>> 中信建投-策略周報：構(gòu)筑復(fù)合底部，關(guān)注積極信號-230528
| 上傳日期： |
2023/5/29 |
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| 847KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
陳果,何盛,夏凡捷 |
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核心觀點
近期疫情反復(fù)，經(jīng)濟接近最差時刻。歷史經(jīng)驗和基本面均提示當(dāng)前市場已進(jìn)入底部，進(jìn)一步下行空間較小，6月困境反轉(zhuǎn)可能到來。市場已經(jīng)進(jìn)入底部區(qū)域，但受制于國內(nèi)經(jīng)濟與海外擔(dān)憂止跌回升難以一蹴而就，我們認(rèn)為構(gòu)筑“U型”或“W型”的復(fù)合底部可能性較大。投資者無需過度恐慌，策略上可從防御思維轉(zhuǎn)向布局思維，重點關(guān)注方向：1）基本面改善的方向；2）政策加碼的方向；3）增量資金流入偏好的方向。行業(yè)推薦：半導(dǎo)體、傳媒、通信、計算機、醫(yī)藥、儲能/風(fēng)電、電力等。
市場企穩(wěn)回升，積極信號浮現(xiàn)。弱預(yù)期弱現(xiàn)實，市場信心的重振仍需經(jīng)濟基本面支撐。人民幣匯率并未偏離寬幅震蕩、略偏強勢的基準(zhǔn)情形，穩(wěn)中向升態(tài)勢尚未改變。美國通脹超預(yù)期，居民需求仍較強勁，5月經(jīng)濟數(shù)據(jù)可能影響降息決策。美債危機放大市場悲觀情緒，目前已達(dá)成原則性協(xié)議，短期內(nèi)有望解決。
市場企穩(wěn)或轉(zhuǎn)為上漲的觀察需把握關(guān)鍵指標(biāo)：1）是否縮量完全：成交額從回撤開始的頂部下降了約60%后，或當(dāng)換手率從頂部下降了約60%后（詳見上期周報）；人民幣匯率變化：央行何時采取實質(zhì)性措施打消人民幣單邊貶值預(yù)期，或人民幣開始升值時；3）庫存周期切換：大宗商品價格何時回升，可觀察南華商品指數(shù)等指標(biāo)（詳見中期策略展望）。
市場可能形成復(fù)合底部。受制于國內(nèi)經(jīng)濟與海外擔(dān)憂，在缺乏國內(nèi)強力政策刺激背景下，市場V型反彈可能性不大，更可能構(gòu)筑“U型”或“W型”的復(fù)合底部。
本周市場大幅波動，我們針對中信建投白名單客戶通過問卷星形式發(fā)送了調(diào)研問卷，結(jié)果顯示：1）目前最擔(dān)憂的風(fēng)險因子：經(jīng)濟基本面、資金面。2）倉位選擇上：考慮進(jìn)一步減倉的比例偏低，多數(shù)傾向于不變/逐步加倉。3）相比中特估，更多參與投資者更看好TMT風(fēng)格的持續(xù)性。4）TMT中，算力硬件認(rèn)可度最高；中特估中，運營商+金特估方向認(rèn)可度靠前。5）除中特估+TMT外，獨立于經(jīng)濟周期的資產(chǎn)如高端制造、醫(yī)藥熱度依舊領(lǐng)先。我們認(rèn)為近日市場連續(xù)回調(diào)后，經(jīng)濟復(fù)蘇弱預(yù)期已逐步計價，滬深300股權(quán)風(fēng)險溢價重回7年90%分位上方，多數(shù)申萬一級行業(yè)PE(TTM)/PB(LF)均已回歸2010年以來25%分位以下，市場已迎來黃金布局點?？紤]到當(dāng)前經(jīng)濟基本面依舊疲弱，企穩(wěn)初期預(yù)計獨立于經(jīng)濟周期的資產(chǎn)將率先占優(yōu)。
行業(yè)推薦：半導(dǎo)體、傳媒、通信、計算機、醫(yī)藥、儲能/風(fēng)電、電力等。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟下行超預(yù)期、地緣政治風(fēng)險、疫情反復(fù)
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