>> 山西證券-東亞藥業(yè)(605177)抗菌原料藥中間體主流企業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈前、后向延伸拐點(diǎn)將至-230514
| 上傳日期： |
2023/5/16 |
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| 1018KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
魏赟 |
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投資要點(diǎn)：
公司是國內(nèi)抗菌藥物原料藥和中間體的重要供應(yīng)商。主導(dǎo)產(chǎn)品涵蓋抗細(xì)菌類藥物（β-內(nèi)酰胺類和喹諾酮類）、抗膽堿和合成解痙藥物（馬來酸曲美布汀）、皮膚用抗真菌藥物等多個(gè)用藥領(lǐng)域?，F(xiàn)有三個(gè)原料藥和醫(yī)藥中間體的生產(chǎn)基地，分別位于浙江省臺(tái)州市三門縣（東亞藥業(yè)，以頭孢外品種為主）、臨海市（東邦藥業(yè)，以頭孢類品種為主）和江西省彭澤縣（江西善淵，以中間體和側(cè)鏈為主）。研發(fā)基地分別建在上海張江（上海右手）和杭州下沙（杭州善禮），三門縣還同時(shí)在建大健康綜合產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)基地。
頭孢類抗菌藥物領(lǐng)域公司占據(jù)競爭優(yōu)勢。公司已掌握頭孢克洛關(guān)鍵中間體7-ACCA的生產(chǎn)技術(shù)，是業(yè)內(nèi)為數(shù)不多的可以從起始物料青霉素開始，全產(chǎn)業(yè)鏈合成頭孢克洛原料藥的公司之一。公司在國內(nèi)頭孢克洛原料藥市場有著明顯的競爭優(yōu)勢，市場份額占比50%左右。此外，公司已掌握生物酶法催化法制備頭孢克洛技術(shù)，具備成本優(yōu)勢，在日本、歐洲、韓國、巴基斯坦等國家實(shí)現(xiàn)了酶法催化技術(shù)產(chǎn)品的注冊(cè)，有助于進(jìn)一步拓展銷售區(qū)域和客戶群。
新品種拓展+產(chǎn)業(yè)鏈前向、后向延伸，目標(biāo)國際一流藥企。公司戰(zhàn)略目標(biāo)是在大健康領(lǐng)域，以原料藥為基礎(chǔ)，產(chǎn)業(yè)鏈向前布局中間體的延伸、材料化學(xué)、合成生物學(xué)等領(lǐng)域；產(chǎn)業(yè)鏈往后，涉足仿制制劑、改良型創(chuàng)新藥、特醫(yī)食品、化妝品等領(lǐng)域，目標(biāo)是發(fā)展成為特色中間體、高端原料藥、制劑一體化生產(chǎn)的國際一流藥企。新產(chǎn)品方面，頭孢妥侖匹酯、頭孢美唑、非布司他、盧立康唑等新產(chǎn)品正在不斷投產(chǎn)，帶來持續(xù)的業(yè)績?cè)隽?。從中期的角度，可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目之一的制劑產(chǎn)能建設(shè)，將進(jìn)一步延伸公司產(chǎn)業(yè)鏈，提高利潤水平。
投資建議：預(yù)計(jì)公司2023~2025年歸母公司凈利潤1.37億元、1.74億元、2.36億元，同比增長31.2%/27.1%/35.3%，對(duì)應(yīng)EPS為1.21、1.53、2.07元，PE為17.8、14.0、10.4倍，首次覆蓋給予“買入-B”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格持續(xù)上漲的風(fēng)險(xiǎn)；國內(nèi)外市場競爭的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)能利用不足的風(fēng)險(xiǎn)；折舊攤銷增加的風(fēng)險(xiǎn)；研發(fā)失敗或進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品質(zhì)量和安全生產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)等。
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