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核心觀點(diǎn)：
　　1、2020年初以來，受全球新能源車、三元?jiǎng)恿﹄姵匦枨蟮目焖倮瓌?dòng)，正極原料硫酸鎳消費(fèi)大幅上升，引致精煉鎳價(jià)格波動(dòng)。隨著供給端鎳元素產(chǎn)能的如期放量與三元電池需求的放緩，市場逐步形成對(duì)期鎳空頭的一致預(yù)期。
　　2、今年4月初以來，鎳價(jià)驅(qū)動(dòng)向下繼續(xù)深化：1）主要經(jīng)濟(jì)體景氣度共振下行，鎳作為有色金屬中基本面最差，彈性相對(duì)高的品種，成為宏觀空頭交易者的選擇之一；2）三元?jiǎng)恿﹄姵匦枨笤诔A(yù)期回落之后復(fù)蘇再次落空，終端產(chǎn)品繼續(xù)轉(zhuǎn)向不含鎳元素的鐵鋰路線，產(chǎn)業(yè)預(yù)期偏向悲觀。
　　3、展望未來，鎳元素平衡表走向全面過剩無需贅述，而精煉鎳價(jià)格進(jìn)一步下行的擇時(shí)需要交割品轉(zhuǎn)為累庫與價(jià)差結(jié)構(gòu)的相對(duì)回歸來推動(dòng)。作為有色金屬，大周期下行空間則取決于主要生產(chǎn)路線的成本支撐。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求側(cè)出現(xiàn)超預(yù)期刺激政策；低庫存帶來流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)