>> 五礦期貨-熱卷周報：低位震蕩-230513
| 上傳日期： |
2023/5/15 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
五礦期貨 |
| 評級： |
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作者： |
趙鈺 |
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◆成本端：臨近交割，但5月合約基差依然存在接近300元/噸的現(xiàn)貨貼水，處于歷史極水平附近。主要是交割倉單小于持倉量導(dǎo)致的。10月合約基差約為70元/噸附近，不存在反常情況。熱軋板卷噸毛利低位震蕩，目前鋼聯(lián)數(shù)據(jù)約在21元/噸附近。
◆供應(yīng)端：本周熱軋板卷產(chǎn)量313萬噸，較上周環(huán)比變化-5.4萬噸，較上年單周同比約-3.4%，累計同比約1.1%。
鐵水供應(yīng)周環(huán)比數(shù)據(jù)繼續(xù)下降，錄得日均產(chǎn)量239.25萬噸/日，符合預(yù)期。鐵水壓減下板材供給同樣隨之略微下降。鋼廠利潤在產(chǎn)量壓減的情況下維持0軸附近震蕩，整體51假期后鋼廠復(fù)產(chǎn)意愿并不強(qiáng)烈。但我們認(rèn)為供應(yīng)端矛盾的根本仍未得到有效解決，依賴減產(chǎn)獲得的利潤在需求萎靡的情況下是無法持續(xù)的，難以有效的支撐鋼材價格。本周市場傳出關(guān)于唐山粗鋼今年同比平控的信息，實(shí)際較預(yù)期中的同比壓減更加寬松，我們判斷平控不會對今年鋼材的供需平衡造成顯著影響，尤其在短期來看更是如此。因此維持此前的判斷，我們認(rèn)為板材供應(yīng)端將依然綁定需求，未來1-2周期間內(nèi)以銷定產(chǎn)仍將是鋼廠的主流對策。
◆需求端：本周熱軋板卷消費(fèi)302萬噸，較上周環(huán)比變化+1.2萬噸，較上年單周同比約-4.4%，累計同比約1.9%。
相較其余鋼材品種表需在本周大幅反彈，熱軋表需表現(xiàn)平穩(wěn)，環(huán)比基本持平。4月社會融資數(shù)據(jù)較今年Q1數(shù)據(jù)有所回落，主要拖累項(xiàng)來自貸款（可以觀察到4月居民部門與企業(yè)部門貸款較3月均發(fā)生較大幅度的回落）。貨幣供應(yīng)端則仍然相對寬松，4月M2維持雙位數(shù)增長但環(huán)比略降，同比增速12.4%。M1則環(huán)比上升，較M2剪刀差有所收窄，表明我國經(jīng)濟(jì)活性在4月回暖。整體上，雖然新增社融環(huán)比退潮，但同比數(shù)據(jù)依然在理性區(qū)間且維持雙位數(shù)增長。此外，凈出口數(shù)據(jù)繼續(xù)向好（出口增加、進(jìn)口下降；并非僅由進(jìn)口收縮驅(qū)動），判斷利好板材需求。整體上我國依然持續(xù)走在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇周期的道路上，在中長期看從消費(fèi)端對用鋼需求提供支撐。
◆庫存：總庫存持續(xù)積累。
◆小結(jié)：本周鋼材價格以震蕩為主，周線級別表現(xiàn)為放量止跌。雖然不一定在價格上見底，但我們認(rèn)為負(fù)反饋邏輯的交易目前已經(jīng)接近尾聲，與月報中我們所推測的一致。在把上游爐料端的利潤（尤其是煤焦方面）擠干凈之后，鋼廠與爐料供應(yīng)端之間的博弈將暫時告一段落。換而言之，鋼材價格目前基本公允，短期內(nèi)繼續(xù)下跌空間不大。供需方面暫時不存在事件性的驅(qū)動，或?qū)⒕徛堇[，通過時間來測試本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中的“含鋼量”。綜合來看，短期市場失去焦點(diǎn)，鋼材價格預(yù)計將在1-2周內(nèi)維持低位震蕩，直至新的交易邏輯產(chǎn)生驅(qū)動作用。中長期，在供應(yīng)端限產(chǎn)減產(chǎn)政策相對寬松的情況下，則繼續(xù)聚焦用鋼需求這一矛盾。
風(fēng)險：鐵礦石全流程庫存上升，驅(qū)動新一輪負(fù)反饋行情；盤面邏輯轉(zhuǎn)向需求坍塌，悲觀情緒驅(qū)動現(xiàn)貨價格大幅下跌等。
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