>> 信達(dá)期貨-煤焦早報：煤焦盤面偏弱，靜待政策預(yù)期，正套持有-230531
| 上傳日期： |
2023/5/31 |
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信達(dá)期貨 |
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行業(yè)信息
1.美聯(lián)儲會議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲官員一致認(rèn)為通脹過高下降速度慢于預(yù)期，但對6月是否暫停加息存在意見分歧，強(qiáng)調(diào)行動取決于數(shù)據(jù)，且不太可能降息。
2.美國總統(tǒng)拜登和眾議院共和黨議長麥卡錫5月27日晚分別宣布，已就聯(lián)邦政府債務(wù)上限和預(yù)算達(dá)成初步一致，預(yù)計很快把有關(guān)協(xié)議文本提交國會投票。
焦炭
1.現(xiàn)貨偏弱，期貨創(chuàng)新低。5月30日，天津港準(zhǔn)一級焦報1990元/噸（-50），第九輪提降落地?；钴S合約報1918.5元/噸（-36.5）。基差+229.54元/噸（+36.5），9-1月差39/噸（+0.5）。
2.供給收縮，需求止跌，供需缺口走擴(kuò)。本周230家獨(dú)立焦企生產(chǎn)率報74.41%（-0.19），焦企產(chǎn)能利用率小幅下調(diào)。247家鋼廠產(chǎn)能利用率報89.93%(+0.81)，鐵水日均產(chǎn)量241.52萬噸（+2.16）。鐵水產(chǎn)量止跌，焦炭供給收縮，供需缺口再次走擴(kuò)。
3.上游去庫，下游補(bǔ)庫。本周，230家焦企庫存85.5萬噸（-11.95），247家鋼廠庫存616.18萬噸（-1.56），港口庫存194.4萬噸（+7.8）?，F(xiàn)貨下跌較快，下游開始補(bǔ)庫，港口貿(mào)易商拿貨積極性回升。
焦煤
1.現(xiàn)貨偏弱，期貨創(chuàng)新低。5月30日，沙河驛蒙古主焦煤報1610元/噸（-35），京唐港山西產(chǎn)主焦煤報1800（-0），現(xiàn)貨快速下調(diào)?；钴S合約報1222元/噸（-31）?；?388元/噸（-74），9-1月差17.5元/噸（-2）。
2.供給收縮，需求仍偏弱，供需均受限。110家洗煤廠開工率報74.48%（-1.19），即上周小幅反彈之后本周再次下滑。一方面國內(nèi)煤價下跌，國產(chǎn)煤礦開工積極性下滑，另一方面蒙煤通關(guān)持續(xù)下行，供給短期壓力較小。需求方面，本周230家獨(dú)立焦企生產(chǎn)率報74.41%(-0.19)，焦企產(chǎn)能利用率繼續(xù)下調(diào)。供給收縮快于需求，供需格局邊際改善。
3.產(chǎn)地去庫，下游補(bǔ)庫。礦山庫存報342.07萬噸（-10.64），洗煤廠精煤庫存192.99萬噸（-25.95）。247家鋼廠庫存727.9萬噸（-20.7），230家焦企庫存650.96萬噸（+15.26）。港口庫存209.91萬噸（+13.33）。
策略建議
宏觀方面，華盛頓債務(wù)上限初步達(dá)成一致，在6月5日前有望落地。美聯(lián)儲方面鷹鴿摻半，但市場對6月繼續(xù)加息的預(yù)期升溫。國內(nèi)方面，周末關(guān)于城投債的風(fēng)險再次引發(fā)市場關(guān)注。不過，鑒于前期大宗商品市場已經(jīng)充分反映，接下來更多的應(yīng)該是交易政府出臺政策化解風(fēng)險。整體而言，利空大部已經(jīng)出盡，宏觀層面的擾動將趨于平靜，更多的是等待政策出臺。
產(chǎn)業(yè)層面，鐵水產(chǎn)量止跌。焦煤洗煤廠開工在下滑之后未能回到前期高位。短期來看，焦煤供給一方面受煤價下行抑制，另一方面為蒙煤通關(guān)減少所致。近期，電煤價格下行較快，且大廠開始下調(diào)其長協(xié)價，可能對焦煤市場情緒有所壓制。鋼廠鐵水產(chǎn)量止跌，焦企開工繼續(xù)下滑，焦炭供減需增，焦企焦炭庫存開始去化，焦炭供需差有望再次走擴(kuò)。
總體而言，宏觀層面，美國債務(wù)上限最后期限臨近，根據(jù)過往歷史經(jīng)驗(yàn)，大概率會達(dá)成一致協(xié)議。國內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期已經(jīng)成為共識，繼續(xù)交易的空間有限。7月份二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將會發(fā)布，同時也會召開政治局會議討論下半年經(jīng)濟(jì)政策方向。因此，我們認(rèn)為6月大概率會提前交易政策預(yù)期。產(chǎn)業(yè)層面，焦煤供給短期壓力減小，需求繼續(xù)承壓。焦炭供需差有望再次走擴(kuò)，焦企開始去庫。煤焦供需格局已經(jīng)開始出現(xiàn)一些邊際改善，但更多的是產(chǎn)業(yè)內(nèi)生的調(diào)節(jié)，依舊難以逆轉(zhuǎn)宏觀的頹勢。估值方面，焦煤焦炭現(xiàn)貨均跌破21年年初的平臺，下方空間有限，已經(jīng)給出了較為合適的入場點(diǎn)位。當(dāng)下9月合約距離交割較遠(yuǎn)，資金容易走預(yù)期邏輯。當(dāng)下市場分歧較大，驅(qū)動不明，估值偏低，鑒于市場對前期利空已經(jīng)充分計價，預(yù)期將進(jìn)入磨底階段。
近期煤焦再次增倉下行，刷新前低。短期盤面的波動已經(jīng)超出了基本面能解釋的范圍，更多的是多空雙方的博弈行為。目前整個商品市場都處在空頭趨勢之中，5月初煤焦入場的多頭現(xiàn)在已經(jīng)全面虧損，相對而言處于劣勢，難以發(fā)起有效的反攻。目前唯一能夠給多頭提供底氣的只有估值，港口焦煤成本在1100-1200左右，盤面已經(jīng)打到成本線附近。但估值只是一個參照系，具體什么時候修復(fù)還要看市場的情緒轉(zhuǎn)變。我們判斷，情緒的轉(zhuǎn)變更多要依賴于宏觀方面的政策預(yù)期，大概率會在6月出現(xiàn)一些跡象。當(dāng)下波動較大，單邊不建議參與。鑒于反彈初期焦煤波動更大，多09煉焦利潤頭寸不建議繼續(xù)持有，可持有JM9-1、J9-1正套。風(fēng)險偏好較高的投資者可等待本輪下跌結(jié)束且持倉開始下降再輕倉滾動做多JM09/J09。
風(fēng)險因素：煤礦安全事故（上行風(fēng)險）、刺激政策出臺（上行風(fēng)險）
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