>> 開源證券-諾思格(301333)公司首次覆蓋報告：深耕臨床CRO業(yè)務(wù)，全方位服務(wù)藥物臨床開發(fā)-230531
| 上傳日期： |
2023/6/1 |
大小： |
2965KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
蔡明子 |
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深耕臨床CRO業(yè)務(wù)，全方位服務(wù)藥物臨床開發(fā)
歷時15年發(fā)展，諾思格已建立了符合國際標(biāo)準(zhǔn)的藥物臨床研發(fā)全流程一體化服務(wù)平臺。諾思格旗下共設(shè)有10家子公司，業(yè)務(wù)覆蓋醫(yī)藥臨床研究各個階段，公司已搭建具備國際視野的管理團(tuán)隊(duì)與專業(yè)的科學(xué)家團(tuán)隊(duì)，擁有豐富的臨床試驗(yàn)研究資源網(wǎng)，并與多家國內(nèi)外知名醫(yī)療機(jī)構(gòu)及藥企建立合作關(guān)系。短期看，公司新增合同數(shù)量快速增加，2022年新增合同金額達(dá)8.13億元，業(yè)績增長確定性強(qiáng)。中長期看，公司一體化布局，各業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，數(shù)統(tǒng)等高盈利業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，有望推動公司業(yè)績持續(xù)向好。我們看好公司的長期發(fā)展，預(yù)計(jì)2023-2025年公司的歸母凈利潤為1.50/1.90/2.36億元，EPS為2.50/3.17/3.93元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為39.9/31.5/25.4倍，估值合理，首次覆蓋，給予“買入”評級。
政策助推中國新藥臨床試驗(yàn)高速高質(zhì)發(fā)展，國內(nèi)臨床CRO市場快速崛起
政策端推動中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)向創(chuàng)新升級轉(zhuǎn)型，新藥臨床試驗(yàn)項(xiàng)目數(shù)量呈現(xiàn)高增長、質(zhì)量穩(wěn)步提升，外包需求的擴(kuò)大催生本土臨床CRO企業(yè)快速成長。新藥研發(fā)臨床階段資金投入高、失敗風(fēng)險高，專業(yè)性與系統(tǒng)性更強(qiáng)的CRO公司能夠幫助藥企實(shí)現(xiàn)降本增效。根據(jù)Frost&Sullivan數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年中國臨床CRO市場規(guī)模為263億元，預(yù)計(jì)于2025年達(dá)到835億元，2020-2025年復(fù)合增長率為25.99%，市場正處于快速擴(kuò)容期。
綜合服務(wù)+專項(xiàng)服務(wù)，6大業(yè)務(wù)板塊協(xié)同發(fā)展，推動公司經(jīng)營持續(xù)向上
公司能夠?yàn)榭蛻籼峁㊣至IV期綜合型臨床試驗(yàn)運(yùn)營服務(wù)，也可以根據(jù)客戶的需求靈活高效地提供一項(xiàng)或多項(xiàng)臨床試驗(yàn)專項(xiàng)服務(wù)。CO服務(wù)覆蓋了臨床試驗(yàn)項(xiàng)目各個階段，是目前公司發(fā)展的核心業(yè)務(wù)，2022年?duì)I收3.00億元，占比47.00%。專項(xiàng)服務(wù)中，SMO、DM/ST與CP業(yè)務(wù)成長性較高，其中DM/ST與CP業(yè)務(wù)具備較強(qiáng)的盈利能力。公司DM/ST業(yè)務(wù)擁有多個成功案例，已協(xié)助多款海內(nèi)外新藥成功上市，有望成為打開海外市場的敲門磚，并推動公司盈利進(jìn)一步向上。
風(fēng)險提示：國內(nèi)政策變動、核心技術(shù)成員流失、藥物臨床研發(fā)服務(wù)市場需求下降。
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