>> 國元證券-2023年中期軍工行業(yè)投資策略：低估值彰顯投資性價比，多領域開花推動行業(yè)反彈-230520
| 上傳日期： |
2023/5/25 |
大小： |
4295KB |
| 格式： |
pdf 共55頁 |
來源： |
國元證券 |
| 評級： |
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作者： |
馬捷 |
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投資要點
軍工板塊估值處于歷史低位，行情拐點有望到來。2022年以來，軍工行業(yè)指數(shù)下跌比較明顯，我們對2014年開始軍工板塊行情進行了分析，截止到2023年5月16日，市盈率為76.6，低于歷史均值83.8，且已出現(xiàn)回調上漲的趨勢。我們認為，目前軍工行業(yè)估值處于歷史底部區(qū)域，隨著新裝備列裝，未來訂單和業(yè)績有望持續(xù)改善，行業(yè)處于是再次爆發(fā)式上漲的準備階段，具有高投資性價比，優(yōu)質的中小市值企業(yè)和細分領域龍頭股更具吸引力。
整體業(yè)績保持小幅增長，材料船舶業(yè)績突出。軍工板塊在2023第一季度整體業(yè)績保持小幅增長，營收同比增長3.92%，軍工船舶板塊、材料板塊增長較為突出。船舶板塊受益于疫情政策調整和船舶行業(yè)復蘇，積壓訂單不斷發(fā)貨交付，盈利能力不斷提升，歸母凈利潤同比增長49.38%。資產(chǎn)端，存貨持續(xù)增加表明各公司在積極備貨、對未來市場充滿信心。下半年是軍工行業(yè)集中交付、回款的主要時間，經(jīng)營現(xiàn)金流將有望進一步改善。
中特估引領軍工板塊估值修復，短期業(yè)績向長期評估體系轉變。軍工行業(yè)以央國企為主，肩負著“科技創(chuàng)新和安全保障國家隊”重任，但相較于其他行業(yè)，普遍存在重資產(chǎn)、ROE偏低等特點，中特估概念提出，或重塑軍工行業(yè)估值體系，由當前注重短期業(yè)績向長期價值體系評估轉變，進一步帶動軍工板塊整體市值攀升，提升軍工板塊影響力，吸引更多投資者參與。
資產(chǎn)運作舉措并進，做大做強上市公司。2023年是國企改革三年行動收官后第一年，將深入實施新一輪國企改革深化提升行動。中直股份股權轉讓中航科工，中航電子吸收合并中航機電，成飛集團資產(chǎn)注入中航電測等，拉開了新一輪軍工國企整合新序幕，進行優(yōu)質資產(chǎn)整合，打造“軍工旗艦”企業(yè)是軍工企業(yè)發(fā)展的大勢所趨，后續(xù)優(yōu)質資產(chǎn)整合、資產(chǎn)重組、優(yōu)質資產(chǎn)上市等舉措會不斷加速推進，進一步增強軍工資產(chǎn)優(yōu)勢，做大做優(yōu)軍工企業(yè)，提高軍工板塊影響力，增強行業(yè)投資吸引力。
全球低軌衛(wèi)星部署進入白熱化階段，衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)應用迎來機遇。一方面，由于低空領域有限，無論是頻譜和軌道，國際ITU采取“先占先得”的原則，中國、美國、英國、俄羅斯等主要經(jīng)濟體都在低軌衛(wèi)星領域開展了一系列布局。另一方面，由于其擁有廣覆蓋、低時延、高帶寬、低成本等特點，在全球通信、物聯(lián)網(wǎng)、軍事等領域應用廣泛。需求端，經(jīng)濟意義巨大；國防軍事端，戰(zhàn)略意義顯著。
船舶軍用+民用雙輪驅動，內(nèi)需+外貿(mào)業(yè)績放量。根據(jù)中國船舶工業(yè)行業(yè)協(xié)會發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2023年1～4月，我國造船完工量1280萬載重噸（+9.3%）、新接訂單量1985萬載重噸（+29.0%）、手持訂單量11506萬載重噸（+12.3%），分別占世界市場份額的44.9%、65.5%和51.3%。根據(jù)中國船舶工業(yè)行業(yè)協(xié)會預測，預計2023年全球造船完工量將保持在1億載重噸的歷史較高水平，新接訂單量低于1億載重噸，手持訂單量保持在2億載重噸以上，在軍船方面，我國海軍戰(zhàn)略從“近岸防御”向“近海防御與遠海防衛(wèi)相結合”戰(zhàn)略轉型，提高戰(zhàn)略威懾與反擊、海上機動作戰(zhàn)、海上聯(lián)合作戰(zhàn)、綜合防御作戰(zhàn)和綜合保障能力，努力建設一支強大的現(xiàn)代化海軍。海軍主力裝備迎來“批量建設”的放量期。
飛行武器放量在即，智能彈藥仍是聚焦方向。隨著俄烏戰(zhàn)爭持續(xù)不斷進行和各類武器作戰(zhàn)效能的充分驗證，智能信息化已成為決定戰(zhàn)爭天平的重要砝碼，智能彈藥比普通彈藥作戰(zhàn)效能高出數(shù)倍，搭載空中機載平臺、搭載船艦裝備等海陸空多種武器平臺進行作戰(zhàn)，可實現(xiàn)多模式、超視距等方式對目標進行精確打擊，是未來戰(zhàn)爭的主要作戰(zhàn)力量。我們認為，未來隨著空軍戰(zhàn)略升級、海軍建設提速，戰(zhàn)斗機和驅逐艦等主戰(zhàn)裝備的快速上量，各類武器平臺搭載的飛行武器需求也隨之提升，我們預計未來飛行武器增量需求將進入爆發(fā)期。
關注景氣賽道，布局細分龍頭。2023年建議關注船舶、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、無人機、航空發(fā)動機、新材料五大細分領域，布局高景氣賽道、技術壟斷性強、行業(yè)壟斷性好的龍頭公司。建議重點關注中船科技、天奧電子、航發(fā)控制、振華科技、中無人機、西部超導、菲利華等上市公司。
風險提示：市場波動性風險；新裝備研制列裝不及預期；國企改革進程不及預期；產(chǎn)能建設進程不及預期
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