>> 東方證券-通信行業(yè)光模塊光器件板塊2022年報及2023一季報綜述：利潤端良好增長，有望受益于800G高端產(chǎn)品放量-230514
| 上傳日期： |
2023/5/15 |
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| 733KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
張穎 |
| 行業(yè)名稱： |
通信 |
| 下載權限： |
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核心觀點
營收短期波動，利潤良好增長。我們選取11家相關公司作為光模塊光器件板塊參照標的。2022年，光模塊光器件板塊實現(xiàn)總營收414.4億元，同比增長18.05%，實現(xiàn)歸母凈利潤49.23億元，同比增長28.30%。2023Q1實現(xiàn)總營收88.15億元，同比減少3.78%，實現(xiàn)歸母凈利潤10.61億元，同比增長27.02%。受行業(yè)整體尤其是海外客戶需求調(diào)整迭代的影響，營收端的增長短期有所波動，但利潤端仍實現(xiàn)良好增長，主要由于23年Q1疫情對發(fā)貨節(jié)奏不再有影響，以及受益于高端產(chǎn)品占比的提升、產(chǎn)品良率和生產(chǎn)效率的提升。盈利能力方面，光模塊廠商毛利率位于35%以下水平，且集中在20%~35%。自2021年以來，受益于數(shù)通領域的400G等高端產(chǎn)品放量，光模塊光器件廠商高端產(chǎn)品收入占比增加，拉動毛利率提升，未來隨著800G產(chǎn)品逐步出貨，毛利率有望進一步提升。光模塊廠商的凈利率多集中在5%~15%水平。
數(shù)通領域：AI加大云廠商算力需求，海外高端產(chǎn)品需求增長，國內(nèi)有望觸底反彈。（1）海外市場，北美云廠商資本開支絕對值減少、增速下滑，AI爆火背景下資本開支結構或?qū)⒂兴鶄戎?。資本開支端，2022年北美四大云廠商資本開支合計1503億美元，2023Q1合計343億美元，同比有所下滑，減少3%；收入端，2023Q1，除Meta未單獨披露云業(yè)務收入外，其余三家云收入均保持增長，AWS及微軟智能云營收均同比增長16%，谷歌云營收同比增長28%。（2）國內(nèi)市場：互聯(lián)網(wǎng)云需求或已觸底，一方面，騰訊資本開支環(huán)比回升，云廠商紛紛推出自研大模型；另一方面國內(nèi)政策轉向支持平臺經(jīng)濟健康持續(xù)發(fā)展，阿里巴巴啟動組織變革、六大業(yè)務或?qū)ⅹ毩⑸鲜小＿\營商支出結構向算力網(wǎng)絡方向傾斜，2023年，移動/電信/聯(lián)通三家合計計劃投入796億元用于算力建設，三家分別同比增長34.9%/39.3%/20.2%，分別占預計投資總額的24.7%/19.7%/19.4%。
電信領域：千兆升級有望推動市場復蘇。截至2023年3月末，1000Mbps及以上接入速率的固網(wǎng)用戶數(shù)達1.1億戶，滲透率達18.2%，較上年末提升2.6pcts。隨著帶寬向千兆持續(xù)升級，電信側光模塊有望受益于傳輸網(wǎng)、核心網(wǎng)、骨干網(wǎng)的建設。
AI算力需求指數(shù)級上漲，高速率需求下低功耗成為難題，國內(nèi)廠商從原材料、封裝技術、接收技術等多維度展開布局。AIGC、ChatGPT背后的大模型訓練對于算力的消耗將成指數(shù)級增長。根據(jù)OpenAI的《AI與分析》報告，AI模型所需算力每3-4個月就要翻一倍，遠超摩爾定律的18-24個月。而隨著傳輸速率的快速提升，不斷縮小的器件逐步逼近物理極限，摩爾定律面臨失效。此外，隨著設備性能提升，數(shù)據(jù)中心耗能已經(jīng)占社會總耗能的2.6%，急需降低能耗。因此國內(nèi)廠商紛紛對硅光技術、CPO、LPO、相干技術等新技術進行布局。
投資建議與投資標的
建議關注布局硅光、CPO、LPO、相干等新技術的廠商，包括中際旭創(chuàng)(300308，買入)、天孚通信(300394，買入)、新易盛(300502，未評級)、德科立(688205，未評級)、聯(lián)特科技(301205，未評級)、華工科技(000988，未評級)、光迅科技(002281，未評級)、光庫科技(300620，未評級)、劍橋科技(603083，未評級)、博創(chuàng)科技(300548，未評級)。
風險提示
高算力需求不及預期；新技術研發(fā)進展不及預期；政策監(jiān)管風險。
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