>> 海通證券-國光股份(002749)一季度扣非凈利同比增67%，依托收購不斷加強(qiáng)登記證和渠道建設(shè)-230514
| 上傳日期： |
2023/5/14 |
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| 858KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市（首次） |
作者： |
劉威,李智 |
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植物調(diào)節(jié)劑行業(yè)龍頭，一季度扣非凈利同比增67%。公司主要從事植物生長調(diào)節(jié)劑、殺菌劑為主的農(nóng)藥制劑和高端水溶性肥料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2023年一季度公司營業(yè)收入3.35億元，同比增長40.27%；歸母凈利潤0.55億元，同比增長33.41%；扣非凈利潤0.54億元，同比增長66.66%；銷售毛利率39.33%，同比上升2.5個百分點(diǎn)；銷售凈利率17.61%，同比上升0.7個百分點(diǎn)。一季度收入和利潤增加主要系合并范圍的變化（鶴壁全豐并表）和銷售增長導(dǎo)致。
通過收購整合植物生長調(diào)節(jié)劑行業(yè)。公司近年來通過并購實現(xiàn)對植物生長調(diào)節(jié)劑行業(yè)的進(jìn)一步整合，已形成國光農(nóng)資、國光園林、依爾雙豐、浩之大、依爾全豐五大營銷業(yè)務(wù)板塊，四川簡陽、重慶永川、山西絳縣、河南鶴壁、河南安陽五個產(chǎn)品生產(chǎn)基地。公司以縣級經(jīng)銷商為主、營銷工作下沉至廣大鄉(xiāng)鎮(zhèn)乃至種植戶，目前經(jīng)銷商超過4500個（較上年增加超50%），每個農(nóng)化經(jīng)銷商下游還有約20個零售商（鄉(xiāng)、鎮(zhèn)一級），渠道建設(shè)不斷完善。
產(chǎn)品登記證大幅增加，技術(shù)優(yōu)勢凸顯。2022年公司登記證數(shù)量大幅增加，來自兩個方面：一是控股鶴壁全豐生物科技有限公司，增加農(nóng)藥登記證80個，增加肥料登記證8個；二是為了拓寬產(chǎn)品線，公司產(chǎn)品研發(fā)部門和應(yīng)用推廣部門密切配合，加強(qiáng)應(yīng)用研發(fā)、應(yīng)用試驗、產(chǎn)品登記工作。截至2022年年末，公司擁有植物生長調(diào)節(jié)劑原藥登記證31個（比上年增加72%）、制劑登記證87個（比上年增加38%），是國內(nèi)植物生長調(diào)節(jié)劑登記品種最多的企業(yè)。
在建項目穩(wěn)步推進(jìn)，計劃于2025年投產(chǎn)。公司現(xiàn)有農(nóng)藥原藥產(chǎn)能1.45萬噸/年，農(nóng)藥制劑產(chǎn)能8.885萬噸/年，水溶肥1.38萬噸/年，生物有機(jī)肥/菌肥6萬噸/年?？赊D(zhuǎn)債募投項目“年產(chǎn)2.2萬噸高效、安全、環(huán)境友好型制劑生產(chǎn)線搬遷技改項目”和“年產(chǎn)5萬噸水溶肥料（專用肥）生產(chǎn)線搬遷技改項目”目前已完成建設(shè)用地場地平整工程，將于2025年10月完成建設(shè)；“年產(chǎn)1.5萬噸原藥及中間體合成生產(chǎn)項目”正在辦理征地手續(xù)。
盈利預(yù)測。我們預(yù)計2023-2025年公司凈利潤分別為2.57、3.10和3.64億元，對應(yīng)EPS分別為0.59、0.71、0.84元。參考同行業(yè)可比公司估值，給予23年20-25倍PE，對應(yīng)合理價值區(qū)間為11.8-14.75元，首次覆蓋給予優(yōu)于大市評級。
風(fēng)險提示。產(chǎn)品價格波動，下游需求不及預(yù)期。
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