>> 華泰期貨-宏觀大類日報：關(guān)注美國債務(wù)上限進展-230518
| 上傳日期： |
2023/5/18 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,孫玉龍 |
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策略摘要
商品期貨：貴金屬逢低買入套保；黑色、農(nóng)產(chǎn)品、能源、有色中性；
股指期貨：買入套保。
核心觀點
■市場分析
國內(nèi)4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)不及預(yù)期，人民幣匯率沖擊“7”關(guān)口。4月在去年低基數(shù)的背景下，主要經(jīng)濟數(shù)據(jù)增速仍出現(xiàn)了不同程度的回落，也就意味著邊際放緩更多。固定資產(chǎn)投資累計增速4.7%（較前月-0.4pct，下同），增速回落幅度基建（-1pct）>制造業(yè)（-0.6pct）>地產(chǎn)（-0.4pct）。房地產(chǎn)銷售和竣工仍相對積極，但銷售的高頻數(shù)據(jù)顯示持續(xù)性有限。風(fēng)電光伏等新能源基建相關(guān)分項——電力、熱力、燃?xì)夂退顿Y增速仍繼續(xù)增長（2.1pct）。數(shù)據(jù)顯示整體經(jīng)濟的內(nèi)生動力仍偏弱，結(jié)構(gòu)性改善以及穩(wěn)增長政策對其他方面的傳導(dǎo)仍偏慢。疊加美國債務(wù)上限風(fēng)險的拖累，近期市場表現(xiàn)仍以震蕩為主，關(guān)注這一輪調(diào)整的持續(xù)性。
極端情景的美國債務(wù)風(fēng)險下，美債利率不漲反跌，風(fēng)險資產(chǎn)普遍調(diào)整：我們認(rèn)為今年的風(fēng)險要大于歷史情境，回溯在債務(wù)上限導(dǎo)致的美國政府幾乎/已經(jīng)出現(xiàn)停擺的近3輪歷史階段，結(jié)束日到來后尚未達(dá)成協(xié)議，風(fēng)險資產(chǎn)普遍調(diào)整，其中股指跌幅大于商品，全球股指強弱關(guān)系不顯著，2011年樣本中受歐債危機沖擊，MSCI新興市場結(jié)束日后一周大幅下跌14%；商品中黃金事后具備避險屬性，油脂、金屬、工業(yè)原料跌幅領(lǐng)先；美債利率不漲反跌。
商品分板塊來看。短期內(nèi)外經(jīng)濟預(yù)期承壓對整體商品均帶來考驗，但從工業(yè)品的實際工作量來看，地產(chǎn)相關(guān)的黑色建材消費量有邊際承壓，而涉及汽車、基建、地產(chǎn)后端的有色消費量相對堅挺，短期等待市場悲觀情緒出清，或者關(guān)注政府加碼穩(wěn)增長政策的信號。貴金屬無論是美聯(lián)儲政策平臺階段還是降息階段均能取得穩(wěn)定上漲的收益，因此建議把握逢低買入套保的機會。貴金屬的風(fēng)險在于美聯(lián)儲超預(yù)期加息以及系統(tǒng)性風(fēng)險。
■風(fēng)險
地緣政治風(fēng)險（能源板塊上行風(fēng)險）；全球經(jīng)濟超預(yù)期下行（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）；美聯(lián)儲超預(yù)期收緊（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）；海外流動性風(fēng)險沖擊（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）。
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