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本文主要內(nèi)容如下：
　　首先，為了說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)于不同資本回報(bào)形態(tài)的偏好有所差異，我們共統(tǒng)計(jì)了6種ROE在不同期限上預(yù)測(cè)形態(tài)下股票組合的回溯情況。結(jié)果顯示，ROE_FY2>ROE_FY1>0（隱含信息為FY2的增速為正）的收益效果最為理想，其次為ROE_FY1>ROE_FY2>0（隱含信息為FY2的增速為負(fù)）；在較為早期的時(shí)段（2017年之前），ROE_FY2<ROE_FY1<0（隱含信息為FY1回報(bào)為負(fù)，且加速負(fù)增長(zhǎng)）形態(tài)的股票也有較好的表現(xiàn)，與此前市場(chǎng)對(duì)業(yè)績(jī)上未兌現(xiàn)的成長(zhǎng)股、小市值以及殼價(jià)值股票較為偏好一定關(guān)系；
　　為了研究市場(chǎng)對(duì)于ROE_FY1和ROE_FY2調(diào)整相對(duì)幅度的不同是否有所偏好，我們統(tǒng)計(jì)了6種相對(duì)變化組合并進(jìn)行回溯。結(jié)果顯示，？ROE_FY2>？ROE_FY1>0(隱含信息為FY2的增速上調(diào)幅度大于FY2增速的上調(diào)幅度，但不一定是加速增長(zhǎng))的收益效果最為理想，其次為？ROE_FY1>？ROE_FY2>0；？ROE_FY1和？ROE_FY2增減不一的兩種情況幾乎沒(méi)有區(qū)分度，收益水平處于排序中游水平；？ROE_FY1<0且？ROE_FY2<0的情況，無(wú)論下調(diào)幅度孰高，凈值分化不大，為最差的兩種形態(tài)；
　　邏輯上ROE預(yù)測(cè)值的調(diào)整與分析師一致預(yù)期調(diào)整有一定相似性，為此，我們分別檢驗(yàn)了一致預(yù)測(cè)歸母凈利潤(rùn)同比NP_YOY_FY1和NP_YOY_FY2上調(diào)幅度排序后分6組回溯情況，為了與第二條情況對(duì)比，未進(jìn)行任何中性化處理，單純從分組角度觀察收益差異。結(jié)果顯示，無(wú)論是FY1的上調(diào)幅度排序還是FY2的上調(diào)幅度排序均無(wú)法提供超越？ROE_FY1>？ROE_FY2>0的收益，且NP_YOY_FY2的收益和保序情況并不十分理想；
　　為了將形態(tài)變化處理為標(biāo)準(zhǔn)化因子，我們將6種形態(tài)變化分別賦予6分到1分的打分，進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化-行業(yè)市值中性化(回歸法)以及行業(yè)市值成長(zhǎng)中性化(回歸法)后進(jìn)行分6組的回溯。結(jié)果顯示，多頭組年化回報(bào)超17%，多空超額穩(wěn)定性較高，但相對(duì)于萬(wàn)得全A的超額穩(wěn)定性在部分大市值強(qiáng)勢(shì)的年份有所波動(dòng)，表明使用回歸法進(jìn)行行業(yè)市值回歸并未能完全剔除掉小市值影響，但整體收益仍?xún)?yōu)于成長(zhǎng)因子。
　　此外，作為補(bǔ)充項(xiàng)，我們?cè)谖恼碌淖詈笠徽旅枋隽藥追N填充未被分析師覆蓋股票的增速數(shù)據(jù)(FY1)方法。雖然回溯結(jié)果和實(shí)際值對(duì)比結(jié)果并不理想，但部分思路可作為參考和借鑒，讀者可在此基礎(chǔ)上進(jìn)行更細(xì)致化的操作，獲得較為理想的填充值。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀市場(chǎng)變化、政策變化風(fēng)險(xiǎn)，模型失效風(fēng)險(xiǎn)