>> 中信證券-申昊科技(300853)2022年年報和2023年一季報點評：業(yè)務從底部復蘇，新產品打開成長空間-230518
| 上傳日期： |
2023/5/19 |
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| 644KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉海博,李越,李睿鵬 |
| 下載權限： |
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2022年，公司實現(xiàn)收入3.9億元（-49.1%），歸母凈利潤-0.65億元（-136.1%），扣非歸母凈利潤-0.82億元（-150.1%）。23Q1，公司實現(xiàn)收入2.1億元（+149.5%），歸母凈利潤0.57億元（+4093.7%），扣非歸母凈利潤0.56億元（+3323.8%）。2022年以來，由于疫情等因素，公司訂單量和訂單執(zhí)行節(jié)奏都受到顯著影響。
我們認為，公司電網行業(yè)業(yè)務的低谷已經過去。2023年，隨著電網行業(yè)業(yè)務的逐漸復蘇，以及公司軌交、海洋等新機器人業(yè)務的發(fā)力，預計公司業(yè)務將開始恢復。結合2022年和23Q1財務數據，下調公司2023/24年歸母凈利潤預測至2.0/2.5億元（原預測為3.0/3.8億元），新增2025年歸母凈利潤預測3.1億元。下調目標價至42元，維持“買入”評級。
▍受疫情等因素的影響，2022年以來公司業(yè)績承壓。22Q4，公司實現(xiàn)收入1.6億元（-63.8%），歸母凈利潤-0.17億元（-111.4%）；23Q1，公司實現(xiàn)收入2.0億元（+149.5%），歸母凈利潤0.57億元（+4093.7%）。2022年以來，由于疫情等因素，公司訂單量和訂單執(zhí)行節(jié)奏都受到顯著影響。2022年，公司毛利率為49.7%（-6.1pcts）。雖然收入下降，但費用較剛性，2022年公司銷售/管理/研發(fā)費用率為20.3%/21.5%/32.8%，同比+10.8/+11.1/+21.6pcts。
▍電網行業(yè)業(yè)務低谷已過，2023年有望迎來復蘇。2022年，公司機器人/電力監(jiān)測及控制設備業(yè)務實現(xiàn)收入1.7/1.9億元，同比-35.2%/-62.5%。2022年，浙江省內/省外收入占比為52.7%/47.3%。2023年，隨著疫情影響的逐漸消除，以及宏觀經濟的不斷恢復，我們預計電網客戶對機器人的投資規(guī)模將開始恢復，也將拉動公司電網行業(yè)業(yè)務的復蘇。
▍公司加大研發(fā)力度，布局新領域的機器人業(yè)務。2022年，公司研發(fā)費用投入1.3億元（+48.5%）。2022年，在電力機器人方面，公司推出了輸電線路巡檢&除冰機器人、配網工程管控監(jiān)理機器人等。此外，根據其2022年年報，公司在軌交、海洋等領域的機器人產品布局也持續(xù)推進；公司已推出軌交線路巡檢機器人和車底檢測機器人，已收獲小批量訂單；公司還布局水下機器人本體技術及三維聲吶成像技術。
▍風險因素：1.電力機器人滲透率提升速度放緩的風險；2.行業(yè)競爭加劇導致產品盈利能力下降的風險；3.軌交、海洋機器人業(yè)務推進速度低于預期的風險。
▍盈利預測、估值與評級：2022年受疫情影響，電力機器人行業(yè)承壓，公司收入和新接訂單都明顯下降。結合2022年和23Q1財務數據，下調公司2023/24年歸母凈利潤預測至2.0/2.5億元（原預測為3.0/3.8億元），新增2025年歸母凈利潤預測3.1億元，當前股價對應PE為24/19/15倍。由于2023年公司業(yè)務尚處在復蘇期，我們用2024年業(yè)績對公司進行估值。選擇擁有相似機器人業(yè)務的億嘉和（采用中信證券研究部預測）、景業(yè)智能（采用中信證券研究部預測）作為可比公司，可比公司2024年平均PE估值為23倍。綜合考慮公司業(yè)績成長性，以及可比公司PE估值，我們給予公司2024年25倍PE估值，目標價42元（原目標價50元），維持“買入”評級。
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