>> 西南證券-長久物流(603569)汽車復(fù)蘇推主業(yè)增長，聯(lián)運能力筑競爭壁壘-230507
| 上傳日期： |
2023/5/7 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
持有 （首次） |
作者： |
胡光懌 |
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事件：長久物流公布2022年年度報告。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入39.6億元，同比-12.1%，主因疫情影響業(yè)務(wù)開展和俄烏沖突致使中歐班列停運；實現(xiàn)歸母凈利潤0.2億元，同比-79.1%，主因中歐班列停運后公司國際貨運班列相關(guān)補貼大幅下滑。分業(yè)務(wù)來看，整車運輸、整車配套、國際業(yè)務(wù)、新能源業(yè)務(wù)營業(yè)收入分別為30.5、6.7、1.8和0.1億元，其中國際業(yè)務(wù)和新能源業(yè)務(wù)毛利率較高，分別為15.7%和13.9%。
業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)多元，龍頭地位穩(wěn)固。長久物流目前在全國重點省市設(shè)立18個省公司，業(yè)務(wù)范圍覆蓋歐洲、非洲、美洲及東南亞地區(qū)。公司充分發(fā)揮第三方物流的比較優(yōu)勢，搭建了更加開放的客戶及運力整合平臺，根據(jù)2022年中國物流企業(yè)50強排名，公司維持國內(nèi)第三方汽車物流企業(yè)龍頭地位。
汽車復(fù)蘇提國內(nèi)運輸需求，出口高增促國際運輸發(fā)展。疫情放開后居民出行意愿逐漸恢復(fù)，促進了汽車銷量的復(fù)蘇態(tài)勢，2023年3月汽車銷量同比9.7%，預(yù)計汽車銷量將穩(wěn)步增長；汽車市場在消費復(fù)蘇和降價潮的支撐下復(fù)蘇態(tài)勢可期，有望帶動國內(nèi)整車運輸需求增加。出口量增速反彈，2023年3月同比增速113.4%，但運力與出口需求匹配性不足，有望為國際業(yè)務(wù)帶來較大增長空間。
數(shù)字化、聯(lián)運力和國際化構(gòu)成了公司核心競爭力。數(shù)字化：繼續(xù)加大對研發(fā)的投入，建設(shè)整車運輸系統(tǒng)大融合，對外實現(xiàn)供應(yīng)鏈信息化數(shù)據(jù)大支撐；聯(lián)運力：公司多年來深耕于汽車物流行業(yè)，具備公路、鐵路、水路多式聯(lián)運的運輸執(zhí)行能力；國際化：積極拓展國際鐵水網(wǎng)絡(luò)，發(fā)揮國內(nèi)外聯(lián)動優(yōu)勢。
業(yè)績開始改善，盈利能力逐漸修復(fù)。受疫情沖擊和中歐班列停運影響，公司營運和盈利能力下滑，凈營業(yè)周期持續(xù)升至2022年Q3的81.5天，公司ROE呈現(xiàn)趨勢性下滑。隨著疫情放開后經(jīng)濟逐漸修復(fù)，2022年公司凈營業(yè)周期降至75.4天，ROE修復(fù)至0.8%，壓力緩解后盈利能力將逐漸改善。
盈利預(yù)測與投資建議。我們認為公司營收將受益于汽車銷售復(fù)蘇，國際業(yè)務(wù)和新能源業(yè)務(wù)也會高速增長。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為0.9、1.1、1.3億元，EPS為0.17、0.20、0.22元，對應(yīng)的PE為54、45、40倍。可比公司PB-LF均值為2.2，公司PB估值為2.1。首次覆蓋，給予“持有”評級。
風(fēng)險提示：汽車銷售復(fù)蘇不及預(yù)期、俄烏沖突超預(yù)期、內(nèi)部管理等風(fēng)險。
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