>> 國(guó)信證券-新股研究周報(bào)：首日表現(xiàn)好轉(zhuǎn)，關(guān)注重點(diǎn)公司-230522
| 上傳日期： |
2023/5/22 |
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pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
姜明,黃盈 |
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本周新股復(fù)盤(pán)：本周（5月15日-5月19日）僅有2只滬深新股披露發(fā)行結(jié)果，分別為普萊德與祥騰新材。下周將有天馬智控、西山科技、雙元科技（科創(chuàng)板）與豪江智能、天鍵股份（創(chuàng)業(yè)板）開(kāi)啟詢價(jià)。
上市節(jié)奏保持較快，本周共有10只新股完成上市，分別為：深市主板：華緯科技；滬市主板無(wú)新股上市；科創(chuàng)板：慧智微、航天南湖、中科飛測(cè)、安杰思；創(chuàng)業(yè)板：蜂助手、德?tīng)柆?、世紀(jì)恒通；北交所：華原股份、晟楠科技。本周上市新股合計(jì)募資108.31億，處于今年以來(lái)的周度中間水平。本周大部分滬深新股融資額在10-20億之間。截至本周，2023年新股募資累計(jì)達(dá)到1516億元?？紤]上市首日收盤(pán)/開(kāi)盤(pán)價(jià)的收益率，該指標(biāo)平均漲幅2.5%，本周首日表現(xiàn)最好的滬深個(gè)股分別為蜂助手（13%）、世紀(jì)恒通（10%）與中科飛測(cè)（4%）。
考慮上市5日表現(xiàn)，本周上市天數(shù)剛滿5天的2只個(gè)股中，第五日收盤(pán)/首日開(kāi)盤(pán)收益率表現(xiàn)均較差。半年內(nèi)次新，本周漲幅方面，前五名分別為榮旗科技、豐立智能、清越科技、三博腦科與長(zhǎng)盈通。電子與通信板塊雖然強(qiáng)勢(shì)，前10中占據(jù)5位，但各家公司主業(yè)關(guān)聯(lián)度不高，貝塔較弱。發(fā)行后累計(jì)漲幅方面，佰維存儲(chǔ)、四川黃金、百利天恒相對(duì)發(fā)行價(jià)漲幅排名前三，板塊相對(duì)前期更為均衡。
近期重點(diǎn)新股：中科飛測(cè)、云天勵(lì)飛、華曙高科、日聯(lián)科技、茂萊光學(xué)
中科飛測(cè)：公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的高端半導(dǎo)體質(zhì)量控制設(shè)備公司，專(zhuān)注檢測(cè)和量測(cè)兩大類(lèi)集成電路專(zhuān)用設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，已應(yīng)用于國(guó)內(nèi)28nm及以上制程的集成電路制造產(chǎn)線。公司產(chǎn)品已經(jīng)廣泛應(yīng)用于中芯國(guó)際、長(zhǎng)江存儲(chǔ)、士蘭集科、長(zhǎng)電科技、華天科技、通富微電等。檢測(cè)和量測(cè)環(huán)節(jié)貫穿制造全過(guò)程，是保證芯片生產(chǎn)良品率非常關(guān)鍵的環(huán)節(jié)。2019~-2022分別實(shí)現(xiàn)收入0.56/2.38/3.61/5.09億元，19-22年收入增長(zhǎng)接近10倍；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.98/0.40/0.53/0.12億元。國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體檢測(cè)與量測(cè)設(shè)備空間21億美元，20年國(guó)產(chǎn)化率僅為2%。公司已有與正研發(fā)的市場(chǎng)空間超過(guò)半導(dǎo)體檢測(cè)量測(cè)空間的一半，對(duì)應(yīng)國(guó)內(nèi)10億美金以上空間。目前境內(nèi)無(wú)與中科飛測(cè)直接競(jìng)爭(zhēng)的A股上市公司，國(guó)產(chǎn)競(jìng)對(duì)包括精測(cè)電子子公司、中微公司子公司。
云天勵(lì)飛：公司是業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的人工智能企業(yè)，以人工智能算法、芯片技術(shù)為核心，為客戶提供算法軟件、芯片等自研核心產(chǎn)品。公司產(chǎn)品可以分為1）數(shù)字城市場(chǎng)景的AI解決方案；2）人居生活場(chǎng)景的AI解決方案；3）AI芯片。公司芯片分為三代，均用于邊緣計(jì)算，目前已與?？低?、阿里巴巴平頭哥等建立了業(yè)務(wù)合作關(guān)系。公司新一代芯片DeepEdge10于報(bào)告期內(nèi)開(kāi)始流片，截至1H2022，公司芯片訂單合計(jì)總金額為6616萬(wàn)元，規(guī)模遠(yuǎn)超2021年收入。公司規(guī)模小于“AI”四小龍，但擁有芯片能力，具備較強(qiáng)的縱向產(chǎn)業(yè)鏈能力?？杀華I解決方案公司僅有港股的商湯-W與A股的云從科技，由于AI企業(yè)與芯片企業(yè)估值體系以市銷(xiāo)率PS為主，我們此處亦以PS作為主要的估值衡量標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)前云天勵(lì)飛當(dāng)前市值359億，對(duì)應(yīng)2022年P(guān)S為66x。風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品研發(fā)未達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、關(guān)鍵技術(shù)人員流失風(fēng)險(xiǎn)、核心技術(shù)泄密風(fēng)險(xiǎn)；凈利潤(rùn)為負(fù)、產(chǎn)能保證金回收風(fēng)險(xiǎn)、凈資產(chǎn)收益率下降風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際貿(mào)易摩擦加劇風(fēng)險(xiǎn)
華曙高科：公司是全球極少數(shù)、國(guó)內(nèi)唯一同時(shí)具備3D打印設(shè)備、材料及軟件自主研發(fā)與生產(chǎn)能力的增材制造企業(yè)。主要產(chǎn)品金屬、高分子材料3D打印設(shè)備與高分子材料粉末均為公司自研。與惠普、EOS、3DSystems、鉑力特相比，公司的金屬3D打印設(shè)備的技術(shù)難度和制造效率領(lǐng)先；高分子3D打印設(shè)備各項(xiàng)關(guān)鍵技術(shù)指標(biāo)均居首位，成形效率國(guó)際領(lǐng)先；3D打印高分子粉末材料的粉末熔點(diǎn)、拉伸強(qiáng)度、拉伸模量等關(guān)鍵性能指標(biāo)國(guó)際先進(jìn)，斷裂伸長(zhǎng)率國(guó)際領(lǐng)先。公司銷(xiāo)售規(guī)模位居全球前列，在客戶處裝機(jī)量超700臺(tái)。增材材料方面，公司打破贏創(chuàng)工藝尼龍12粉末壟斷，實(shí)現(xiàn)從原材料端的全國(guó)產(chǎn)化?？杀裙厩闆r：考慮到不同市場(chǎng)對(duì)同類(lèi)業(yè)務(wù)公司的估值不同，選擇鉑力特與冷噴涂增材制造與服務(wù)的超卓航科為可比公司。后者業(yè)務(wù)與公司區(qū)別較大。風(fēng)險(xiǎn)提示：增材制造裝備關(guān)鍵核心器件依賴進(jìn)口、新興行業(yè)或領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)路線替代風(fēng)險(xiǎn)、核心技術(shù)泄密和技術(shù)人才流失風(fēng)險(xiǎn)；貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)；毛利率下降風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)收賬款回款風(fēng)險(xiǎn)。
日聯(lián)科技：公司為國(guó)內(nèi)工業(yè)X射線智能檢測(cè)裝備主要供應(yīng)商之一。X射線檢測(cè)設(shè)備可廣泛應(yīng)用于集成電路及電子制造、新能源電池、鑄件焊件及材料檢測(cè)等領(lǐng)域。在2D檢測(cè)設(shè)備領(lǐng)域公司為國(guó)內(nèi)龍頭；在3D/CT檢測(cè)設(shè)備領(lǐng)域，公司已開(kāi)發(fā)出新款機(jī)型，成為國(guó)內(nèi)極少數(shù)具備3D/CT智能檢測(cè)裝備設(shè)計(jì)、生產(chǎn)能力的供應(yīng)商。此外，公司近年實(shí)現(xiàn)了設(shè)備核心零部件——封閉式熱陰極微焦點(diǎn)X射線源全部生產(chǎn)工藝的自主可控，打破國(guó)外廠商壟斷。微焦點(diǎn)射線源MFX是X射線檢測(cè)設(shè)備的核心消耗性部件，在設(shè)備生命周期內(nèi)需更換1-2次左右。中國(guó)MFX市場(chǎng)規(guī)模（除醫(yī)療領(lǐng)域外）幾乎全部由濱松光子、賽默飛世爾供應(yīng)。公司計(jì)劃自產(chǎn)MFX的應(yīng)用率由22年的35%提升至95%以上，三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)MFX的完全自主可控。可比公司情況：正業(yè)科技、美亞光電
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