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美芯晟主營(yíng)無線充電芯片和LED照明驅(qū)動(dòng)芯片，公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于消費(fèi)電子和通信終端無線充電、工業(yè)/商業(yè)/住宅/家居照明領(lǐng)域，目前公司有線快充芯片望逐步貢獻(xiàn)營(yíng)收，并在信號(hào)鏈領(lǐng)域布局國(guó)產(chǎn)化率相對(duì)較低的光傳感器和表冠傳感器，基于照明顯示和無線充電技術(shù)并新研發(fā)汽車SBC芯片等產(chǎn)品逐步進(jìn)軍汽車電子領(lǐng)域，新品放量和汽車布局路徑清晰，首次覆蓋，給予“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　 LED照明驅(qū)動(dòng)芯片奠定歷史基業(yè)，無線充電產(chǎn)品營(yíng)收規(guī)模整體逐年增長(zhǎng)。公司于2008年成立，以通用LED驅(qū)動(dòng)芯片為起點(diǎn)，2014年延伸進(jìn)入智能驅(qū)動(dòng)芯片領(lǐng)域，2017年啟動(dòng)無線充電研發(fā)，當(dāng)前主要產(chǎn)品為無線充電系列產(chǎn)品和LED照明驅(qū)動(dòng)系列產(chǎn)品，已導(dǎo)入多家消費(fèi)電子終端和照明行業(yè)客戶。公司實(shí)控人為董事長(zhǎng)程寶洪，深圳哈勃/Anker/上海龍旗/元禾璞華等均是公司股東。公司LED照明驅(qū)動(dòng)芯片2021年量?jī)r(jià)齊升，2022年價(jià)格下降但銷量持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)23Q1整體銷量持續(xù)增長(zhǎng)；無線充電芯片2021年因?qū)肫放艫等因素大規(guī)模放量營(yíng)收達(dá)0.63億元，2022年量?jī)r(jià)持續(xù)提升營(yíng)收達(dá)1.01億元。公司23Q1營(yíng)收同比+44%達(dá)0.8億元，毛利率受LED系列價(jià)格等因素影響回落至30%。
　　無線充電滲透率有待提升，公司布局有線充電芯片產(chǎn)品完善充電系列布局。當(dāng)前無線充電技術(shù)主要依靠電磁感應(yīng)實(shí)現(xiàn)，通常需要發(fā)射端和接收端成對(duì)使用實(shí)現(xiàn)。無線充電在智能手機(jī)里面的滲透率有望從2021年30%提升至2025年45%，平板電腦、TWS耳機(jī)、高端智能手表基本標(biāo)配無線充電，同時(shí)汽車無線充電亦有大量需求，Strategy analytics預(yù)計(jì)2021年發(fā)射端和接收端設(shè)備出貨量為2億臺(tái)和5億臺(tái)，預(yù)計(jì)21-25年無線充電設(shè)備CAGR達(dá)24%。當(dāng)前無線充電芯片主要被ST、瑞薩和博通主導(dǎo)（2021年合計(jì)市占達(dá)85%），公司2021年市占率達(dá)1.6%國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，公司覆蓋接收和發(fā)射端芯片，均可實(shí)現(xiàn)至少100W功率，技術(shù)實(shí)力位居世界前列，2021年大規(guī)模覆蓋品牌A旗下的智能手機(jī)、平板電腦和智能可穿戴產(chǎn)品，2022年品牌A營(yíng)收預(yù)計(jì)6717萬元。公司有線快充芯片有11款產(chǎn)品進(jìn)入驗(yàn)證，部分可在2023年量產(chǎn)并實(shí)現(xiàn)銷售。
　　 “電源管理+信號(hào)鏈”雙軌戰(zhàn)略，延伸至汽車電子領(lǐng)域增厚公司發(fā)展基石。公司在電源管理芯片的基礎(chǔ)上，逐步布局信號(hào)鏈產(chǎn)品，在傳感器產(chǎn)品方面，公司已成功推出手機(jī)端應(yīng)用的光檢測(cè)和近距離檢測(cè)方案、手表端應(yīng)用的表冠和血氧檢測(cè)芯片，手機(jī)和手表端市場(chǎng)供應(yīng)商之前主要由國(guó)際廠商和臺(tái)系企業(yè)掌控，公司入局有望逐步提升國(guó)產(chǎn)化水平。在汽車電子方面，公司基于已有的LED照明技術(shù)布局車規(guī)級(jí)LED照明驅(qū)動(dòng)芯片，亦將無線充電芯片延伸至汽車領(lǐng)域，同時(shí)公司在國(guó)產(chǎn)化率相對(duì)較低的汽車SBC（系統(tǒng)基礎(chǔ)芯片）芯片領(lǐng)域推動(dòng)研發(fā)，汽車SBC之前主要被英飛凌和NXP等壟斷，公司逐步布局汽車SBC和車規(guī)級(jí)CAN芯片等產(chǎn)品進(jìn)軍汽車領(lǐng)域的高端產(chǎn)品市場(chǎng)。
　　投資建議。美芯晟充電IC布局逐步完善，2023年無線充電有望進(jìn)一步放量成長(zhǎng)，2024年及之后公司的光傳感器等信號(hào)鏈類產(chǎn)品和汽車電子產(chǎn)品望逐步放量，考慮到公司短期充電產(chǎn)品成長(zhǎng)可觀，未來新品布局在國(guó)產(chǎn)化率相對(duì)較低的領(lǐng)域，我們預(yù)計(jì)23-25年?duì)I收為6.27/8.73/11.47億元，歸母凈利潤(rùn)為0.96/1.69/2.47億元，對(duì)應(yīng)PE為65.7/37.3/25.5倍，對(duì)應(yīng)EPS為1.2/2.22/3.09元，首次覆蓋，給予“增持”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司業(yè)績(jī)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、半導(dǎo)體行業(yè)周期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、宏觀政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)。