>> 廣發(fā)證券-三一重工(600031)電動化、國際化穩(wěn)步推進(jìn)，前路星辰大海-230529
| 上傳日期： |
2023/5/29 |
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| 2078KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
代川 |
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核心觀點：
高度重視電動化戰(zhàn)略，高投入下進(jìn)展加速。公司把電動化視為重要的戰(zhàn)略領(lǐng)域，全力推進(jìn)工程車輛、挖掘機(jī)械、裝載機(jī)械、起重機(jī)械等產(chǎn)品的電動化，加快電驅(qū)橋、電動、VCU等關(guān)鍵零部件和關(guān)鍵技術(shù)布局。截至22年，公司共完成了79款電動產(chǎn)品的開發(fā)，上市了其中的67款。22年公司已經(jīng)具備了1600人的電動化研發(fā)團(tuán)隊，電動產(chǎn)品銷售額已經(jīng)達(dá)27億元，增速超過200%，高投入逐漸轉(zhuǎn)化為高增長。
國際化成效顯著，龍頭強(qiáng)勢邁向全球。2002年開啟國際化進(jìn)程后，三一重工先后經(jīng)歷了子公司模式、投資建廠、大區(qū)制、收購、產(chǎn)能合作等發(fā)展階段。22年公司組織數(shù)百名研發(fā)人員“出海”，以美國、德國、印度海外研發(fā)中心為基礎(chǔ)，提速國際產(chǎn)品開發(fā)。22年公司開發(fā)國際產(chǎn)品包括挖掘機(jī)、裝載機(jī)、起重機(jī)、泵車等79款，歐美產(chǎn)品覆蓋率近70%。根據(jù)22年年報數(shù)據(jù)，挖掘機(jī)械海外市場份額達(dá)到8%，較21全年提升1.3pct，各區(qū)域挖掘機(jī)市場份額及銷量均快速提升。22年公司實現(xiàn)海外收入365.71億元，同比高增47.19%。22年公司各地區(qū)海外收入均實現(xiàn)較快增長，其中亞澳/歐洲/北美洲/南美洲/非洲的同比增速分別為41.1%/44.0%/85.8%/63.8%/35.4%。22年公司美洲營收占比為19.4%，仍有較大提升空間，考慮到公司在美洲的低基數(shù)和高增速，未來美洲市場的滲透仍然可期。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤73.5/92.7/107.6億元，EPS分別為0.87/1.09/1.27元/股。公司是工程機(jī)械龍頭，積極推進(jìn)電動化、智能化，海外業(yè)務(wù)拓展效果顯著。考慮周期復(fù)蘇的位置，維持21.64元/股合理價值，給予"買入"評級。
風(fēng)險提示。基建和地產(chǎn)投資需求下滑的風(fēng)險；國四設(shè)備價格下降的風(fēng)險；海外市場拓展不及預(yù)期的風(fēng)險。
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