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公司發(fā)布2023年第一季度報(bào)告，業(yè)績(jī)大超預(yù)期，盈利能力提升顯著。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.85億元，同比+148%，環(huán)比+11%；歸母凈利潤(rùn)5.89億元，同比+346%，環(huán)比-0.23%。盈利端，23Q1實(shí)現(xiàn)毛利率43.05%（22年全年毛利率38.03%），歸母凈利潤(rùn)率28.24%（22年全年歸母凈利潤(rùn)率25.48%）。盈利能力提升顯著，主要系①高毛利產(chǎn)品如儲(chǔ)能逆變器和微型逆變器出貨高增、收入占比提升；②海外市場(chǎng)高需求，尤其是公司具備優(yōu)勢(shì)的亞非拉市場(chǎng)；③匯兌收益影響。
　　強(qiáng)勢(shì)α：市場(chǎng)策略卓有成效，成本控制行業(yè)領(lǐng)先。德業(yè)采取錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)策略，在亞非拉市場(chǎng)建立優(yōu)勢(shì)，22年公司逆變器主要銷往巴西、南非、美國(guó)、黎巴嫩等市場(chǎng)。德業(yè)產(chǎn)品性價(jià)比優(yōu)勢(shì)顯著，快速打開銷量，公司逆變器22年總計(jì)銷售134.83萬(wàn)臺(tái)，其中儲(chǔ)能逆變器29.90萬(wàn)臺(tái)，組串式逆變器24.69萬(wàn)臺(tái)，微型并網(wǎng)逆變器80.24萬(wàn)臺(tái)。得益于家電行業(yè)基因，德業(yè)制造端成本控制能力行業(yè)領(lǐng)先，疊加規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，22年公司逆變器毛利率達(dá)到48.18%，同比+11pct。
　　優(yōu)質(zhì)β：亞非拉光儲(chǔ)需求突出，尤其利好微逆/儲(chǔ)能。①亞洲：中國(guó)受益于分布式光伏安規(guī)政策趨嚴(yán)，微逆放量在即；印度儲(chǔ)能項(xiàng)目將首次被列入有資格獲得基礎(chǔ)設(shè)施貸款的項(xiàng)目名單，商業(yè)模式迎來改善。②非洲：南非電力危機(jī)帶來新能源發(fā)展機(jī)遇，2020年南非儲(chǔ)能市場(chǎng)約0.27GWh，至2030年市場(chǎng)規(guī)模有望增長(zhǎng)至9.7GWh。③拉美：分布式光伏發(fā)展確定性增強(qiáng)，預(yù)計(jì)23/24年微逆市場(chǎng)空間yoy為52%/43%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2023-2025年EPS為12.08/17.20/24.46元/股，給予2023年業(yè)績(jī)25倍PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值302.03元/股，繼續(xù)給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。全球光伏裝機(jī)增速不及預(yù)期，匯率波動(dòng)影響部分國(guó)家需求，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。