xiàn)，當(dāng)股票市場(chǎng)快速拉升或下跌時(shí)較易形成基金抱團(tuán)占優(yōu)，處于震蕩市或價(jià)格變動(dòng)較為緩慢時(shí)，基金抱團(tuán)大概率處于震蕩的階段。
從抱團(tuán)股角度分析，結(jié)合各階段風(fēng)格因子發(fā)現(xiàn)動(dòng)量、盈利能力的風(fēng)格強(qiáng)弱與基金抱團(tuán)具有較高的相關(guān)性；在抱團(tuán)占優(yōu)風(fēng)格階段，動(dòng)量因子較為有效，在抱團(tuán)占優(yōu)的階段，市場(chǎng)動(dòng)量風(fēng)格持續(xù)增強(qiáng)；在不抱團(tuán)占優(yōu)開始階段及持續(xù)階段，規(guī)模較小的基金在收益優(yōu)勢(shì)顯著。從抱團(tuán)股行業(yè)加總持倉市值來看，2011年至2013年間，基金抱團(tuán)于食品飲料、家電行業(yè)等行業(yè)；在2015年上半年，基金開始抱團(tuán)計(jì)算機(jī)、消費(fèi)者服務(wù)行業(yè)；2018年Q3至2021年Q1，基金抱團(tuán)主要在消費(fèi)者服務(wù)、食品飲料、家電、電子、電力設(shè)備及新能源等行業(yè)，行業(yè)的抱團(tuán)程度與行業(yè)價(jià)格變動(dòng)相關(guān)性較高。
抱團(tuán)風(fēng)格輪動(dòng)的選基策略
把基金的抱團(tuán)風(fēng)格的輪動(dòng)劃分為抱團(tuán)占優(yōu)、不抱團(tuán)占優(yōu)和震蕩階段，在基金季度換倉時(shí)間點(diǎn)根據(jù)抱團(tuán)多空凈值在過去一年所在的分位點(diǎn)，判斷最新的抱團(tuán)風(fēng)格階段，該輪動(dòng)方法捕捉抱團(tuán)占優(yōu)和不抱團(tuán)占優(yōu)的勝率為71.15%。
短期動(dòng)量因子在抱團(tuán)占優(yōu)階段顯著有效，但在不抱團(tuán)占優(yōu)和震蕩階段有效性不顯著；基金規(guī)模因子在不抱團(tuán)占優(yōu)階段有效性顯著上升。
將抱團(tuán)風(fēng)格輪動(dòng)策略與各階段內(nèi)較優(yōu)的超額收益驅(qū)動(dòng)因子相結(jié)合，構(gòu)建策略。在震蕩階段采用收益風(fēng)險(xiǎn)和特質(zhì)收益兩類長期有效的超額收益驅(qū)動(dòng)因子，在全市場(chǎng)類型主動(dòng)權(quán)益基金中進(jìn)行優(yōu)選；在抱團(tuán)階段補(bǔ)充短期動(dòng)量作為超額收益驅(qū)動(dòng)因子在所有主動(dòng)權(quán)益基金中進(jìn)行優(yōu)選；在不抱團(tuán)占優(yōu)階段，不使用短期動(dòng)量，在收益風(fēng)險(xiǎn)和特質(zhì)收益的基礎(chǔ)上補(bǔ)充規(guī)模因子在全市場(chǎng)類型主動(dòng)權(quán)益基金中進(jìn)行優(yōu)選。
◆抱團(tuán)風(fēng)格輪動(dòng)的超額因子優(yōu)選策略
從策略的歷史持倉風(fēng)格來看，抱團(tuán)占優(yōu)階段策略持倉偏成長，震蕩階段風(fēng)格偏中小盤價(jià)值，不抱團(tuán)占優(yōu)階段風(fēng)格偏價(jià)值，在市值風(fēng)格上較為均衡。
抱團(tuán)風(fēng)格輪動(dòng)的因子優(yōu)選策略今年以來收益率為6.38%，相比偏股基金指數(shù)超額7.55%；2021年2月10日起抱團(tuán)多空開始下行，截止2023年4月末，抱團(tuán)多空過去一年百分位為1.2%，輪動(dòng)策略顯示下一季度將持續(xù)為不抱團(tuán)占優(yōu)狀態(tài)，在全市場(chǎng)型主動(dòng)權(quán)益基金中優(yōu)選出20只基金等權(quán)持有，今年以來優(yōu)選出的20只基金中16只跑贏偏股基金指數(shù)，勝率為80%。
◆風(fēng)險(xiǎn)提示
本報(bào)告所有分析均基于公開信息，不構(gòu)成任何投資建議。報(bào)告中采用的樣本數(shù)據(jù)有限，存在樣本不足以代表整體市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，且數(shù)據(jù)處理統(tǒng)計(jì)方式可能存在誤差。報(bào)告中結(jié)論均基于對(duì)歷史客觀數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)和分析，但過往數(shù)據(jù)并不代表未來表現(xiàn)。
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