>> 浦銀國際-同程旅行(0780.HK)出行需求旺盛，復(fù)蘇勢頭強勁-230529
| 上傳日期： |
2023/5/29 |
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| 1018KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
浦銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙丹 |
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我們重申對同程旅行的“買入”評級，我們依然看好在線旅游行業(yè)在2023年業(yè)績反彈的確定性，公司憑借低線優(yōu)勢，有望進一步搶占市場份額。我們分別上調(diào)公司2023E/2024E收入預(yù)測4.5%/4.4%，維持目標(biāo)價22港元。
收入利潤全面超預(yù)期：公司一季度收入同比增長51%至25.9億，高市場預(yù)期4%，較2019年同期增長45%：其中，住宿收入為5.3億，同比增長53.6%，酒店間夜量較2019年增長130%；交通票務(wù)收入為13.8億，同比增長35.9%，機票量較2019年增長35%；其他收入為2.35億，同比上升134%。交易額同比增長77%至572億人民幣，較2019年增長59%。調(diào)整后凈利潤為5億，高于市場預(yù)期的4.2億，同比翻倍，調(diào)整后凈利率為19.5%。
出行需求旺盛，復(fù)蘇勢頭強勁：展望二季度，行業(yè)復(fù)蘇勢頭依然強勁，公司表示，5.1及5.20節(jié)假日期間，平臺酒店間夜量同比分別增長150%和250%，增長迅猛。同時，酒店ADR也逐步恢復(fù)到200元以上水平。我們預(yù)計，較2019年同期，公司二季度住宿收入或增長70%左右，交通票務(wù)預(yù)計增長50%左右。公司對全年復(fù)蘇趨勢保持樂觀。
增加投放力度，把握行業(yè)復(fù)蘇機會：本季度，公司銷售費率為37.4%，調(diào)整后凈利率為19.5%，利潤釋放優(yōu)于我們預(yù)期。公司表示看好行業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢，會逐步加大投放，來把握行業(yè)復(fù)蘇機會，我們預(yù)計2023年全年銷售費率或接近40%。此外，本季度平臺平均月活躍用戶同比增長16.9%至2.86億；平均月付費用戶同比增長30.6%至0.41億；付費率由12.9%提升至14.5%。
維持“買入”評級，維持目標(biāo)價22港元：由于行業(yè)復(fù)蘇優(yōu)于我們預(yù)期，我們分別上調(diào)公司2023E/2024E收入預(yù)測4.5%/4.4%，維持目標(biāo)價22港元，對應(yīng)2023E/2024E年23x/18x市盈率。我們認(rèn)為，在線旅游行業(yè)復(fù)蘇勢頭強勁（近期OTA行業(yè)點評），公司憑借低線優(yōu)勢，有望進一步搶占市場份額，維持“買入”評級。
投資風(fēng)險：宏觀不確定性；競爭激烈。
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