>> 國金證券-海外周度觀察：完美風暴？美國債務上限危機三種可能場景-230514
| 上傳日期： |
2023/5/14 |
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| 5053KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
趙偉,陳達飛,趙宇 |
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年初美國突破債務上限以來，兩黨強硬的態(tài)度使得談判遲遲未能得到進展，隨著XDate的臨近，市場憂慮情緒逐漸發(fā)酵，這一次美國債務上限糾紛有哪些新特征，是否會演繹成一場“完美風暴”？
熱點思考：完美風暴？美國債務上限危機的三種可能情景
美國債務上限危機在歷史上頻繁發(fā)生，但這一次“禍不單行”。當前美國債務壓力更高，銀行業(yè)風險仍在擴散，兩黨的分歧也更大。民主黨、共和黨圍繞是否削減政府開支陷入博弈，使得談判遲遲未得到實質(zhì)性進展。金融市場已經(jīng)開始定價美國國債違約，風險溢價水平創(chuàng)歷史新高，例如1年期、5年期主權CDS利差快速攀升，均超過往年高點。
美國債務上限XDate最早可能出現(xiàn)在6月上半月。財政收入端，占比最高的個人所得稅收入增速明顯下降；支出端，疫情后社保、醫(yī)療等剛性支出占比大幅提高。資金端，TGA賬戶金額顯著低于季節(jié)性表現(xiàn)?？紤]到6月上半月資金開支較大，且有6000億美元債務到期，結(jié)合現(xiàn)有資金余額測算，財政最早可能在6月上半月面臨“入不敷出”的考驗。
據(jù)歷史經(jīng)驗，可將債務上限的演繹歸為三種場景：（1）場景一：兩黨提前達成協(xié)議，對經(jīng)濟和市場影響較低，但需關注解決后的流動性壓力；（2）場景二：“技術性違約”，在臨近違約前艱難達成暫?；蛱岣邆鶆丈舷薜膮f(xié)議，影響可類比2011年或2013年，本次需關注其與銀行業(yè)風險的“共振”；（3）場景三：“實質(zhì)性違約”，兩黨在XDate前未達成協(xié)議，美國國債出現(xiàn)違約，無論對美國還是全球而言，沖擊無法估量。場景一的可能性最高，場景三從未發(fā)生。
海外基本面&重要事件：美國4月CPI低于預期，銀行業(yè)風險仍未緩解
美國4月CPI低于預期，市場交易美聯(lián)儲不再加息。美國4月CPI同比4.9%，低于預期5.0%，前值5.0%，連續(xù)第10個月回落，核心CPI同比5.5%，預期5.5%，前值5.6%。市場預計美聯(lián)儲未來兩個月暫停加息的可能性提高，美債收益率、美元跳水，引發(fā)美股開盤上漲，終點利率維持高位的時間平均為6.5個月，我們維持年底降息的判斷。
美國銀行業(yè)風險仍未緩解，信用利差擴大。繼FRC后，美國西太平合眾銀行、西部聯(lián)盟銀行股價均大幅下跌，當前美國金融條件延續(xù)收緊，但仍處于寬松區(qū)間；近一周美聯(lián)儲貼現(xiàn)窗口使用量有所降低，但銀行業(yè)對美聯(lián)儲流動性工具使用量仍然較大，企業(yè)債信用債利差重新擴大。
全球高頻數(shù)據(jù)顯示美國商品消費回落，全球出行情況改善。美國消費者信心回落；美國新增職位數(shù)回落，初請失業(yè)增加；美國進口價格指數(shù)同比回落；全球航班流量回升，美國國內(nèi)地鐵客運量增加，美國4月入境人次提高；美國商業(yè)原油庫存增加、戰(zhàn)略石油儲備減少。
大類資產(chǎn)高頻跟蹤：全球股指分化，10年期國債利率普遍上行，大宗商品原油和有色價格均下跌
全球主要股票指數(shù)漲跌分化，港股領跌。發(fā)達國家股指中，日經(jīng)225、澳大利亞普通股股指和納斯達克指數(shù)分別上漲0.8%、0.6%和0.4%，道瓊斯工業(yè)指數(shù)、英國富時100和德國DAX領跌，分別下跌1.1%、0.3%和0.3%。
發(fā)達國家10年期國債收益率漲跌分化。美國10Y國債收益率上行2.00bp至3.46%，德國10Y國債收益率持平在2.25%；日本、意大利和法國分別下行2.90bp、2.60bp和2.10bp，英國上行2.42bp。
美元指數(shù)走強，英鎊和歐元兌美元貶值，人民幣貶值。歐元、英鎊、加元、挪威克朗和日元兌美元分別貶值1.52%、1.50%、1.33%、1.12%和0.68%。在岸、離岸人民幣兌美元分別貶值0.68%、0.74%至6.9574、6.9710。
大宗商品原油和有色價格均下跌，貴金屬和農(nóng)產(chǎn)品價格漲跌分化，黑色價格多數(shù)上漲。受宏觀經(jīng)濟衰退預期、美元指數(shù)大幅上漲、信貸趨向緊縮和國內(nèi)社融意外下滑的影響，全球總需求偏弱使得有色板塊整體走弱。
風險提示
俄烏沖突再起波瀾；大宗商品價格反彈；工資增速放緩不達預期
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