>> 長江證券-巨星農(nóng)牧(603477)深度報告：專業(yè)團隊，效率優(yōu)先，閃耀西南-230518
| 上傳日期： |
2023/5/18 |
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| 2779KB |
| 格式： |
pdf 共28頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
陳佳,顧熀乾 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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我們認為，生豬養(yǎng)殖行業(yè)正在進入成本極限競爭時代，成本的管控決定了企業(yè)未來的發(fā)展空間。當前時點生豬養(yǎng)殖行業(yè)正在經(jīng)歷量變到質(zhì)變的轉(zhuǎn)變，一味追求量的時代已經(jīng)漸行漸遠，依靠成本優(yōu)勢的可持續(xù)擴張或為企業(yè)實現(xiàn)長期發(fā)展的有效路徑。結(jié)合成長性、養(yǎng)殖成本以及現(xiàn)金流三個維度，巨星農(nóng)牧兼具成本優(yōu)勢以及長期成長性，公司現(xiàn)金流情況也更加健康。綜合來看，專業(yè)化的管理團隊、先進的育種體系以及領(lǐng)先的管理效率是巨星發(fā)展的基石，精準的營養(yǎng)理念、完善的內(nèi)生團隊以及持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新也支撐巨星快速擴張，我們看好公司長期發(fā)展，重點推薦。
專業(yè)化運營筑牢公司發(fā)展基石
專業(yè)化的管理團隊、先進的育種體系以及領(lǐng)先的養(yǎng)殖管理效率是巨星農(nóng)牧養(yǎng)殖板塊發(fā)展的基石。公司高管團隊體系化和專業(yè)化程度較高，核心高管均從事生豬養(yǎng)殖和飼料行業(yè)多年，多位高管具有動物營養(yǎng)學專業(yè)背景，對于飼料配方以及生豬營養(yǎng)的精細化管理具有專業(yè)經(jīng)驗。巨星農(nóng)牧攜手全球知名養(yǎng)殖企業(yè)，共同打造先進的種豬體系從而持續(xù)提升養(yǎng)殖效率，通過和知名養(yǎng)殖企業(yè)合作，巨星積累了豐富的養(yǎng)殖管理經(jīng)驗，公司養(yǎng)殖管理效率持續(xù)提升，這也進一步增強了公司的盈利能力。公司一直以來遵循“一種二料三管理”的養(yǎng)殖理念，通過精細化的管理持續(xù)提升養(yǎng)殖管理效率，這也打造了公司在養(yǎng)殖成本端的競爭力。2021年以來，公司養(yǎng)殖成本維持在16-17元/公斤之間，一直處于行業(yè)第一梯隊，尤其難能可貴的是，公司在產(chǎn)能快速擴張的同時保持了養(yǎng)殖成本的相對穩(wěn)定，這也進一步凸顯公司的綜合養(yǎng)殖管理水平具有明顯優(yōu)勢。
高效率養(yǎng)殖拓寬公司成長邊界
精準的營養(yǎng)理念、完善的內(nèi)生團隊以及持續(xù)的技術(shù)創(chuàng)新支撐巨星不斷拓寬自身的成長邊界。巨星一直以來踐行精準營養(yǎng)理念，通過種源、飼料營養(yǎng)以及生產(chǎn)管理等多方面去提升養(yǎng)殖綜合效率。巨星著力培養(yǎng)內(nèi)生管理團隊，不斷完善高層次人才梯隊，持續(xù)推動公司人才體系的建設(shè)。從基層、中層到高層，巨星都定制了專門的培養(yǎng)計劃，讓每一位員工都可以發(fā)揮主觀能動性，通過培養(yǎng)內(nèi)生管理團隊，巨星在發(fā)展過程中保持了管理團隊的穩(wěn)定性，從而助力公司實現(xiàn)產(chǎn)能擴張。巨星農(nóng)牧在養(yǎng)殖產(chǎn)能擴張的同時不斷進行養(yǎng)殖技術(shù)創(chuàng)新，融合多種養(yǎng)殖模式進行協(xié)同發(fā)展。巨星農(nóng)牧以多所國內(nèi)外高等院校和科研院所為主要依托，建成整合全球優(yōu)質(zhì)科研資源的研究院，通過研究院的建立不斷提升公司在技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域的競爭力，從而實現(xiàn)公司的長遠發(fā)展。
西南區(qū)域快速擴張兌現(xiàn)高成長性
巨星立足西南區(qū)域快速擴張，已經(jīng)發(fā)展成為中型養(yǎng)殖集團中具有較大發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)。從成長性維度來看，巨星專注于養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈的建設(shè)和發(fā)展，已經(jīng)建成29個標準化種豬場，未來三年是公司產(chǎn)能擴張的關(guān)鍵階段，2020~2022年公司累計資本開支達到29億，截至2022年年底公司固定資產(chǎn)接近20億，整體來看公司產(chǎn)能擴張正在進入加速階段。我們預(yù)計截至2023年年底公司養(yǎng)殖產(chǎn)能將達到420萬頭，疊加今年公司養(yǎng)殖產(chǎn)能建設(shè)，2024年公司綜合出欄量有望達到500萬頭，屆時公司有望躋身全國前十大生豬養(yǎng)殖企業(yè)。當前階段，養(yǎng)殖集團之間分化日益顯著，成長性仍然是機構(gòu)買入養(yǎng)殖板塊的核心要素，巨星農(nóng)牧憑借低成本優(yōu)勢下的快速擴張，有望在激烈的競爭中脫穎而出。我們認為，巨星兼具成本優(yōu)勢以及長期成長性，重點推薦。
風險提示
1、公司商品豬出欄量不達預(yù)期；
2、公司生豬養(yǎng)殖成本出現(xiàn)明顯上升。
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