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1.估值與業(yè)績(jī)：傳媒板塊迎來(lái)價(jià)值重估，業(yè)績(jī)有望持續(xù)修復(fù)
　　A股傳媒板塊于2022年11月達(dá)到估值低點(diǎn)，此后受益于內(nèi)容供給釋放和AI技術(shù)的率先應(yīng)用，傳媒板塊估值開(kāi)始逐步修復(fù)，2023年3月以來(lái)估值修復(fù)節(jié)奏明顯加快，隨著大模型發(fā)展與AIGC應(yīng)用加速落地，傳媒板塊估值或持續(xù)提升。業(yè)績(jī)方面，游戲板塊受益于版號(hào)常態(tài)化發(fā)放與產(chǎn)品周期向上，2023Q1業(yè)績(jī)環(huán)比明顯改善，后續(xù)隨儲(chǔ)備頭部游戲陸續(xù)上線，有望帶動(dòng)行業(yè)增速繼續(xù)提升。廣告板塊受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，2022Q4整體業(yè)績(jī)承壓，2023Q1業(yè)績(jī)有所修復(fù)，后續(xù)隨消費(fèi)復(fù)蘇及廣告主投放需求增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)有望持續(xù)修復(fù)。影視板塊2023Q1扣非后歸母凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正，且2023年精品內(nèi)容儲(chǔ)備豐富，疊加疫后線下經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，電影票房或明顯回升，帶動(dòng)板塊業(yè)績(jī)修復(fù)。出版板塊2023Q1營(yíng)收與凈利雙增長(zhǎng)，盈利能力保持穩(wěn)定，AIGC賦能出版或進(jìn)一步打開(kāi)商業(yè)化空間。
　　2.投資策略：繼續(xù)把握供給釋放和AI賦能帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)，布局“AI+游戲/IP/電商/教育”
　?。?）AI+游戲：版號(hào)發(fā)放常態(tài)化或加速新游戲上線進(jìn)度，已上線頭部游戲產(chǎn)品及后續(xù)上市公司核心游戲拿到版號(hào)后陸續(xù)上線，或驅(qū)動(dòng)游戲板塊業(yè)績(jī)持續(xù)修復(fù)。此外，AI除了賦能游戲開(kāi)發(fā)降本提效，AIGC帶來(lái)的更智能化NPC、更人性化的對(duì)話系統(tǒng)及更自由的場(chǎng)景生成或大幅提升玩家體驗(yàn)感及游戲社交屬性，從而推動(dòng)游戲用戶數(shù)、時(shí)長(zhǎng)及ARPU提升，進(jìn)而帶來(lái)“增收”，從而驅(qū)動(dòng)板塊估值進(jìn)一步提升。建議優(yōu)選業(yè)績(jī)彈性大、估值相對(duì)低、擁抱AI更積極的公司，重點(diǎn)推薦姚記科技、完美世界、騰訊控股、網(wǎng)易-S、心動(dòng)公司、創(chuàng)夢(mèng)天地，受益標(biāo)的包括星輝娛樂(lè)、神州泰岳、愷英網(wǎng)絡(luò)、巨人網(wǎng)絡(luò)。
　?。?）AI+教育：垂直細(xì)分領(lǐng)域的海量教學(xué)數(shù)據(jù)（如題庫(kù)）與大模型結(jié)合，或驅(qū)動(dòng)AI輔助教學(xué)細(xì)分市場(chǎng)空間打開(kāi)；AIGC應(yīng)用市場(chǎng)空間打開(kāi)疊加政策對(duì)AI教育的重視或推動(dòng)AI培訓(xùn)市場(chǎng)規(guī)模加快增長(zhǎng)，受益標(biāo)的包括世紀(jì)天鴻、山東出版、長(zhǎng)江傳媒、盛通股份。
　?。?）AI+IP：Meta SAM為代表的圖片分割模型及Gen-2為代表的視頻生成模型或進(jìn)一步推動(dòng)多模態(tài)大模型發(fā)展，從而推動(dòng)IP從自上而下變現(xiàn)效率提升，擁有IP儲(chǔ)備優(yōu)勢(shì)的內(nèi)容公司商業(yè)化空間或打開(kāi)。重點(diǎn)推薦奧飛娛樂(lè)，受益標(biāo)的包括上海電影、中文在線。
　　（4）AI+電商：大模型或賦能電商平臺(tái)人貨匹配效率提升，自身具備流量基礎(chǔ)的導(dǎo)購(gòu)平臺(tái)或更受益于大模型接入帶來(lái)的效率提升和流量增長(zhǎng)。重點(diǎn)推薦值得買。
　　3.風(fēng)險(xiǎn)提示：AIGC發(fā)展進(jìn)度不及預(yù)期，AIGC落地場(chǎng)景商業(yè)化進(jìn)展不及預(yù)期等。