>> 招商證券-信濠光電(301051)攜立鎧增資立濠推進(jìn)大客戶業(yè)務(wù)，收購信光布局智慧能源新賽道-230524
| 上傳日期： |
2023/5/24 |
大小： |
1455KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
鄢凡 |
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公司5月23號(hào)公告：1）22日公司董事會(huì)同意股權(quán)激勵(lì)首次授予日為5月22日，首次授予價(jià)38.19元，首次授予激勵(lì)對(duì)象為185名中高層及核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）骨干；2）公司全資子公司廣東信濠與立訊旗下立鎧精密將合資子公司立濠光電（信濠持股51%）注冊(cè)資本由2億增加至4.5億，其中增資部分廣東信濠認(rèn)購1.275億，立鎧精密認(rèn)購1.225億；3）公司收購信光能源科技（安徽）有限公司（下稱“信光科技”）100%股權(quán)，收購價(jià)為信光科技凈資產(chǎn)2160萬元，同時(shí)以1元/注冊(cè)資本的價(jià)格向信光科技增資7000萬元，進(jìn)軍智慧光伏、智慧能源相關(guān)領(lǐng)域。我們更新公司觀點(diǎn)如下：
上市首次股權(quán)激勵(lì)授予完成，攤銷費(fèi)用總體可控。公司此次股權(quán)激勵(lì)首次授予價(jià)為38.19元，首次授予股權(quán)激勵(lì)需攤銷的總費(fèi)用為1.05億，23-28年費(fèi)用分別為0.12/0.20/0.21/0.21/0.22/0.09億，總體費(fèi)用成本可控。根據(jù)股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)，100%授予條件對(duì)應(yīng)2023-2027年收入分別為17.2/21.5/35.0/60.0/80.0億元，增速約為8%/25%/63%/71%/33%。公司近年為開拓歐美大客戶引入大量核心人才，23年將是公司在大客戶業(yè)務(wù)獲得突破性拓展的關(guān)鍵之年，此次股權(quán)激勵(lì)方案為五年期激勵(lì)方案，有助于公司管理層聚焦于公司長遠(yuǎn)發(fā)展，鞏固團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性，后期的高速增長目標(biāo)彰顯公司對(duì)于未來成長信心，亦激發(fā)團(tuán)隊(duì)創(chuàng)造力，有助于公司提升市場競爭力。
攜手立鎧增資南通立濠2.5億，加速推進(jìn)北美大客戶業(yè)務(wù)落地。公司基于未來整體發(fā)展戰(zhàn)略考慮，更好地推進(jìn)公司北美大客戶業(yè)務(wù)發(fā)展，子公司廣東信濠與立鎧精密共同向合資子公司立濠光電（南通）增資2.5億元，增資后立濠光電注冊(cè)資本增至4.5億元。據(jù)公司公告，此次共同增資旨在借助立鎧精密開發(fā)、服務(wù)歐美客戶的經(jīng)驗(yàn)以及其在電腦及消費(fèi)電子精密結(jié)構(gòu)件領(lǐng)域的技術(shù)、研發(fā)及市場能力，進(jìn)一步完善公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和客戶結(jié)構(gòu)。如我們此前觀點(diǎn)，我們認(rèn)為此次公司攜手立鎧增資，將進(jìn)一步加速公司今年開拓北美大客戶玻璃業(yè)務(wù)的進(jìn)程，進(jìn)一步提升公司在生產(chǎn)工藝、流程自動(dòng)化以及良效率。
收購并增資信光科技，開啟智能能源新賽道布局，打開第二增長曲線。信光科技成立于2023年2月，致力于新能源行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，并面向全球提供更加高效、可靠、經(jīng)濟(jì)、便捷的智慧能源解決方案與服務(wù)，其核心產(chǎn)品包括：全場景系統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)化解決方案（含戶用、工商業(yè)、離微網(wǎng)等）、光伏及儲(chǔ)能逆變器、儲(chǔ)能系統(tǒng)、智能接線盒、便攜式儲(chǔ)能產(chǎn)品、智慧能源管理系統(tǒng)等。截止4月底，信光科技凈資產(chǎn)2160.3萬元，1-4月營收4.6萬元，凈利潤-839.7萬元，創(chuàng)立初期客戶及訂單陸續(xù)導(dǎo)入中，雖暫時(shí)處于虧損狀態(tài)，但發(fā)展?jié)摿^大。公司以信光科技凈資產(chǎn)值為收購價(jià)并增資7000萬元獲得信光100%股權(quán)，開啟信濠向智慧光伏、智慧儲(chǔ)能等智慧能源新賽道進(jìn)軍的步伐，進(jìn)一步提升公司的整體競爭力，有望為公司打開第二增長曲線。
維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。公司深耕玻璃蓋板行業(yè)，技術(shù)、管理和良效率優(yōu)秀，攜手立鎧加速開拓歐美大客戶，在立訊體系自動(dòng)化賦能下，公司后續(xù)品類及客戶擴(kuò)張的成長邏輯清晰，有望躋身行業(yè)第一梯隊(duì)，長線份額提升彈性可觀。此外，公司收購并增資信光科技進(jìn)軍智慧能源新賽道，有望打開公司長線增量空間。我們最新上修公司23-25年收入預(yù)測至18.0/25.0/40.0億元，歸母凈利潤至0.42/1.53/2.52億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.52/1.92/3.16元，對(duì)應(yīng)PE為157.7/42.9/26.1倍，且我們認(rèn)為未來還有較大超預(yù)期空間?？紤]公司當(dāng)前規(guī)模、核心競爭力和未來長線潛在發(fā)展空間，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)，堅(jiān)定看好公司的長線市值空間。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求復(fù)蘇低于預(yù)期；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；客戶及業(yè)務(wù)拓展進(jìn)度不及預(yù)期；產(chǎn)品技術(shù)升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)。
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