>> 招商銀行-2023年4月美國非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)點評：就業(yè)需求持續(xù)趨冷，薪資增速顯著反彈-230506
| 上傳日期： |
2023/5/12 |
大小： |
625KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商銀行 |
| 評級： |
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作者： |
譚卓,王天程,劉一多 |
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4月美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)超出市場預期，但2-3月數(shù)據(jù)均被大幅下修，整體下行趨勢不改。職位空缺高企疊加勞動參與率修復放緩令失業(yè)率繼續(xù)探底，但職位空缺已持續(xù)下行。前瞻地看，隨著美國實際利率由負轉(zhuǎn)正，高利率對需求的壓制將進一步走強，勞動力市場或持續(xù)冷卻。但由于當前職位空缺數(shù)和職位空缺率仍大幅高于疫前水平，短期內(nèi)失業(yè)率難以大幅上行，或?qū)γ缆?lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤尚纬芍萍s。
一、新增就業(yè)：單月超預期，中樞仍下行
4月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)環(huán)比上行且超出市場預期，但2-3月數(shù)值大幅下修，整體下行趨勢不改。4月美國新增非農(nóng)就業(yè)25.3萬，高于預期值18.5萬，但2-3月新增非農(nóng)就業(yè)合計下修15.4萬。美國勞工部將3月數(shù)據(jù)由23.6萬下修至16.5萬，2月數(shù)據(jù)由33.1萬下修至24.8萬。繼1月非農(nóng)數(shù)據(jù)在圣誕旺季和季調(diào)因素雙重影響下非正常高增后，2-4月新增非農(nóng)就業(yè)中樞降至22萬，較去年四季度的28萬顯著下移。
4月服務業(yè)就業(yè)小幅反彈，但行業(yè)景氣度回落令3-4月中樞顯著低于1-2月。1-2月服務業(yè)PMI中樞高于55，月均新增非農(nóng)就業(yè)33萬人；3-4月服務業(yè)PMI中樞低于52，月均新增非農(nóng)就業(yè)亦跌至20萬人。行業(yè)結構變化不大，教育與醫(yī)療（7.7萬）、專業(yè)和商業(yè)服務（4.3萬）、休閑酒店（3.1萬）均連月高增，銀行業(yè)動蕩階段性企穩(wěn)引致金融（2.3萬）就業(yè)反彈。
4月制造業(yè)就業(yè)再度轉(zhuǎn)正，但絕對值仍然偏低，與之相對應的是代表行業(yè)景氣度的制造業(yè)PMI小幅回升但仍低于榮枯線。建筑業(yè)（1.5萬）、商品制造業(yè)（1.1萬）、采掘業(yè)（0.7萬）新增就業(yè)環(huán)比全面上行。
二、失業(yè)率：持續(xù)低企
勞動參與率修復放緩疊加職位空缺高企引致失業(yè)率在低位進一步下行。勞動參與率反映勞動力供給，職位空缺反映勞動力需求，失業(yè)率則是供求關系的呈現(xiàn)。4月美國勞動參與率62.6%持平前值，結束了連續(xù)四個月的上行。失業(yè)率超預期下行0.1pct至3.4%，年初至今中樞低于3.5%。3月職位空缺率（5.8%）、職位空缺數(shù)（959萬）均連續(xù)第三個月下行，指向美國就業(yè)市場仍在趨冷。
三、薪資增速：工資-價格螺旋引致薪資增速大幅反彈
4月密歇根大學一年期通脹預期大幅反彈至4.6%（前值3.6%），受此影響平均時薪環(huán)比增速大幅跳升至0.5%，遠高于預期和前值0.3%，為2022年8月以來新高。
通脹預期反彈引致多個服務業(yè)分項薪資增速反彈。服務業(yè)平均時薪環(huán)比增速大幅反彈至0.5%（前值0.2%），金融（環(huán)比-0.2%）、信息（環(huán)比-0.9%）受金融條件持續(xù)收緊影響增速下行；盡管商品制造業(yè)薪資增速隨投資活動收縮走弱，但采掘業(yè)薪資增速在油價企穩(wěn)回升影響下走強，支撐制造業(yè)薪資環(huán)比增速連續(xù)第二個月高于0.5%。
四、影響及前瞻：“雙目標”制約美聯(lián)儲政策轉(zhuǎn)向
4月美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)超出市場預期，疊加薪資增速大幅反彈，或?qū)γ缆?lián)儲后續(xù)寬松操作形成制約。非農(nóng)數(shù)據(jù)發(fā)布后，美元隔夜利率曲線（OIS）顯示目前美聯(lián)儲政策利率已經(jīng)達到加息周期終值，美聯(lián)儲約有39%的可能性在7月份開始降息，下半年合計降息3次（77bp）。市場或一定程度上低估了美國強就業(yè)及高通脹表現(xiàn)之下高利率的韌性。
美國國債收益率大幅上漲，2年期上漲11.1bp，5年期上漲6.8bp，10年期上漲4.5bp，30年期上漲1.2bp。國債收益率曲線今日漸平，2s10s曲線扁平6.8bp,5s30s曲線扁平5.8bp。美元指數(shù)從前一天的101.40小幅下行至101.28；美元兌離岸人民幣穩(wěn)定在6.910-6.935之間。
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