>> 開源證券-易實(shí)精密(836221)北交所首次覆蓋報(bào)告：車用精密連接器“小巨人”，深度綁定泰科電子募投布局新能源車產(chǎn)品-230525
| 上傳日期： |
2023/5/25 |
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| 3335KB |
| 格式： |
pdf 共28頁(yè) |
來源： |
開源證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
諸海濱 |
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新能源車領(lǐng)域創(chuàng)收占比持續(xù)提升，第一大客戶泰科電子銷售收入占比33%
易實(shí)精密是專注于汽車精密金屬零部件的國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”，擁有新能源車類（46%）、通用類（28%）、傳統(tǒng)燃油類（17%）三大業(yè)務(wù)板塊。客戶包括泰科電子、赫爾思曼、聯(lián)合電子、立訊精密、伊維氏等整車廠一、二級(jí)供應(yīng)商。2022年抓住新能源車銷量增長(zhǎng)契機(jī)，營(yíng)收2.32億元（+52%）、歸母凈利潤(rùn)3783萬元（+34%）。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為0.45/0.55/0.74億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.48/0.59/0.78元/股，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為12.4/10.2/7.6倍，可比公司PE（2023E）均值21.8X，我們看好新能源車領(lǐng)域產(chǎn)品放量潛力以及通用類、傳統(tǒng)燃油類產(chǎn)品穩(wěn)步增長(zhǎng)，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
依賴先進(jìn)工藝、進(jìn)口設(shè)備綁定優(yōu)質(zhì)客戶，募投布局新能源車領(lǐng)域未來可期
競(jìng)爭(zhēng)力：擁有67項(xiàng)專利，進(jìn)口先進(jìn)高端裝備、精進(jìn)生產(chǎn)工藝造就產(chǎn)效及精度壁壘。新能源車用高壓母端屏蔽罩及新能源車AMP高壓充電連接器母端子已處于產(chǎn)品試制階段。地位：客戶泰科電子是全球連接器頭部廠商（市場(chǎng)占比約15.5%），佐證新能源車領(lǐng)域產(chǎn)品較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力；制動(dòng)系統(tǒng)鋁嵌件產(chǎn)品2021年全球市占率近30%。同業(yè)對(duì)比：與瑞瑪精密、中捷精工、德邁仕等業(yè)內(nèi)企業(yè)相比，公司規(guī)模雖小，但成長(zhǎng)性及盈利能力處于領(lǐng)先地位。募投：擬擴(kuò)充高壓接線柱產(chǎn)能799萬個(gè)，新增高壓屏蔽罩產(chǎn)能2,620萬個(gè)，深度布局新能源車領(lǐng)域，具備增長(zhǎng)潛力。
新能源車預(yù)期拉動(dòng)汽車產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇，本土品牌份額提高為零部件企業(yè)帶來機(jī)遇
上游：鋼材、銅材、鋁材價(jià)格波動(dòng)對(duì)下游成本和運(yùn)營(yíng)造成一定壓力。下游：2022年我國(guó)新能源車產(chǎn)銷量分別完成705.8萬輛（+96.9%）和688.7萬輛（+93.4%），滲透率超過25%?？臻g：2021年我國(guó)規(guī)模以上汽車零部件企業(yè)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入40,668億元（+12%），自主品牌銷量占比超過一半，其市場(chǎng)份額提高有望為本土零部件企業(yè)發(fā)展帶來機(jī)遇。
風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)、下游行業(yè)較為集中的風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)
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