>> 太平洋證券-首創(chuàng)證券(601136)23Q1點(diǎn)評(píng)：自營(yíng)收入大幅反彈，資管凈收入下滑-230525
| 上傳日期： |
2023/5/26 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
太平洋證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
夏羋卬 |
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事件：首創(chuàng)證券2023年一季報(bào)顯示，公司2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.34億元，同比+40.96%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.76億元，同比大幅增長(zhǎng)110.91%。
點(diǎn)評(píng)：
自營(yíng)業(yè)務(wù)收入大幅反彈，固收投資實(shí)力保障業(yè)績(jī)。得益于一季度資本市場(chǎng)表現(xiàn)改善，2023年Q1公司自營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.65億元，同比增長(zhǎng)668.12%，營(yíng)收占比61.02%，提升49.82pct，營(yíng)收占比回歸往年水平，再次成為公司營(yíng)收第一大業(yè)務(wù)。公司自營(yíng)業(yè)務(wù)中固收業(yè)務(wù)占比較大，在自營(yíng)投資盈利性、量化投資收益率和機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)客戶服務(wù)能力等方面具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。公司固收業(yè)務(wù)持續(xù)保持良好的盈利能力和風(fēng)險(xiǎn)控制水平，在2022年行業(yè)自營(yíng)業(yè)務(wù)普遍大幅下滑營(yíng)收轉(zhuǎn)負(fù)的背景下，公司固收業(yè)務(wù)營(yíng)收7.08億元，同比+24.45%，支撐公司自營(yíng)業(yè)務(wù)保持正收入，而在23Q1市場(chǎng)回暖趨勢(shì)下，固收業(yè)務(wù)繼續(xù)為公司貢獻(xiàn)良好業(yè)績(jī)助自營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比提升。
債承增長(zhǎng)拉動(dòng)投行業(yè)績(jī)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)優(yōu)于行業(yè)水平。23Q1公司投行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈收入0.29億元，同比+63.43%，營(yíng)收占比6.59%，略微提升0.91pct。同花順數(shù)據(jù)顯示一季度首創(chuàng)證券共聯(lián)席保薦33只上市，承銷38只債券，總承銷額達(dá)83.45億元，較去年同期39.38億元大幅增長(zhǎng)111.91%，帶動(dòng)投行業(yè)務(wù)收入高增。23Q1公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入0.58億元，同比+1.23%，營(yíng)收占比18.47%，下降5.21pct。在23年一季度滬深兩市成交量和日均股基成交額雙雙下滑的情況下，公司繼續(xù)發(fā)力金融科技賦能經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，推進(jìn)傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型，公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入保持穩(wěn)中有升，優(yōu)于行業(yè)平均同比-16.71%。
資管凈收入下滑，或受資管規(guī)模下降影響。23Q1首創(chuàng)證券資管業(yè)務(wù)凈收入為0.80億元，同比-44.06%，營(yíng)收占比18.42%，下降27.99pct。2022年以來(lái)公司資管業(yè)務(wù)受托資金凈值規(guī)模高速提升，去年同期資管業(yè)務(wù)管理費(fèi)大幅增長(zhǎng)，而中基協(xié)數(shù)據(jù)顯示23Q1券商資管總規(guī)模58543.09億元，同比-19.48%，公司資管規(guī)?；蛲瑯佑兴陆?，進(jìn)而導(dǎo)致業(yè)務(wù)收入下滑。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：公司在市場(chǎng)環(huán)境改善的背景下發(fā)揮自身在自營(yíng)業(yè)務(wù)特別是固收業(yè)務(wù)方面較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，公司業(yè)績(jī)得到顯著改善。我們預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為0.40/0.46/0.52元，對(duì)應(yīng)2023年P(guān)E為32.89x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：自營(yíng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)不及預(yù)期、資管業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張不及預(yù)期、監(jiān)管政策收緊。
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