>> 紫金天風(fēng)期貨-銅周報：基差的節(jié)奏-230530
| 上傳日期： |
2023/6/1 |
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| 2190KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
紫金天風(fēng)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
衛(wèi)來 |
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上周銅價快速下跌，倫銅跌破8000美元/噸、滬銅跌破63000元/噸的關(guān)口后，后半周跌勢有所收復(fù)，我們認(rèn)為目前銅價仍有一定下行空間；
海外持續(xù)交倉。LME庫存自四月以來持續(xù)回升，主要有兩方面原因：一是因?yàn)闅W洲消費(fèi)呈現(xiàn)疲態(tài)，上周歐洲主要國家公布的GDP、制造業(yè)PMI等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)環(huán)比大幅回落，印證當(dāng)前需求或有走弱的現(xiàn)實(shí)；二是因?yàn)槎磴~的出口問題，往年俄銅出口至歐洲及中國共約50萬噸，而今年這部分量級并未外流，同時俄羅斯冶煉廠也未減產(chǎn)，意味著俄境內(nèi)存在相當(dāng)量級的隱性庫存，這也從側(cè)面解釋了倫銅庫存較低、但仍出現(xiàn)歷史新低貼水的原因。
國內(nèi)大幅去庫。上周國內(nèi)精煉銅庫存單周去庫近3萬噸，同樣有兩方面原因：一是因?yàn)閮r格下跌后，下游以剛需補(bǔ)庫為主，精銅消費(fèi)韌性仍存；二是因?yàn)榫珡U價差持續(xù)收窄，1000以內(nèi)的價差促使下游更多用精銅反替代廢銅，精廢銅桿開工率出現(xiàn)劈叉；
寬松格局難以支撐銅價上行。整體來看，海外需求偏弱，后續(xù)伴隨海外隱性庫存逐步流入國內(nèi)市場，在國內(nèi)消費(fèi)未見明顯驅(qū)動提振、冶煉廠接近滿產(chǎn)的情形下，國內(nèi)精煉銅市場的供需壓力將趨于緩解，銅價上方或有承壓；
基本面上，從本周初來看，盡管次月基差再度收窄至200元附近，但當(dāng)日現(xiàn)貨升水在銅價大幅反彈之際依然快速拉升至400元左右，現(xiàn)貨市場貨源依然表現(xiàn)緊張，加之上海地區(qū)高清關(guān)量并未見華東國內(nèi)社庫出現(xiàn)明顯增加，大戶控貨跡象依然明顯。與今年3月快速推升基差不同，本次基差推升節(jié)奏較為緩慢，同時本次現(xiàn)貨市場升水先行，屆時或倒逼次月基差繼續(xù)拉開，現(xiàn)貨商操作靈活性增加。后期來看，6-7月基差操作空間依然客觀，貿(mào)易商目標(biāo)區(qū)間在400-500元之間。另外，隨著進(jìn)入6月，考慮諸多因素，近期同時需要關(guān)注7月持倉量變動。同時，近期大量進(jìn)口商清關(guān)操作，但實(shí)際并未將保稅區(qū)現(xiàn)貨拉進(jìn)國內(nèi)，故近期按照清關(guān)量來計(jì)算上海保稅區(qū)庫存存在偏差，預(yù)計(jì)保稅區(qū)庫存實(shí)際理論值依然在10-12萬噸左右。進(jìn)口商因近期強(qiáng)勢美元導(dǎo)致捂貨惜售，存在套利空間，警惕后期或?qū)⒋嬖诒６悈^(qū)內(nèi)已清關(guān)貨源直接轉(zhuǎn)向、進(jìn)行出口操作。由此推斷，進(jìn)口窗口打開時間周期并不會太長。且按照此操作思路而言，后期保稅區(qū)premium波動將較為劇烈。
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