>> 國泰君安期貨-研究周報(bào)：能源化工-230521
| 上傳日期： |
2023/5/21 |
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| 18372KB |
| 格式： |
pdf 共118頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
賀曉勤,黃天圓 |
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宏觀層面，美債上限帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)尚未完全解除，未來一周預(yù)計(jì)走勢(shì)仍偏弱。美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為最近的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和持續(xù)的高通脹并不支持緊縮周期的暫停，從而抑制了原油市場(chǎng)本周的漲幅，油價(jià)沖高回落。近期美國部分煉油廠故障，導(dǎo)致汽油裂解價(jià)差上升，5月31日是正式汽油旺季啟動(dòng)時(shí)間，預(yù)計(jì)近期汽油裂解價(jià)差仍有望向上反彈。
紡服環(huán)節(jié)，下游情緒有所好轉(zhuǎn)，周內(nèi)終端織造和加彈開工均恢復(fù)至3月底之前的水平，訂單方面中東等地區(qū)訂單陸續(xù)下達(dá)，匯率大幅貶值，對(duì)出口訂單產(chǎn)生一定程度利好，環(huán)比有所好轉(zhuǎn)。然而進(jìn)一步擴(kuò)張的幅度預(yù)計(jì)有限，真正的淡季還尚未到來。
聚酯方面，裝置開工率繼續(xù)超預(yù)期回升至88.8%，對(duì)原料剛需有階段性提振。5月份聚酯月均負(fù)荷從87.5%上調(diào)至88.5%。6月上旬，聚酯負(fù)荷可以維持89%-90%以上。聚酯負(fù)荷再次下行要等到6月下旬。6月均負(fù)荷預(yù)計(jì)88%。
PTA：09合約上方5400壓力仍然較大，周度級(jí)別建議5200-5400區(qū)間操作。趨勢(shì)仍偏弱。9-1正套、多LU空PTA繼續(xù)持有。5-6月份PTA裝置檢修仍較多，加上聚酯工廠開工提升至88.8%，PTA供需平衡表總體緊平衡，未來一周仍有去庫的可能，因此月差以正套思路對(duì)待。海外MX及純苯價(jià)格短期存在缺口帶動(dòng)PX價(jià)格走強(qiáng)，然而本輪芳烴出口增加并未進(jìn)入調(diào)油池，且調(diào)油商從去年底開始大量進(jìn)口甲苯、純苯、MX，已經(jīng)為汽油旺季做好準(zhǔn)備，因此此次上漲可以定義為一個(gè)反彈，而非趨勢(shì)性上漲。汽油旺季下LU或強(qiáng)于PTA表現(xiàn)。另外，PTA09合約下方受限于成本端的窄幅波動(dòng)，上方受制于聚酯傳統(tǒng)消費(fèi)淡季帶來的壓力，因此建議5200-5400區(qū)間操作，中期以逢低買入的操作為主。
MEG：多PTA空乙二醇，7-9反套操作。5月份下開始，到港預(yù)報(bào)大幅增加，乙二醇港口壓力逐步顯現(xiàn)，趨勢(shì)仍偏弱，09合約挑戰(zhàn)下方4160支撐位表現(xiàn)。周內(nèi)浙石化80萬噸、衛(wèi)星石化90萬噸裝置檢修落地（計(jì)劃內(nèi)），乙二醇裝置開工率下滑。近期EO銷售壓力大，價(jià)格快速下跌，企業(yè)轉(zhuǎn)產(chǎn)環(huán)氧乙烷的需求減弱，原本多套產(chǎn)環(huán)氧的裝置轉(zhuǎn)產(chǎn)乙二醇。其中包括福建聯(lián)合計(jì)劃提乙烯負(fù)荷，相應(yīng)EG負(fù)荷提升，三江計(jì)劃轉(zhuǎn)產(chǎn)EG，恒力下游乙醇胺推遲到7月底。新裝置方面，三江石化100萬噸EG裝置即將投產(chǎn)，乙二醇供需邊際轉(zhuǎn)弱，加上當(dāng)前紡服需求淡季，乙二醇上方空間有限，趨勢(shì)偏弱。
滌綸短纖：短期市場(chǎng)偏強(qiáng)。5月是下游紗廠的季節(jié)性備貨的時(shí)間點(diǎn)，下游紗廠的原材料備貨從4月的12天已經(jīng)上漲至當(dāng)前的17天，對(duì)短期市場(chǎng)帶來的剛需和囤貨提振效應(yīng)較為明顯。短纖工廠開工雖然在修復(fù)，但是目前來看，工廠庫存壓力仍然維持低位。棉花-短纖價(jià)差持續(xù)走擴(kuò)、下游滌棉紗去庫好于純滌紗，整體棉類需求作為領(lǐng)先指標(biāo)已經(jīng)改善，短期市場(chǎng)隨著需求改善有一輪小的正反饋，短期市場(chǎng)走一波預(yù)期改善的邏輯
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