>> 光大證券-2023年4月財政數(shù)據(jù)點(diǎn)評：如何看待后續(xù)的財政發(fā)力節(jié)奏？-230518
| 上傳日期： |
2023/5/18 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
高瑞東 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
2023年4月，全國一般公共預(yù)算收入同比增速為70.0%，一般公共預(yù)算支出同比增速為6.7%。4月，政府性基金預(yù)算收入同比增速為1.4%，政府性基金預(yù)算支出同比增速為2.4%。
核心觀點(diǎn)：
受去年同期大規(guī)模留抵退稅、疫情散發(fā)等因素影響，今年4月財政的收支讀數(shù)出現(xiàn)大幅波動，對我們判斷2023年4月財政的收支節(jié)奏形成了較大干擾。通過財政收支進(jìn)度可以幫助我們更為準(zhǔn)確觀測4月財政收支變化的節(jié)奏。從財政收支進(jìn)度來看，4月財政收入節(jié)奏繼續(xù)加速回升，支出節(jié)奏實(shí)際有所放緩。
4月政治局會議過后，市場對總量強(qiáng)刺激政策出臺的預(yù)期持續(xù)走弱。如何看待后續(xù)的財政發(fā)力節(jié)奏，我們認(rèn)為重點(diǎn)關(guān)注三個方面：第一，關(guān)注財政對促進(jìn)居民消費(fèi)潛力釋放的相關(guān)扶持舉措；第二，關(guān)注已發(fā)行專項(xiàng)債的實(shí)物工作量形成情況；第三，關(guān)注下半年新增政策性金融工具的出臺。
收入端：受去年同期留抵退稅導(dǎo)致的低基數(shù)影響，稅收實(shí)現(xiàn)大幅躍升
4月一般公共預(yù)算收入同比增速為70.0%，較2023年3月的5.5%顯著回升，主要與去年同期低基數(shù)有關(guān)。從收入節(jié)奏來看，4月一般公共預(yù)算收入占年初預(yù)算的比重為9.6%，略高于過去五年（2018-2022年，下同）同期均值的9.1%，財政收入處于較高水平。
拆分來看，非稅收入同比增速受去年同期高基數(shù)影響，讀數(shù)大幅走低，4月非稅收入同比增速為-9.7%，較3月的5.0%回落14.7個百分點(diǎn)；稅收收入同比增速則在低基數(shù)下實(shí)現(xiàn)較大改善，4月稅收收入同比增長89.2%，相比3月回升83.6個百分點(diǎn)；地產(chǎn)相關(guān)稅收層面，積極信號增多，但恢復(fù)力度仍待加強(qiáng)。
支出端：發(fā)力節(jié)奏有所放緩，向科技和社保就業(yè)領(lǐng)域持續(xù)傾斜
4月一般公共預(yù)算支出同比增速為6.7%，雖然相比3月略微回升，但這是在低基數(shù)下實(shí)現(xiàn)的，從兩年復(fù)合平均視角看，4月財政發(fā)力的節(jié)奏是有所放緩的。從支出節(jié)奏來看，4月一般公共預(yù)算支出占年初預(yù)算的比重為6.7%，低于過去五年同期均值的7.0%，再次印證財政發(fā)力的放緩。
從支出結(jié)構(gòu)來看，4月財政支出繼續(xù)向科技支出和社保就業(yè)傾斜較多，基建類支出節(jié)奏有所放緩，債務(wù)付息支出增速顯著回落。具體來看，4月社保就業(yè)、教育、科技等相對剛性領(lǐng)域的財政支出同比增速分別為13.3%、18.1%、7.8%，兩年復(fù)合平均增速分別為3.8%、2.8%、3.9%，均高于同期基建類支出的增速。
政府性基金：收支同比有所回升，土地使用權(quán)收入改善較多
收入端，4月政府性基金預(yù)算收入同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正為1.4%，主要受到國有土地使用權(quán)收入改善的帶動，4月土地使用權(quán)出讓收入的降幅相比3月縮窄22.5個百分點(diǎn)；支出端，4月政府性基金支出同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正為2.4%，較3月回升22.6個百分點(diǎn)，主要與土地相關(guān)支出下滑較多有關(guān)，從專項(xiàng)債支出來看，今年1-4月專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏相比2022年同期并不弱。
風(fēng)險提示：疫情形勢變化超預(yù)期，政策落地不及預(yù)期。
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