>> 長江證券-通信設備行業(yè)：從超微電腦看AI服務器彈性-230531
| 上傳日期： |
2023/5/31 |
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| 3642KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
于海寧 |
| 行業(yè)名稱： |
通信 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
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超微電腦業(yè)績加速向好
超微電腦2018-2022年盈利長期向好，2023Q1-Q3業(yè)績加速增長。2018-2022年，營收CAGR為11.5%，凈利潤CAGR為57.7%，公司業(yè)績長期向好。2023Q1-Q3，營收同比增長38.7%，凈利潤同比增長209.3%，公司業(yè)績加速向好。公司從零部件供應商轉(zhuǎn)型服務器整機供應商，從2010年至2023年Q1-Q3，服務器和存儲系統(tǒng)業(yè)務的營收占比由34%提升至92%，毛利率提升至18.5%。2020年以來，公司三大費用率持續(xù)優(yōu)化。毛利率提升與費用率控制共同驅(qū)動公司凈利率持續(xù)向好，2023年Q1-Q3的凈利率達到9.0%，公司的盈利能力獲較大幅度提高。
大模型革命引領AI服務器浪潮
加速卡已成為AI算力的重要來源，以加速卡為核心的AI服務器的需求不斷提升，行業(yè)景氣度加速向好。涌現(xiàn)效應揭示“大可能會更好”的AI發(fā)展方向，ChatGPT則首次向世人展現(xiàn)了大模型的驚人潛力。AI大模型有望落地為互聯(lián)網(wǎng)入口級應用，互聯(lián)網(wǎng)廠商軍備競賽開啟。大模型對訓練和推理算力的需求遠超前期深度學習模型，或可提升至先前算力的10到100倍。AI算力需求加速增長，未來5年或有較大增長空間。華為預計到2030年AI算力可增長500倍。
技術布局全面，超微電腦率先受益
超微電腦受到行業(yè)高景氣度與全鏈條能力雙輪驅(qū)動，發(fā)展持續(xù)向好。產(chǎn)品矩陣豐富：公司與Canonical合作提供具有TensorFlow機器學習功能的解決方案。交付經(jīng)驗豐富：公司能夠提供一系列液冷服務器解決方案，已于大阪大學、勞倫斯利弗莫爾國家實驗室“紅寶石”等項目落地。公司近期增長速度持續(xù)高于行業(yè)平均水平，盈利能力不斷提升。展望未來，超微電腦對AI服務器前景持續(xù)看好、信心較為充沛，涵蓋服務器解決方案業(yè)務的遠期營收指引高達百億美元。
國內(nèi)AI服務器景氣上行，國產(chǎn)化趨勢或加速
國內(nèi)AI大模型雖起步速度稍遜于海外，但近期推進速度不斷加快，已展現(xiàn)出集中發(fā)布的“百模大戰(zhàn)”趨勢。大模型以算力為基，國內(nèi)AI服務器行業(yè)有望景氣度持續(xù)上行。國產(chǎn)AI加速卡性能逐步提升，在部分性能指標上已可對標英偉達A100加速卡。近期，上海經(jīng)濟信息化委印發(fā)《上海市推進算力資源統(tǒng)一調(diào)度指導意見》，鼓勵建設國產(chǎn)自主可控、安全可靠的算力基礎設施和基于國產(chǎn)自主可控的算力應用生態(tài)。考慮到國產(chǎn)加速卡性能提升與自主可控需求，AI服務器的國產(chǎn)化趨勢或?qū)⒓铀?。昇騰芯片性能較優(yōu)，華為AI服務器有望率先受益于國內(nèi)AI發(fā)展。
投資建議
超微電腦業(yè)績加速向好，其原因為：1）大模型對海外AI服務器需求的拉動；2）技術能力和交付經(jīng)驗較強。國內(nèi)大模型發(fā)展加速推動AI服務器需求向好，國產(chǎn)AI服務器或進一步受到重視，性能較優(yōu)的華為服務器或率先受益，持續(xù)看好AI服務器行業(yè)。推薦服務器廠商中興通訊、紫光股份。烽火通信旗下AI服務器雙子星閃耀：長江計算是華為AI服務器重要合作伙伴，國產(chǎn)AI服務器優(yōu)勢明顯；烽火超微為2016年烽火通信與超微電腦合資成立，充分受益超微電腦支持而技術優(yōu)勢顯著?！半p子星”協(xié)同合作，有望于AI浪潮中快速擴張，重點推薦烽火通信。
風險提示
1、美國通脹存在超預期的可能性；
2、大模型技術推進不及預期。
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