>> 中信證券-捷昌驅動(603583)跟蹤點評：下游需求短期承壓，靜待行業(yè)回暖-230529
| 上傳日期： |
2023/5/30 |
大?。?/td>
| 630KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉海博,李越,李睿鵬 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
2023年一季度，公司實現(xiàn)營收5.4億元（同比-24.4%）、歸母凈利潤0.13億元（同比-82.4%），在下游去庫存需求不振的背景下，公司經(jīng)營短期承壓。展望未來，待歐美消費市場回暖后，公司或將重回增長軌道，公司亦圍繞各類新興領域積極布局橫向拓展，我們看好公司長期發(fā)展?jié)摿?，維持“買入”評級。
▍各類擾動下，公司主業(yè)經(jīng)營質量穩(wěn)健，增長短期承壓。23Q1，公司營收同比-24.4%，主要系客戶訂單減少所致，我們判斷或與歐美消費端去庫存有關。公司2022年、23Q1毛利率分別為26.9%、26.4%，分別同比-0.07pct、-0.27pct，保持穩(wěn)定。2022年，公司線性驅動產(chǎn)品生產(chǎn)276.2萬套（同比+6.9%），銷售275.4萬套（同比+16.2%），產(chǎn)品均價約1087元。2022年，在歐洲經(jīng)濟不景氣及通貨膨脹的背景下，LEG實現(xiàn)營收4.4億元，虧損0.53億元，對公司造成一定拖累。
▍歐美去庫進行時：據(jù)美國商務部數(shù)據(jù)，美國2023年1-3月份的零售商庫存銷售比（季調）分別為1.27、1.28、1.30，與去年同期相比仍處高位，庫存消化仍在持續(xù)進行中，或將對下游需求形成壓制。公司新興領域布局拓展：在傳統(tǒng)優(yōu)勢板塊外，公司憑借底層knowhow積極進行橫向拓展，據(jù)公司2022年度業(yè)績說明會信息，公司23Q1工業(yè)自動化、光伏光熱板塊在手訂單增長較多，其他新業(yè)務板塊（智能家居、汽車零部件等）均同比增長。
▍風險因素：宏觀經(jīng)濟及歐美下游消費市場承壓的風險；市場競爭加劇的風險；并購整合不及預期的風險；新領域開拓不及預期的風險；美國關稅政策變動的風險；主要原材料價格大幅波動的風險；重要客戶流失的風險；匯率及海運費波動的風險。
▍盈利預測、估值與評級：考慮到目前歐美終端消費需求疲弱及渠道去庫存對公司產(chǎn)品需求造成的短期壓制，結合公司2022年和23Q1經(jīng)營情況，我們調整公司2023、2024年歸母凈利潤預測至3.4億、4.3億元（原預測為6.2億、8.9億元），新增2025年歸母凈利潤預測5.6億元，我們選取從事微型傳動系統(tǒng)研制的兆威機電和同受益于歐美消費升級的春風動力作為可比公司，其2023年平均PE估值為43倍，考慮到公司與歐美下游市場關聯(lián)度更高且為行業(yè)細分龍頭，給予公司2023年30x PE估值，對應目標價26元，維持“買入”評級
|
|
