>> 海通證券-如何優(yōu)雅地抄基金經(jīng)理作業(yè)(七)：偏股基金指數(shù)(885001)增強(qiáng)必須還原持倉(cāng)嗎？-230526
| 上傳日期： |
2023/5/26 |
大小： |
1936KB |
| 格式： |
pdf 共17頁(yè) |
來(lái)源： |
海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
馮佳睿,羅蕾 |
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885001，是萬(wàn)得編制的偏股混合型基金指數(shù)，可以反映偏股混合型基金的平均收益水平。以此為基準(zhǔn)進(jìn)行增強(qiáng)，可以獲得較好的長(zhǎng)期持有體驗(yàn)。獲取基金指數(shù)之上超額收益的方式有很多，如基金選擇、擇時(shí)、行業(yè)輪動(dòng)等，本文則主要從個(gè)股選擇角度出發(fā)，梳理了三種885001增強(qiáng)方案。
885001業(yè)績(jī)表現(xiàn)。2013.01-2023.04，885001指數(shù)累計(jì)上漲189.3%，年化收益10.8%，優(yōu)于同期的滬深300指數(shù)（年化4.6%）和中證500指數(shù)（年化6.4%）。長(zhǎng)期來(lái)看，持續(xù)跑贏該指數(shù)的基金并不多。截至2023/4/28，連續(xù)5年（2019-2023）、連續(xù)8年（2016-2023）跑贏指數(shù)的基金數(shù)占比僅分別為2.5%、0.5%。從分年度的業(yè)績(jī)來(lái)看，與傳統(tǒng)寬基相比，該指數(shù)具有自己相對(duì)獨(dú)特的特征，19-20年表現(xiàn)顯著優(yōu)于傳統(tǒng)寬基。
方案一：傳統(tǒng)寬基指數(shù)增強(qiáng)框架?；趥鹘y(tǒng)寬基指數(shù)增強(qiáng)模型，可以對(duì)885001進(jìn)行一定增強(qiáng)，跟蹤誤差小，但年化超額相對(duì)較為薄弱。2016.04-2023.04，倉(cāng)位調(diào)整后，風(fēng)格行業(yè)中性組合相對(duì)于885001年化超額2.9%，年化跟蹤誤差5.7%；將風(fēng)格行業(yè)敞口小幅放開(kāi)后，年化超額提升至4.4%，跟蹤誤差5.8%。更精確、及時(shí)地還原持倉(cāng)，可能是提升傳統(tǒng)寬基增強(qiáng)框架下885001增強(qiáng)組合業(yè)績(jī)表現(xiàn)的一種有效方法。例如，我們簡(jiǎn)單地以重倉(cāng)股調(diào)整半年報(bào)持股，則相應(yīng)的風(fēng)格行業(yè)中性組合年化超額可提升至3.5%，風(fēng)格行業(yè)小幅偏離組合年化超額提升至4.6%。
方案二：基于凈值確定風(fēng)格暴露。基于凈值確定風(fēng)格的885001增強(qiáng)組合，雖然全區(qū)間收益略高于基于持倉(cāng)的結(jié)果，但對(duì)指數(shù)的跟蹤遠(yuǎn)沒(méi)有基于持倉(cāng)的那樣緊密和準(zhǔn)確，個(gè)別年份顯著跑輸885001。
方案三：基金相應(yīng)風(fēng)格的Smart beta組合。市值、估值風(fēng)格接近，時(shí)間序列上業(yè)績(jī)相關(guān)性通常也較高。而且由于基金整體行為的風(fēng)格特征很少短期來(lái)回劇烈波動(dòng)，因此這種方式對(duì)于捕捉基金調(diào)倉(cāng)及時(shí)性和準(zhǔn)確度的要求相對(duì)較低。實(shí)際上，我們從基金整體的市值、估值特征出發(fā)，構(gòu)造相應(yīng)風(fēng)格Smart beta組合的增強(qiáng)方案，也能在較為緊密跟蹤885001的基礎(chǔ)上，獲取收益增厚。
基金風(fēng)格Smart beta組合業(yè)績(jī)表現(xiàn)。2016.04-2023.04，全市場(chǎng)選股的Smartbeta組合與885001日收益相關(guān)系數(shù)87.6%；前者相對(duì)于后者年化超額15.6%，超額年化波動(dòng)率10.0%，最大相對(duì)回撤14.4%，月勝率69.4%。分年度來(lái)看，每年都可獲得正超額，在同類中的排名均處于市場(chǎng)前40%。進(jìn)行流動(dòng)性約束后，風(fēng)格Smart beta組合與885001日收益相關(guān)系數(shù)88.8%；相對(duì)于指數(shù)年化超額12.5%，超額年化波動(dòng)率9.6%，最大相對(duì)回撤11.9%。
風(fēng)險(xiǎn)提示。模型誤設(shè)風(fēng)險(xiǎn)，因子失效風(fēng)險(xiǎn)，歷史統(tǒng)計(jì)規(guī)律失效風(fēng)險(xiǎn)。
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