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專題研究：《汽車和新能源是后續(xù)出口結(jié)構(gòu)性亮點》2023-05-10
　　4月出口同比增長8.5%，較3月回落6.3個百分點，環(huán)比增長-6.4%，遠低于季節(jié)性，環(huán)比增速創(chuàng)歷史新低，凸顯出訂單回補紅利消退后，外需的持續(xù)走弱。我們此前曾指出，3月出口高增很大程度上是受益于2022年底疫后訂單回補的紅利，后續(xù)的持續(xù)性存疑，4月份出口數(shù)據(jù)顯示，這種訂單回補的一次性紅利已經(jīng)消退，同時疊加3月出口的高基數(shù)，環(huán)比創(chuàng)歷史新低。從鄰國數(shù)據(jù)來看，韓國和越南4月出口繼續(xù)下跌，其中韓國出口下跌14.2%，越南出口下跌17.2%，跌幅均較3月份繼續(xù)擴大，顯示外需仍在持續(xù)走弱中。
　　4月出口分產(chǎn)品來看，勞動密集型產(chǎn)品出口增速回落幅度最大，資本密集型產(chǎn)品受益于低基數(shù)，增速出現(xiàn)反彈或并未明顯下滑。4月勞動密集型產(chǎn)品回落幅度遠高于整體出口增速回落，因為3月出口訂單回補主要來源于勞動密集型產(chǎn)品勞動，但當訂單回補紅利消退后，4月這部分產(chǎn)品回落也最明顯。大部分資本密集型產(chǎn)品4月出口增速反彈，主要是受益于低基數(shù)，因為2022年4月疫情對出口的沖擊主要體現(xiàn)為供應鏈的中斷，因此產(chǎn)業(yè)鏈更復雜的資本密集型產(chǎn)品受沖擊最大，基數(shù)也最低。
　　展望后續(xù)，汽車和新能源仍將是出口的結(jié)構(gòu)性亮點。汽車主要是受益于海外低庫存，而新能源則主要受益于海外能源危機以及政策補貼。
　　分國家和地區(qū)來看，對新興經(jīng)濟體出口增速回落，對發(fā)達經(jīng)濟體出口增速小幅回升。其中對東盟（中國目前最大的出口目的地）出口增速下滑31個百分點至4.5%，對拉美出口增速下滑9個百分點至10%。對美歐日出口增速小幅提升或跌幅收窄。對新興經(jīng)濟體和對發(fā)達經(jīng)濟體出口增速的分化，可能主要與出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有關(guān)，勞動密集型產(chǎn)品在對東盟等新興經(jīng)濟體的出口占比中更高，因此當勞動密集型產(chǎn)品的訂單回補紅利消退之后，對東盟等新興經(jīng)濟體出口下滑也最明顯。
　　風險提示：全球經(jīng)濟下行速度超預期；海外銀行危機再次出現(xiàn)。