>> 致富證券-中國宏觀經(jīng)濟月報：經(jīng)濟恢復動能較弱-230516
| 上傳日期： |
2023/5/19 |
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來源： |
致富證券 |
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作者： |
閻奕錦 |
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事件：
5月16日，國家統(tǒng)計局公布4月中國經(jīng)濟數(shù)據(jù)：
4月社會消費品零售總額同比增長18.4%（前值為10.6%），環(huán)比增長0.49%（往年同期均值為0.77%）。
4月工業(yè)增加值同比增長5.6%（前值為3.9%），環(huán)比減少0.47（往年同期均值為0.46）。
前4個月固定資產(chǎn)投資累計同比增長4.7%（前值為5.1%），其中，制造業(yè)投資累計同比增長6.4%（前值為7.0%），基建投資累計同比增長8.5%（前值為8.8%），房地產(chǎn)投資累計同比減少6.2%（前值為-5.8%）。
4月城鎮(zhèn)調查失業(yè)率為5.2%（前值為5.3%），其中16-24歲人口調查失業(yè)率為20.4%（前值為19.6%）。
經(jīng)濟數(shù)據(jù)呈現(xiàn)以下特點：
經(jīng)濟增長動能較弱
最早公布的4月景氣度指數(shù)顯示，制造業(yè)PMI指數(shù)降至49.2%，環(huán)比低2.7個百分點，重回榮枯線以下；非制造業(yè)PMI指數(shù)降低1.8個百分點至56.4%；提前一步預告經(jīng)濟增長動能減弱、制造業(yè)景氣狀況甚至從擴張轉為收縮。
之后公布的社融、信貸數(shù)據(jù)和物價數(shù)據(jù)均低于市場預期，進一步印證了經(jīng)濟疲弱的走勢。
這次公布的消費、投資和就業(yè)數(shù)據(jù)，剔除基數(shù)效應的影響之后，幾乎全面低于市場預期和歷史同期平均水平，為經(jīng)濟疲弱走勢再添實證。
社交類商品銷售、餐飲等服務類消費快速恢復帶動消費同比增速提升，但環(huán)比增長較為緩慢。
4月社會消費品零售總額3.5萬億元，同比增長18.4%，較上月高7.8個百分點。雖然同比增速較高，但增速提升在較大程度上是低基數(shù)效應作用的結果，環(huán)比增速僅為0.49%，低于往年同期平均水平，顯示消費意愿和能力仍然不強。
分消費類型看，餐飲等服務業(yè)恢復更快。商品零售3.1萬億元，同比增長15.9%，餐飲收入3757億元，同比增長43.8%。
分商品類別看，社交類和汽車類增速較高，宅經(jīng)濟類和房產(chǎn)類增速較低。各類商品增速的高低主要受基數(shù)效應的影響。剔除掉基數(shù)效應之后，消費主要靠食品飲料等必需品類、服裝金銀珠寶等社交類和汽車類支撐，房產(chǎn)類和宅經(jīng)濟類普遍為負增長，其中主要以建筑裝潢類、家具類、家用電器類、通訊器材類等耐用品為主，這些商品的消費主要受房產(chǎn)購買和收入顯著增長驅動，在房產(chǎn)銷售乏力、收入增速下降的大環(huán)境下，這些耐用品的需求也隨之大幅減少，消費重心轉向必需品，而必需品消費的收入彈性小，較為穩(wěn)定，直接決定了消費在一段時間內都將維持低增速的走勢。
而且，疫后社會管控恢復常態(tài)，人員流動快速反彈，餐飲、交通運輸、旅游住宿等行業(yè)顯著好轉。但疫情對居民消費觀念的改變、對居民資產(chǎn)負債表的影響、對中低收入群體收入的沖擊等，將在相當長時期內對消費產(chǎn)生負面影響。
總投資增速回落，房地產(chǎn)投資低迷，制造業(yè)韌性較強，基建應繼續(xù)承擔起穩(wěn)經(jīng)濟的重任
投資增速主要受二產(chǎn)的支撐，三產(chǎn)投資較弱
1-4月全國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資14.7萬億元，同比增長4.7%，較前值低0.4個百分點。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)同比增長0.3%，第二產(chǎn)業(yè)增長8.4%，第三產(chǎn)業(yè)增長3.1%。投資增速主要受二產(chǎn)投資的支撐，一產(chǎn)和三產(chǎn)投資增速較低。
民間投資依然較為低迷，增速近乎于0（0.4%），國有控股投資則增長9.4%，反映出民間投資機會及意向均較低
基建投資仍需繼續(xù)承擔穩(wěn)經(jīng)濟任務
基建投資（不含電、熱、燃氣及水的生產(chǎn)和供應業(yè)）增速為8.5%，較前值低0.3個百分點。其中，鐵路運輸業(yè)投資增長14.0%，水利管理投資增長10.7%，道路運輸業(yè)投資增長5.8%，公共設施管理業(yè)投資增長4.7%。在消費恢復較為乏力、外貿(mào)遭受西方制裁和全球需求走弱的雙重打擊、房地產(chǎn)投資再難重現(xiàn)昔日光輝的當下，基建仍需繼續(xù)承擔起穩(wěn)經(jīng)濟的重任。
制造業(yè)投資韌性較強
制造業(yè)投資同比增速為6.4%，較前值低0.6個百分點，在上年高基數(shù)的基礎上仍然錄得較高增速，顯示出制造業(yè)投資韌性較強。
分行業(yè)看，電氣機械和器材制造業(yè)、汽車制造業(yè)、化學原料和化學制品制造業(yè)、計算機通信和其他電子設備制造業(yè)增速較高，分別增長42.1%、18.5%、15.5%和14.2%；高技術類產(chǎn)品增速較高。
房地產(chǎn)業(yè)銷售端有所好轉但生產(chǎn)端依然較弱
房地產(chǎn)銷售降幅繼續(xù)收窄。1-4月全國商品房銷售面積為3.8億平方米，同比下降0.4%，降幅較前值收窄1.4個百分點；商品房銷售額4.0萬億元，同比增長8.8%，較前值提升4.7個百分點。
開發(fā)前端疲弱，后端竣工亮眼。房屋新開工面積同比增速為-21.2%，房屋施工面積同比增速為5.6%，房屋竣工面積同比增速為18.8%。
房地產(chǎn)開發(fā)投資降幅擴大。全國房地產(chǎn)開發(fā)投資3.6萬億元，同比增速為-6.2%，降幅較前值擴大0.4個百分點。
房地產(chǎn)投資資金增速降幅收窄。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金4.5萬億元，同比下降6.4%，降幅收窄2.6個百分點。其中，定金及預收款增長4.0%，自籌資金下降19.4%，個人按揭貸款增長2.5%，房地產(chǎn)開發(fā)貸款下降6.2%。
從統(tǒng)計局公布的房價數(shù)據(jù)看，一、二、三線城市的環(huán)比價格增速均繼續(xù)為正值，但二三線城市漲幅均有所回落；同比增速
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