>> 海通證券-銀江技術(shù)(300020)公司研究報告：持續(xù)推動“城市大腦建設(shè)運營服務(wù)商”戰(zhàn)略落地-230517
| 上傳日期： |
2023/5/17 |
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| 955KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市（首次） |
作者： |
鄭宏達,楊林 |
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受外部經(jīng)營環(huán)境影響，22年業(yè)績承壓。公司披露2022年年報，2022年全年實現(xiàn)營收收入16.12億元，同比降低19.39%，其中智慧交通實現(xiàn)收入7.45億元（占總營收46.21%），同比降低21.30%，毛利率降低0.06pct；智慧醫(yī)療實現(xiàn)收入2.07億元（占總營收12.81%），同比降低40.77%，毛利率提升0.25pct；智慧城市實現(xiàn)收入5.16億元（占總營收31.99%），同比降低23.91%，毛利率提升1.54pct；基層治理實現(xiàn)收入1.06億元（占總營收6.55%）。2022年歸母凈利潤為0.69億元，同比降低29.89%；扣非歸母凈利潤為0.65億元，同比降低15.19%；經(jīng)營凈現(xiàn)金流為0.90億元，同比增長134.58%；銷售毛利率為26.40%，同比增長0.76pct。2022年銷售費用率為2.94%，同比提升0.07pct；管理費用率為7.23%，同比下降0.04pct；研發(fā)費用率為5.03%，同比下降0.3pct。
2023年一季報營收、利潤平穩(wěn)增長。公司2023Q1實現(xiàn)營收5.86億元，同比增長15.12%；歸母凈利潤0.60億元，同比增長20.28%；扣非歸母凈利潤0.60億元，同比增長21.25%；經(jīng)營凈現(xiàn)金流48.05萬元，同比增長100.78%，主要為項目回款增加和支付采購款票據(jù)使用增加所致；合同負(fù)債0.17億元，比2022年12月31日減少0.36億元，主要是項目收到的結(jié)算減少和轉(zhuǎn)化收入所致。
AI賦能智慧交通，鞏固擴大市場份額。智慧交通領(lǐng)域，公司交通AI治理業(yè)務(wù)為杭州持續(xù)保障城市道路暢行和易擁堵場景治理，布局亞運會場景下的交通精細(xì)化治理提供了解決方案。同時，重點實現(xiàn)了南昌、西昌、遼源等城市的業(yè)務(wù)落地，在德州、黃岡、無錫等城市開拓交通AI治理業(yè)務(wù)，進一步提高全域交通AI治理產(chǎn)品的市場契合度。交通AI治理業(yè)務(wù)已初步完成了對一二三四線城市的布局或試點工作，同時取得了客戶的續(xù)約訂單；城市交通數(shù)字化運營服務(wù)穩(wěn)扎杭州、南昌、廈門、泰州、太原、衢州、晉中等基地，不斷提升服務(wù)創(chuàng)新能力和高質(zhì)量輸出能力，在菏澤、焦作、黃岡、遼源、衢州等地深入開展調(diào)研，設(shè)計契合當(dāng)?shù)亟煌ㄖ卫硇枨蟮倪\營服務(wù)方案，提升服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化輸出速度和質(zhì)量；2022年，公司先后在杭州、衢州、南昌、太原、泰州、遼源等地開展交通數(shù)據(jù)治理；公司基于原有全域交通AI治理軟件產(chǎn)品，公司自研面向特定路段或特殊任務(wù)的“綠波在線平臺”，綠波在線平臺已在杭州上線，并完成多次迭代，為杭州市355公里綠波道路提供專業(yè)化支持，鞏固公司多年在杭州市交通領(lǐng)域信息化行業(yè)地位，獲得了業(yè)主好評。
深耕智慧健康領(lǐng)域，擴大內(nèi)陸海外市場版圖。2022年公司新增服務(wù)醫(yī)院57家，其中新增1000萬以上醫(yī)院案例10個，10家醫(yī)院中標(biāo)金額2.6億元，覆蓋全國19個省/直轄市，累計在線服務(wù)醫(yī)院719家，其中三甲醫(yī)院428家。公司陸續(xù)中標(biāo)沈陽市安寧醫(yī)院、沈陽市口腔醫(yī)院、沈陽市第七人民醫(yī)院、沈陽市紅十字會醫(yī)院、沈陽市婦嬰醫(yī)院、沈陽醫(yī)學(xué)院附屬第二醫(yī)院等信息化項目，為公司在東北市場的醫(yī)療信息化領(lǐng)域可持續(xù)發(fā)展打下了堅實的基礎(chǔ)。公司與華為始終保持著全面深入的合作關(guān)系，聯(lián)合HKT、華為簽訂三方合作協(xié)議，積極拓展海外市場；同時，參與埃及衛(wèi)生部IOT醫(yī)院ICU急救項目。
打造基層治理平臺標(biāo)桿案例，賦能政府用戶社會治理數(shù)字化。公司積極參加政府推進基層治理體系建設(shè)內(nèi)容，其中杭州市三墩鎮(zhèn)治理效果顯著，該鎮(zhèn)2022年在人口數(shù)量同比2021年上升15%，建筑工地數(shù)量同比上升30%，過境機動車數(shù)量同比上升30%的前提下，全鎮(zhèn)火警量同比下降22%，安全事故量同比下降66%。同時，公司還打造出杭州市留下街道、杭州市前進街道、杭州市古蕩街道、成都市固驛街道等數(shù)字化標(biāo)桿項目，并推動標(biāo)桿案例不斷復(fù)制下沉。
盈利預(yù)測與投資建議：公司圍繞自身戰(zhàn)略，統(tǒng)籌產(chǎn)業(yè)布局，將資源向行業(yè)發(fā)展?jié)摿Υ?、競爭?yōu)勢強的業(yè)務(wù)集中，分別圍繞基層治理綜合業(yè)務(wù)、智慧城市行業(yè)業(yè)務(wù)兩大業(yè)務(wù)領(lǐng)域做了相應(yīng)的業(yè)務(wù)模塊化調(diào)整。我們預(yù)計智慧交通、智慧醫(yī)療、智慧城市業(yè)務(wù)都在2023年迎來恢復(fù)性增長，增速分別為18%、20%、12%，綜合服務(wù)收入及基層治理作為重點發(fā)力方向2023年預(yù)計增速分別為45%、50%,各項業(yè)務(wù)2023年毛利率相對保持平穩(wěn)。我們預(yù)測，公司2023-2025年營業(yè)收入分別為19.20/22.33/25.07億元，歸母凈利潤分別為1.76/2.14/2.49億元，對應(yīng)EPS分別為0.22/0.27/0.31元。參考可比公司，給予2023年動態(tài)PE 50-55倍，對應(yīng)合理價值區(qū)間為11.0-12.1元/股，首次覆蓋給予“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行，基層治理綜合業(yè)務(wù)及智慧交通業(yè)務(wù)拓展不達預(yù)期。
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