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事項：
　　逸仙電商發(fā)布2023年一季報，Q1營收7.65億元，同降14.1%；凈利潤5068萬元，同比轉(zhuǎn)正；Non-GAAP凈虧損2577萬元，同比大幅收窄。
　　平安觀點：
　　業(yè)績超預期，盈利持續(xù)改善。1）23Q1營收7.65億元，同降14.1%，高于此前指引（6.24-7.13億元，同降20-30%）。其中護膚品牌收入2.45億元，同增34.2%，占比升至32%；彩妝品牌收入約5億元，同降29.1%，環(huán)比微降2.6%，逐步企穩(wěn)。2）Q1毛利率74.3%，同比+5.3pct、環(huán)比+3.2pct，持續(xù)提升，主要得益于高毛利護膚品占比提升+嚴價格策略+各品牌成本優(yōu)化。3）Q1銷售費率60.0%，同降7.9pct，主因線下低效門店關(guān)閉及員工優(yōu)化；管理費率5.3%，同降18.1pct，主因CTO離職相應(yīng)股權(quán)激勵費用減少；研發(fā)費率3.2%，同降0.8pct，處合理水平。4）Q1凈利潤5068萬元、凈利率6.6%，Non-GAAP凈虧損2577萬元、凈虧損率3.4%，盈利能力持續(xù)改善。5）Q1公司經(jīng)營性現(xiàn)金凈流出約2020萬元，與Non-GAAP利潤基本匹配，Q1末賬面類現(xiàn)金25.4億元，較為充沛。
　　護膚業(yè)務(wù)向好，持續(xù)放大核心單品，穩(wěn)步擴充產(chǎn)品線。Q1三大中高端品牌達爾膚、科蘭黎、EVELOM合計增速59%，增長勢頭較好。據(jù)爬蟲數(shù)據(jù)，4月三品牌天貓+抖音GMV增速約30%，淡季維持較好增長。各品牌王牌單品持續(xù)放量，38期間，科蘭黎抗氧一號VC精華38期間榮登抖音精華/天貓美白精華TOP1，EVELOM潔顏霜榮登天貓高端卸妝膏TOP1，達爾膚杏仁酸精華、三修精華大單品地位穩(wěn)固。同時各品牌穩(wěn)步推新，持續(xù)擴充功效、品類，如科蘭黎近期上新抗老面霜，達爾膚推出無酸配方凈痘平衡精華，EVELOM推出新品精華油，已在中國線下渠道專供。
　　彩妝逐步企穩(wěn)，期待下半年新品拉動規(guī)模回升。完美日記持續(xù)進行品牌升級，Q1新推芭蕾小細跟口紅及限定禮盒，貢獻一定銷售，底妝系產(chǎn)品持續(xù)發(fā)力，單品藍色散粉Q1累計銷售20.4萬件。下半年完美日記有望推出更多新品，期待拉動規(guī)?；厣?。此外，小奧汀、皮可熊推出氣墊、水眉筆、奶凍水光口紅等新品，帶動一定增量。
　　投資建議：公司轉(zhuǎn)型成效持續(xù)顯現(xiàn)，經(jīng)營質(zhì)量不斷提升。彩妝優(yōu)化折扣及費比，規(guī)模短期收縮，但長期有利于品牌健康發(fā)展。護膚增勢較好，品牌心智持續(xù)強化，收入貢獻不斷攀升。我們認為公司底層運營能力強大，護膚新品類經(jīng)營穩(wěn)健，彩妝業(yè)務(wù)質(zhì)量提升，持續(xù)看好業(yè)績反轉(zhuǎn)。
　　風險提示：1）行業(yè)競爭加??；2）新品類經(jīng)營不及預期；3）新品牌孵化不及預期；4）新渠道拓展不及預期；5）產(chǎn)品質(zhì)量控制風險。