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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2022年度報(bào)告、2023年一季度報(bào)告：
　　1）2022年：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.46億元（YOY -10.46%），歸母凈利潤(rùn)1.44億元（YOY-40.59%），扣非凈利潤(rùn)1.00億元（YOY -57.16%）。單Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.87億元（YOY -0.25%），歸母凈利潤(rùn)0.49億元（YOY +187.97%），扣非凈利潤(rùn)0.15億元（YOY -3.35%）。
　　2）2023年一季度：實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.11億元（YOY -4.60%），歸母凈利潤(rùn)0.10億元（YOY -76.17%），扣非凈利潤(rùn)0.07億元（YOY -81.84%）。
　　評(píng)論：
　　安防主業(yè)需求弱業(yè)績(jī)承壓，營(yíng)收降幅縮窄有望筑底回升。受下游安防行業(yè)需求弱影響公司營(yíng)收自2021Q4起連續(xù)6個(gè)季度同比下滑，2022年?duì)I收同比下滑10.46%，2022Q4/2023Q1營(yíng)收分別同比下滑-0.25%/-4.61%，營(yíng)收降幅縮窄后續(xù)有望筑底回升；利潤(rùn)端看22/23Q1毛利率24.58%/19.96%（同比下降1.9pct/7.02pct），主系稼動(dòng)率下降&價(jià)格端承壓，歸母凈利率7.81%/2.49%（同比下降3.97pct/7.47pct），主系毛利率下降、收入下滑&股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用抬升期間費(fèi)用率。展望后續(xù)，公司安防業(yè)務(wù)有望筑底復(fù)蘇，同時(shí)公司安防一體機(jī)業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)較快，通過(guò)多年培育境外客戶有所突破貢獻(xiàn)新增量。
　　全面布局車(chē)載光學(xué)，打開(kāi)公司中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。車(chē)載光學(xué)是公司著力重點(diǎn)發(fā)展的方向，目前主要聚焦在車(chē)載鏡頭、抬頭顯示（HUD）和車(chē)載激光雷達(dá)光學(xué)件等產(chǎn)品線：（1）2022年8月玖洲光學(xué)納入合并范圍，宇瞳玖洲的產(chǎn)品主要為車(chē)載前裝鏡頭，包括環(huán)視、艙內(nèi)鏡頭，ADAS鏡頭也將在年內(nèi)陸續(xù)量產(chǎn)（2）HUD包括以AR-HUD為主的相關(guān)光學(xué)配件產(chǎn)品和部分深加工組裝產(chǎn)品，已獲得多個(gè)項(xiàng)目定點(diǎn)，批量供應(yīng)（3）車(chē)載激光雷達(dá)產(chǎn)品以光學(xué)組件、部分組裝+測(cè)試為主，公司與國(guó)內(nèi)激光雷達(dá)主流廠商接洽頻繁，多數(shù)產(chǎn)品尚處于送樣驗(yàn)證階段。隨著公司車(chē)載光學(xué)業(yè)務(wù)逐步開(kāi)展，公司中長(zhǎng)期發(fā)展藍(lán)圖逐步清晰。
　　AIoT時(shí)代智能家居快速增長(zhǎng)，攝像頭為數(shù)據(jù)采集入口公司有望受益。隨著IoT、AI與大數(shù)據(jù)的快速發(fā)展，智能家居在系統(tǒng)智能化、跨品牌、跨品類數(shù)據(jù)互通與互動(dòng)等方面進(jìn)步明顯，未來(lái)有望延續(xù)高速增長(zhǎng)。家居安防產(chǎn)品在智能家居市場(chǎng)中占據(jù)重要地位，根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)2020年全球家用攝像頭出貨量為8889萬(wàn)臺(tái)，預(yù)計(jì)2025年家用攝像頭出貨量將突破2億臺(tái)，CAGR為19.3%；預(yù)計(jì)2025年全球家用攝像頭市場(chǎng)規(guī)模將突破721億元，CAGR為14.1%。公司作為定焦鏡頭市場(chǎng)龍頭，精耕細(xì)作，有望分享行業(yè)紅利。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。傳統(tǒng)安防長(zhǎng)坡厚雪，公司作為安防鏡頭龍頭基本盤(pán)穩(wěn)固，汽車(chē)光學(xué)、消費(fèi)類鏡頭打開(kāi)公司成長(zhǎng)空間，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)1.89/3.22/4.15億元。參考可比公司聯(lián)創(chuàng)電子等，考慮到公司未來(lái)成長(zhǎng)性，給予公司2024年20倍市盈率，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)19元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。