>> 首創(chuàng)證券-億帆醫(yī)藥(002019)公司簡評報告：創(chuàng)新藥商業(yè)化進(jìn)程開啟，公司業(yè)績有望迎來拐點-230520
| 上傳日期： |
2023/5/20 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王斌 |
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事件：（1）公司發(fā)布2023年1季報，實現(xiàn)營業(yè)收入9.39億元（+3.60%），歸母凈利潤6477萬元（-46.59%），扣非凈利潤5998萬元（-21.93%）；（2）艾貝格司亭α注射液（商品名“億立舒”，研發(fā)代碼F-627）于5月9日獲得NMPA批準(zhǔn)上市。
創(chuàng)新藥順利獲批，商業(yè)化進(jìn)程開啟，靜待國際化突破。公司已經(jīng)于2021年9月將艾貝格司亭α注射液在中國境內(nèi)的商業(yè)化權(quán)益獨家許可給正大天晴。在一些具有臨床意義的指標(biāo)上，艾貝格司亭α注射液臨床療效優(yōu)于原研短效升白藥（非格司亭）和長效升白藥（培非格司亭Neulasta）。根據(jù)米內(nèi)網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2021年中國G-CSF市場規(guī)模約97.2億人民幣，2022上半年約47.6億人民幣，其中長效產(chǎn)品市場占比約70%。我們認(rèn)為借助正大天晴成熟的銷售網(wǎng)絡(luò)和具有較強(qiáng)競爭力的產(chǎn)品推廣能力，同時憑借較高的臨床價值，艾貝格司亭α注射液在國內(nèi)市場有望迅速放量。2023年4月，公司收到FDA郵件通知，預(yù)計將于2023年6月對億立舒的生產(chǎn)場地億一生物制藥（北京）有限公司進(jìn)行GMP現(xiàn)場檢查。此前該產(chǎn)品在國內(nèi)外開展的I期、II期及III期臨床試驗均圓滿達(dá)到臨床試驗預(yù)設(shè)目標(biāo)，我們認(rèn)為該產(chǎn)品有較大概率會獲得FDA批準(zhǔn)，國際化有望迎來突破。
自有制劑增長迅速，業(yè)績有望迎來拐點。2022年在疫情影響下，公司國內(nèi)醫(yī)藥自有（含進(jìn)口代理品種）產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入16.51億元（+31.96%），其中21個自有（含進(jìn)口代理品種）產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入過千萬元，包括過億元產(chǎn)品3個、五千萬元至1億元產(chǎn)品5個，已初步形成長期可增長的“大品種群、多品種群”穩(wěn)步發(fā)展態(tài)勢。公司擁有復(fù)方黃黛片、小兒青翹顆粒等14個獨家中藥醫(yī)保產(chǎn)品，化學(xué)藥以差異化布局的產(chǎn)品為主，2022年以來已經(jīng)有普樂沙福注射液、硫酸長春新堿注射液等10個制劑產(chǎn)品陸續(xù)獲批。我們認(rèn)為公司自有制劑板塊潛力品種多，政策風(fēng)險小，未來有望繼續(xù)保持快速增長。隨著自有制劑收入和利潤占比提升，我們認(rèn)為公司利潤的穩(wěn)健性將大幅提升，有望業(yè)績迎來拐點。
盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計2023-2025年公司收入分別為46.57億元、54.40億元和64.19億元，同比增速為21.4%、16.8%和18.0%；歸母凈利潤分別為4.22億元、5.07億元和6.40億元，同比增速120.7%、20.1%、和26.2%，以5月19收盤價計算，對應(yīng)PE分別為38.2、31.8和25.2倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：泛酸鈣提價幅度和持續(xù)時間低于預(yù)期；國內(nèi)制劑業(yè)務(wù)受疫情影響，銷售金額低于預(yù)期；創(chuàng)新藥海外上市進(jìn)度低于預(yù)期，市場競爭激烈，銷售情況不佳。
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