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事件：映宇宙發(fā)布2022年年報(bào)。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入63.19億元，同比減少31.13%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)3.88億元，同比減少19.64%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　打造產(chǎn)品矩陣發(fā)展模式，直播與社交利潤(rùn)率穩(wěn)步提升。2022年公司直播、社交與相親等產(chǎn)品合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收63.19億元，同比減少31.13%，主要源于公司對(duì)旗下產(chǎn)品采取更為謹(jǐn)慎的運(yùn)營(yíng)策略。（1）直播生態(tài)持續(xù)優(yōu)化，保持健康發(fā)展；在主播孵化、成長(zhǎng)體系方面更加精細(xì)化，同時(shí)提升用戶(hù)體驗(yàn)、增強(qiáng)平臺(tái)互動(dòng)社交屬性，直播業(yè)務(wù)利潤(rùn)率穩(wěn)步提升；（2）社交業(yè)務(wù)以矩陣式產(chǎn)品布局多個(gè)垂直細(xì)分賽道，通過(guò)提供優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容及新穎的玩法，優(yōu)化流量分配算法，用戶(hù)留存率和社交業(yè)務(wù)利潤(rùn)率穩(wěn)步提升；（3）在戀愛(ài)相親領(lǐng)域，線(xiàn)下相親門(mén)店的管理規(guī)范和運(yùn)營(yíng)模式趨于成熟，在北京、上海相繼開(kāi)設(shè)線(xiàn)下相親館，為更多單身男女提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)。
　　降本增效，毛利率提升。（1）2022年，公司銷(xiāo)售成本37.73億元，毛利率40.30%，同比上升4.28個(gè)百分點(diǎn)，主要源于精細(xì)化的運(yùn)營(yíng)策略及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化；（2）銷(xiāo)售費(fèi)用13.81億元，銷(xiāo)售費(fèi)率21.86%，同比下降2.28個(gè)百分點(diǎn)，主要源于減少推廣費(fèi)用8.42億元；管理費(fèi)用7.74億元，管理費(fèi)用率12.25%，同比增加9.62個(gè)百分點(diǎn)，主要源于子公司藍(lán)莓社交網(wǎng)絡(luò)公司商譽(yù)減值5.13億元；研發(fā)費(fèi)用3.89億元，同比下降6.56%，主要源于研發(fā)人員優(yōu)化；（3）2022年度，公司歸母凈利潤(rùn)-1.66億元，業(yè)績(jī)下滑主要原因是受到商譽(yù)減值影響。若不計(jì)入商譽(yù)減值等事項(xiàng)影響，公司經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)3.88億元，經(jīng)調(diào)整凈利率為6.13%，較去年提升0.88個(gè)百分點(diǎn)。
　　加強(qiáng)海外市場(chǎng)拓展，打造新增長(zhǎng)曲線(xiàn)。2022年，公司在海外市場(chǎng)上線(xiàn)網(wǎng)文、音視頻社交等產(chǎn)品。目前部分產(chǎn)品在海外已完成商業(yè)閉環(huán)初步驗(yàn)證，并呈現(xiàn)出高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2023年，公司將繼續(xù)加強(qiáng)海外市場(chǎng)拓展，將國(guó)內(nèi)驗(yàn)證的商業(yè)閉環(huán)和運(yùn)營(yíng)邏輯復(fù)制到海外更多國(guó)家和地區(qū)；同時(shí)，搭配貼近當(dāng)?shù)匚幕⒘?xí)俗和生活習(xí)慣的運(yùn)營(yíng)策略，驅(qū)動(dòng)公司海外業(yè)務(wù)進(jìn)入新階段。
　　投資建議：公司由單一直播產(chǎn)品起家，成功實(shí)現(xiàn)直播、社交、相親矩陣產(chǎn)品布局。展望未來(lái)，海外市場(chǎng)有望成為公司新增長(zhǎng)點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)分別為3.74億元，4.67億元，5.66億元，對(duì)應(yīng)現(xiàn)有股價(jià)PE分別為3.9X，3.1X和2.6X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）國(guó)內(nèi)泛娛樂(lè)直播加強(qiáng)監(jiān)管；（2）海外市場(chǎng)拓展不及預(yù)期。