>> 方正證券-川金諾(300505)收購打通技術(shù)與產(chǎn)品銷售渠道，定增項目助力公司轉(zhuǎn)型-230510
| 上傳日期： |
2023/5/11 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
任宇超 |
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導語：收購產(chǎn)能為4000噸/年磷酸鐵鋰公司，打通技術(shù)與產(chǎn)品銷售渠道，產(chǎn)能投放帶來利潤增長，定增項目助力公司轉(zhuǎn)型事件：公司公告全資子公司暫計以7500萬元收購川信諾100%股權(quán)。川信諾正在收購中航信諾磷酸鐵鋰相關(guān)資產(chǎn)、業(yè)務(wù)，收購完成后，標的公司將具備磷酸鐵鋰生產(chǎn)和銷售能力。
點評：收購成熟磷酸鐵鋰公司，打通技術(shù)與產(chǎn)品銷售渠道。中航信諾自2016年成立時主要產(chǎn)品為磷酸鐵鋰，當前產(chǎn)能約4000噸/年，下游主要為儲能客戶。公司全資子公司廣西新能源擬收購川信諾100%股權(quán)，標的公司正在收購中航信諾與磷酸鐵鋰相關(guān)的資產(chǎn)、業(yè)務(wù)。中航信諾從事磷酸鐵鋰生產(chǎn)已有7年時間，在生產(chǎn)、技術(shù)、渠道及下游客戶方面有著豐富的積累。目前公司擁有5000噸/年磷酸鐵產(chǎn)能，未來可滿足中航信諾磷酸鐵鋰生產(chǎn)所需原料。此次收購有助于提供磷酸鐵鋰業(yè)務(wù)相關(guān)的技術(shù)、人才及客戶等各方面資源，促使公司快速高效地進入新能源材料市場，加快向精細磷化工、新能源材料產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。
產(chǎn)能投放帶來利潤增長，產(chǎn)業(yè)鏈逐漸完善成本下降。第一，公司10萬噸/年工業(yè)凈化磷酸項目于2022年6月完成試生產(chǎn)，并規(guī)劃通過技改將凈化磷酸產(chǎn)能提升至15萬噸/年，全年計劃生產(chǎn)12萬噸。相較于2022年3.84萬噸的銷量，今年的銷量將有2倍的提升空間。第二，公司5000噸/年磷酸鐵裝置于2022年實現(xiàn)投產(chǎn)，預計今年二季度滿產(chǎn)，全年計劃生產(chǎn)3000噸磷酸鐵/磷酸鐵鋰貢獻增量利潤。第三，公司廣西基地30萬噸/年硫磺制酸裝置已于年內(nèi)投產(chǎn)，實現(xiàn)硫酸自給同時副產(chǎn)蒸汽及熱能，預計全年將貢獻數(shù)千萬元綜合效益。盡管2023Q1傳統(tǒng)業(yè)務(wù)利潤中樞有所回落，但受益于生產(chǎn)裝置通用性強，公司可根據(jù)市場靈活調(diào)配磷酸鈣鹽和電池材料產(chǎn)能，實現(xiàn)利潤最大化。
定增募投磷酸鐵鋰，助力轉(zhuǎn)型新能源公司。公司于2022年10月發(fā)布的募投5萬噸/年磷酸鐵及5萬噸/年磷酸鐵鋰定增項目目前已通過上市審核，計劃在24個月內(nèi)投產(chǎn)。公司是國內(nèi)少有的幾家掌握凈化磷酸技術(shù)并形成產(chǎn)能的公司，是除貴州磷化外第二家實現(xiàn)量產(chǎn)食品級凈化磷酸的企業(yè)，通過凈化磷酸制造磷酸鐵享受成本優(yōu)勢。投產(chǎn)后公司的主要收入來源將由傳統(tǒng)的肥料及飼料添加劑逐漸轉(zhuǎn)化為磷酸鐵鋰，助力公司由傳統(tǒng)磷化工公司轉(zhuǎn)型成為新能源企業(yè)。
投資建議：看好公司憑借自研濕法凈化技術(shù)使用低品位磷礦石制備濕法凈化磷酸，利用技術(shù)及成本優(yōu)勢切入新能源打開新增長點。受制于行業(yè)景氣下行，預計今年利潤下滑。預計2023-2025年歸母凈利潤為2.06/3.00/4.20億元，當前股價對應(yīng)PE分別為19.20/13.15/9.40。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風險提示：建設(shè)不及預期、原料價格大幅上漲、收購不及預期。
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