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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司2022年及23Q1業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)高增，隨著產(chǎn)品差異化戰(zhàn)略和技術(shù)降本效果持續(xù)顯現(xiàn)，疊加儲(chǔ)能電池包新領(lǐng)域打開(kāi)成長(zhǎng)空間，公司23年有望繼續(xù)高速成長(zhǎng)。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持增持評(píng)級(jí)。公司逆變器業(yè)務(wù)受益于行業(yè)高速增長(zhǎng)及市占率提升，看好微逆、儲(chǔ)能出貨加速放量，上調(diào)23-24年EPS為11.91（+2.88）元、17.44（+4.04）元，新增25年EPS為22.41元，考慮行業(yè)估值中樞下調(diào)，給予23年35倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)416.85（-34.65）元。
　　一季度超預(yù)期，23年繼續(xù)高速成長(zhǎng)。22年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收59.56億元，同比+42.89%；歸母凈利潤(rùn)15.17億元，同比+162.28%。22年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，主要為儲(chǔ)能逆變器/微逆行業(yè)高速增長(zhǎng)疊加市占率提升，且逆變器毛利率大幅提升11pcts至48%。2023年一季度超預(yù)期，業(yè)績(jī)環(huán)比基本持平，預(yù)計(jì)儲(chǔ)能、微逆、組串銷量為12、23、7萬(wàn)臺(tái)。預(yù)計(jì)23年全年逆變器出貨有望繼續(xù)高速增長(zhǎng)，其中微逆、儲(chǔ)能逆變器、組串逆變器出貨量預(yù)計(jì)為120、80（其中工商業(yè)10萬(wàn)臺(tái)）、40萬(wàn)臺(tái)?？紤]行業(yè)持續(xù)降本增效+競(jìng)爭(zhēng)加劇，預(yù)計(jì)單價(jià)或有一定下滑，同時(shí)成本進(jìn)一步優(yōu)化。
　　黃金賽道+優(yōu)秀公司。微逆賽道成長(zhǎng)路徑清晰，業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力強(qiáng)，微逆1超3強(qiáng)格局依然穩(wěn)固，戶用儲(chǔ)能滲透率天花板較大儲(chǔ)更高，隨著公司電池包放量，第二增長(zhǎng)曲線明確。公司質(zhì)地優(yōu)秀，銷售模式上根據(jù)市場(chǎng)情況靈活選擇自主/貼牌模式；作為后起之秀，錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)新興市場(chǎng)；產(chǎn)品主打差異化；制造基因優(yōu)秀，一體化布局，成本精益管控；率先國(guó)產(chǎn)化替代。
　　催化劑。需求持續(xù)旺盛、工商業(yè)產(chǎn)品加速放量。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)不及預(yù)期，逆變器市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。