>> 中銀證券-化工行業(yè)周報：國際油價震蕩上行，TDI價格持續(xù)下跌-230528
| 上傳日期： |
2023/5/28 |
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| 997KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
余嫄嫄 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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5月份建議關注：1、關注國有特大型煉廠特有的資源稟賦，中長期盈利能力提升及估值修復機會；2、基建領域可能邊際向好帶來上游部分材料端變化；3、風險偏好上升，關注自主可控、國產(chǎn)替代持續(xù)進行的部分新材料產(chǎn)品，尤其是下游應用場景變化帶來的上游半導體材料的需求增長等。
行業(yè)動態(tài)：
本周（5.22-5.28）均價跟蹤的101個化工品種中，共有20個品種價格上漲，57個品種價格下跌，23個品種價格穩(wěn)定。周均價漲幅居前的品種分別是液氯（長三角）、煤焦油（山西）、BDO（長三角）、EDC(長三角)、聚合MDI（華東）；而周均價跌幅居前的品種分別是甲乙酮（華東）、重質(zhì)純堿（華東）、TDI（華東）、輕質(zhì)純堿（華東）、甲醇（長三角）。
本周（5.22-5.28）國際油價震蕩上行，WTI原油收于72.87美元/桶，收盤價周漲幅1.65%；布倫特原油收于77.17美元/桶，收盤價周漲幅2.10%。宏觀方面，美國債務違約概率增大，沖擊全球經(jīng)濟復蘇前景。供給端，Kpler預測沙特5月原油出口量預計約648萬桶/日，較4月減少110萬桶/日。OPEC月報顯示，OPEC 4月原油產(chǎn)量為2,860萬桶/日，較3月減少19.4萬桶/日。IEA月報顯示，俄羅斯4月石油及石油產(chǎn)品出口量平均增長5萬桶/日，達到830萬桶/日，4月原油和精煉油出口量創(chuàng)2022年2月以來新高。需求端，EIA最新月報將2023年石油需求預估上調(diào)12萬桶/日至156萬桶/日。IEA月報預計2023年全球石油需求將增長200萬桶/日，同時預計2023年中國石油需求增幅將達130萬桶/日、2023年世界石油需求將增加233萬桶/日。庫存方面，美國原油、汽油庫存跌幅超出預期。EIA數(shù)據(jù)顯示，截至2023年5月19日當周，包括戰(zhàn)略儲備在內(nèi)的美國原油庫存比前一周下降1,408.8萬桶；商業(yè)原油庫存比前一周下降1,245.6萬桶，為今年迄今為止最大降幅；汽油庫存比前一周下降205.3萬桶。展望后市，全球經(jīng)濟增速放緩或抑制原油需求增長，原油供應仍存在收窄可能，我們預計國際油價在中高位水平震蕩。另一方面，本周NYMEX天然氣期貨收報2.42美元/mmbtu，收盤價周跌幅6.46%；荷蘭TTF天然氣期貨收報7.71美元/mmbtu，收盤價周跌幅19.35%。EIA天然氣庫存周報顯示，截至5月19日當周，美國天然氣庫存總量為23,360億立方英尺，較此前一周增加960億立方英尺，較去年同期增加5,290億立方英尺，同比增幅29.3%。展望后市，短期來看，當前海外天然氣處于需求淡季，且?guī)齑嫦鄬Τ湓?，價格仍將偏弱運行，中期來看，歐洲能源供應結構依然脆弱，地緣政治博弈以及季節(jié)性需求波動都可能導致天然氣價格劇烈寬幅震蕩。
本周（5.22-5.28）MDI價格上漲，5月26日聚合MDI市場均價15,225元/噸，較5月19日價格上調(diào)3.4%；5月26日純MDI市場均價19,400元/噸，與5月19日價格持穩(wěn)。供給端，上海聯(lián)恒母液裝置提前至6月11日開始檢修，預計檢修時間1個月左右，國內(nèi)整體供應量小幅波動。日本東曹7萬噸/年和13萬噸/年MDI兩套裝置于5月初開始停車檢修，預計6月中旬重啟，另20萬噸/年MDI裝置正常運行；其他裝置負荷波動不大，海外整體供應量平穩(wěn)運行。綜合來看，全球供應量波動不大。需求端，聚合MDI下游大型家電企業(yè)生產(chǎn)相對維穩(wěn)，噴涂行業(yè)維持正常訂單交付，冷鏈相關及板材行業(yè)需求相對溫和，終端消費能力不高；純MDI下游氨綸開工維持7-7.5成，TPU負荷運行5-6成，鞋底原液工廠負荷3-4成，漿料整體負荷運行3-4成，終端需求支撐不足。展望后市，國內(nèi)MDI產(chǎn)量因檢修等原因得到控制，終端需求較弱，預計短期內(nèi)MDI市場價格將小幅上漲。
本周（5.22-5.28）TDI價格持續(xù)下跌，5月26日TDI市場均價為16,800元/噸，從5月10日開始共下跌3,510元/噸，跌幅17.28%。供給端，甘肅銀光裝置預計近期投產(chǎn)；葫蘆島5萬噸裝置延續(xù)停車狀態(tài)；煙臺巨力5+3萬噸裝置尚未重啟；福建萬華新投產(chǎn)裝置已生產(chǎn)出合格產(chǎn)品，上海園區(qū)6月份有檢修預期。海外方面，歐洲地區(qū)TDI處于供需弱平衡狀態(tài)，日本三井年產(chǎn)12萬噸TDI裝置5月13號停車檢修，預計6月3日重啟。需求端，海綿開工負荷略有下移，固化劑市場表現(xiàn)較差，下游需求持續(xù)弱勢。展望后市，TDI供應增多，需求端較弱，預計短期內(nèi)TDI市場價格將持續(xù)下行。
投資建議：
截至5月28日，SW基礎化工市盈率（TTM剔除負值）為16.62倍，處在歷史（2002年至今）的11.70%分位數(shù)；市凈率（MRQ剔除負值）為1.99倍，處在歷史水平的14.70%分位數(shù)。SW石油石化市盈率（TTM剔除負值）為14.07倍，處在歷史（2002年至今）的15.94%分位數(shù)；市凈率（MRQ剔除負值）為1.27倍，處在歷史水平的3.33%分位數(shù)。5月份建議關注：1、關注國有特大型煉廠特有的資源稟賦，中長期盈利能力提升及估值修復機會；2、基建領域可能邊際向好帶來上游部分材料端變化；3、風險偏好上升，關注自主可控、國產(chǎn)替代持續(xù)進行的部分新材料產(chǎn)品，尤其是下游AI等場景變化帶來的上游半導體材料的需求增長等。
個股挑選上，帶有成長屬性的新材料企業(yè)有望穿越需求波動周期，一體化龍頭企業(yè)當前進入長線布局時點。推薦個股：萬華化學、榮盛石化、雅克科技、衛(wèi)星化
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