>> 中郵證券-八一鋼鐵(600581)23年Q1虧損環(huán)比收窄，直接受益一帶一路-230510
| 上傳日期： |
2023/5/11 |
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| 714KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李帥華 |
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投資要點
事件：公司發(fā)布2022年度報告和2023年度一季報，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入230.44億元，較上年降低25.37%；實現(xiàn)歸母凈利潤13.67億元，較上年下降215.73%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-11.46億元，較上年下降205.85%。2022年Q4公司實現(xiàn)營收/歸母凈利潤33.57/-7.55億元，同比變化-43.60%/33.88%。2023年Q1公司實現(xiàn)營收/歸母凈利潤40.09/-4.67億元，同比減少21.33%/39.95%，環(huán)比虧損收窄2.88億元。公司業(yè)績符合預(yù)期。
鋼鐵行業(yè)周期下行拖累業(yè)績。2022年受需求萎縮和國際政治安全形勢動蕩影響，鋼鐵行業(yè)進入下行周期，全國累計粗鋼/生鐵/鋼材產(chǎn)量同比下降2.10%/0.80%/0.80%，新疆粗鋼/生鐵/鋼材產(chǎn)量同比下降10.50%/10.60%/10.20%。公司2022年累計產(chǎn)鐵/鋼/商品材489/530/504萬噸，較去年同期減少107/113/117萬噸。分產(chǎn)品看，公司建材/板材/金屬制品產(chǎn)量同比變化-23.74%/6.85%/-23.64%,螺紋鋼/熱軋板卷/中厚板毛利率較去年下降16.43/11.63/5.44個百分點。
三費占比提升，計提大額資產(chǎn)減值損失。2022年公司銷售費用/管理費用/財務(wù)費用/研發(fā)費用率較去年提高0.14/1.44/0.66/0.70個百分點，銷售費用提升由于物流協(xié)力費用影響，管理費用提升由于煤礦維護費用增加影響，財務(wù)費用和研發(fā)費用提升由于有息負債和研發(fā)支出增加影響，全年計提資產(chǎn)減持損失3.15億元，占收入比重較去年提升0.25個百分點。
新疆唯一上市鋼鐵企業(yè)，直接受益一帶一路戰(zhàn)略。公司是新疆地區(qū)最大的鋼鐵企業(yè)、唯一的鋼鐵上市企業(yè)，現(xiàn)年產(chǎn)鋼能力800萬噸，產(chǎn)品銷售至新疆本地、西北、西南、華東一帶，通過分銷商出口中亞和俄羅斯。由于新疆市場相對封閉，從歷史看新疆鋼價在需求旺盛時期較內(nèi)地往往有較高溢價，2023新疆共安排重點項目400個，總投資2.7萬億元，計劃完成投資3000億元以上，較2022年增加30個，總投資增加5184億元，年度計劃投資增加300億元，結(jié)合中吉烏鐵路等一帶一路項目支持，新疆基建有望持續(xù)帶動區(qū)域內(nèi)鋼鐵需求。
投資建議：公司作為新疆當?shù)匚ㄒ簧鲜袖撹F企業(yè)，有望持續(xù)受益區(qū)域內(nèi)旺盛的投資需求，我們預(yù)計公司2023/2024/2025年實現(xiàn)營業(yè)收入260.49/286.09/318.49億元，分別同比增長13.04%/9.83%/11.33%；歸母凈利潤分別為1.47/4.57/5.33億元，分別同比增長110.74%/211.11%/16.78%，對應(yīng)EPS分別為0.09/0.29/0.34元。
以2023年5月10日收盤價為基準，對應(yīng)2023-2025E對應(yīng)PE分別為53.76/17.28/14.80倍。首次覆蓋，給予公司“買入”評級。
風險提示：
項目發(fā)生重大安全事故；項目復(fù)產(chǎn)進度不及預(yù)期；鋼鐵價格波動等。
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