>> 安信證券-輝隆股份(002556)農(nóng)資流通行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，薄荷醇國產(chǎn)化工藝突破，成長可期-230511
| 上傳日期： |
2023/5/11 |
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| 3066KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張汪強,喬璐 |
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“工貿(mào)一體化”戰(zhàn)略打造從生產(chǎn)到貿(mào)易到服務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈，農(nóng)資行業(yè)+精細化工雙軌并行：
據(jù)公告，公司是安徽省供銷合作社聯(lián)合社控股企業(yè)，農(nóng)資流通行業(yè)綜合競爭力排名安徽省內(nèi)第一、全國第三?；谵r(nóng)資產(chǎn)品代理分銷業(yè)務(wù)，公司向上游拓展肥藥生產(chǎn)，向下游建立農(nóng)事服務(wù)中心，打通從生產(chǎn)到貿(mào)易到消費端一站式綜合服務(wù)的全套鏈條，具備優(yōu)質(zhì)資源掌控力與完善的終端網(wǎng)絡(luò)渠道優(yōu)勢。同時公司還積極向最上游資源端拓展，參與中盟磷業(yè)破產(chǎn)重整，涉足優(yōu)質(zhì)磷礦資源，據(jù)查儲量可達9500萬噸，資源優(yōu)勢突出。公司通過收購海華科技切入精細化工領(lǐng)域，間甲酚百里香酚-L薄荷醇工藝路線打破了國外技術(shù)壟斷，成為公司未來重要利潤增長點。
間甲酚-百里香酚-薄荷醇產(chǎn)業(yè)鏈打通，有望逐步成長為公司的第二業(yè)績支柱：
據(jù)公告，公司3000噸薄荷醇項目、1萬噸間甲酚擴產(chǎn)項目于2022年陸續(xù)順利投產(chǎn)，海華科技成為全球唯一一家擁有從“甲苯—氯化甲苯—間甲酚—百里香酚—L-薄荷醇”核心產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)，國際競爭力大幅提升。目前公司薄荷醇工序運行良好，產(chǎn)銷持續(xù)提升，發(fā)展態(tài)勢良好。以工業(yè)合成方法制備的薄荷醇較天然提取的純度更高、成本更低，且供給穩(wěn)定，有望逐步替代天然薄荷醇的市場空間，在日化、食品等領(lǐng)域需求持續(xù)提升；公司所采用的百里香酚路線重點在于手性拆分技術(shù)，免去了前期手性還原步驟所需的昂貴催化劑配體及苛刻的工藝條件，污染相對較小，產(chǎn)業(yè)化優(yōu)勢顯著。在公司間甲酚原料充足的條件下，未來薄荷醇產(chǎn)能有望大噸位擴張，逐步成為公司的第二利潤支柱產(chǎn)業(yè)。同時，海華的產(chǎn)業(yè)鏈有望持續(xù)向多項小品種及更下游涼味劑產(chǎn)品方向拓展，將進一步提供成長彈性。
投資建議：
預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為6.75億元、8.94億元、11.8億元，對應(yīng)PE 11.7、8.8、6.7倍。給予公司2023年16倍PE，對應(yīng)目標價11.32元，首次覆蓋給予買入-A評級。
風險提示：產(chǎn)品及原料價格波動、產(chǎn)能建設(shè)進度不及預(yù)期、對外投資風險、創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展不確定性等
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