>> 廣發(fā)證券-賽諾醫(yī)療(688108)全球首創(chuàng)顱內(nèi)自膨藥物支架成新增長引擎-230522
| 上傳日期： |
2023/5/22 |
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| 2573KB |
| 格式： |
pdf 共34頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
羅佳榮,朱新彥 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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國內(nèi)ICAS（顱內(nèi)動(dòng)脈粥樣硬化）患者人群基數(shù)大，顱內(nèi)藥涂支架時(shí)代開啟?；颊呋鶖?shù)大，2019年國內(nèi)急性卒中合并ICAS的患者就有146.79萬例。過去十年，基本已奠定藥涂支架是未來治療方案的大趨勢(shì)，但過程頗為曲折，早期研究受術(shù)者手術(shù)經(jīng)驗(yàn)以及患者篩選標(biāo)準(zhǔn)等因素影響，得出了藥物優(yōu)于顱內(nèi)支架的結(jié)論，近幾年才逐漸推翻了早期結(jié)論，但裸支架并不能很好解決再狹窄問題，直到21年公司的NOVA支架對(duì)照裸支架在再狹窄和安全性上做出了優(yōu)效才真正迎來了反轉(zhuǎn)。
核心技術(shù)催生全球首款顱內(nèi)自膨藥物支架，未來將成為新增長引擎。公司自膨式顱內(nèi)藥物支架于23Q1完成臨床入組，預(yù)計(jì)23Q3提交創(chuàng)新審批，24年上半年獲批。從物理結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)到藥物涂層技術(shù)，產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯壁壘高筑。公司的載藥技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯，使用電子接枝提升機(jī)械涂層完整性；應(yīng)用納米級(jí)界面涂層技術(shù)、定時(shí)藥物控釋技術(shù)可實(shí)現(xiàn)藥物的分階段釋放，解決血管內(nèi)皮修復(fù)緩慢的問題。
愈合導(dǎo)向冠脈支架HT supreme闖關(guān)美國市場(chǎng)。HT supreme為公司新一代冠脈藥物洗脫支架系統(tǒng)，已進(jìn)入美國FDA實(shí)質(zhì)性審查階段。公司產(chǎn)品與雅培及波士頓科學(xué)產(chǎn)品相比，療效非劣性且安全性更優(yōu)。
業(yè)績(jī)層面見底，預(yù)計(jì)將迎來反轉(zhuǎn)。國家冠脈支架期滿接續(xù)采購重新成功中標(biāo)，推動(dòng)企業(yè)冠脈業(yè)務(wù)快速恢復(fù)，神經(jīng)介入板塊有5款新產(chǎn)品上市推動(dòng)業(yè)績(jī)推動(dòng)板塊業(yè)績(jī)?cè)鲩L。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)23-25年對(duì)應(yīng)的營業(yè)收入分別為3.80、5.52、7.59億元。綜合考慮公司行業(yè)地位及業(yè)務(wù)成長性，給予公司23年P(guān)S18X（考慮公司部分產(chǎn)品現(xiàn)處研發(fā)和新產(chǎn)品導(dǎo)入階段，因此PS估值更為合理），對(duì)應(yīng)合理價(jià)值為16.69元/股，給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。集采政策風(fēng)險(xiǎn)、新產(chǎn)品上市不及預(yù)期、持續(xù)虧損的風(fēng)險(xiǎn)
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