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●觀點:
　　每年的五一前后是銅市場出現(xiàn)重大拐點的時間窗口，今年再度印證了這一點，五月的上半月內外銅價出現(xiàn)了較大幅度的重心下移，市場風險偏好受到內外因素影響出現(xiàn)較大轉折，低位持倉快速增加，多空分歧劇烈。
　　分析來看，銅價在今年多次向上試探7萬無果，隨著實際消費低這情況為市場認知，消費旺季即將過去。近期宏觀主線已經從羹聯(lián)儲加息與否轉移到全球經濟的實際運行狀況。盡管歐美通脹水平回落有限，但由于上周中美通脹均現(xiàn)低于預期，市場對于全球需求不振的預期得到兌現(xiàn)，特別是歐美衰退將繼續(xù)打壓商品需求?？紤]到美國銀行事宜和美債上限仍未解決，滬銅止跌跡象需要耐心等待。后續(xù)關注內外經濟壓力加大后的風險發(fā)酵和政策反饋，短期關注4月中國經濟數據。
　　現(xiàn)貨方面，LME銅庫存回升至7.6萬噸，國內進口減少削弱了整體需求水平，國內社會庫存再度拐頭向下，降至15.2萬噸，保稅區(qū)庫存降至15萬噸，庫存狀態(tài)反應國內需求尚可維持國內去庫，但不足以推動進口擴張來減輕海外過剩情況。需求方面，消費總體不及預期，存在一些消費不充分的跡象。細分行業(yè)較好的主要是汽車和空調家電有改善，但持續(xù)性存疑;4月銅桿和銅板帶的消費走弱，銅桿的開工率維持在60%-70%之間，后續(xù)隨著國網訂單逐步落地，銅桿消費或有回暖。
　　今年冶煉企業(yè)TC費用保持較高水平，最近散單報價在85美元以上。今年澳大利亞向我國出口了4000萬美元銅礦，為2020年以來首次向我國出口。智利銅礦會議反饋情況，貨源總體寬裕，貿易商對6-8月裝期報盤在80美元中位，冶煉廠還盤價在90美元。從長單來看，2023年TC為88美元/噸是6年新高，二季度指導加工費為90美元/噸?？傮w來看，銅冶煉廠有一定利潤空間，盡管近期硫酸價格暴跌，冶煉廠多采取貼錢賣硫酸的辦法，但核算下來冶煉锏仍有正常利潤，對價格下跌缺乏抵抗支撐。
　　技術上看，銅價弱勢整理，短期或有反彈，多頭需謹慎，策略上在二季度尋找相對高點持空。