>> 華鑫證券-固定收益日報：PMI走弱，利率曲線或進一步下移-230601
| 上傳日期： |
2023/6/2 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃海瀾 |
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投資要點
▌ 5月制造業(yè)和非制造業(yè)PMI雙雙回落
5月官方制造業(yè)PMI為48.8，繼續(xù)走弱，其中生產(chǎn)和新訂單下滑幅度較大。內(nèi)外需、生產(chǎn)采購庫存價格均現(xiàn)回落。非制造業(yè)PMI自56.4降至54.5，較前值下降1.9個百分點，其中建筑業(yè)下降5.7至58.2，服務(wù)業(yè)下降1.3至53.8。
具體來看，制造業(yè)PMI呈現(xiàn)以下特征，第一、需求偏弱，新訂單和新出口訂單均回落且持續(xù)處于榮枯線以下。第二，大型企業(yè)與中小企業(yè)PMI分化，中小企業(yè)景氣度依然較弱。第三，本月新訂單自48.8回落至48.3，產(chǎn)成品庫存自49.4回落至48.9，產(chǎn)成品庫存與新訂單分項之差維持在0.6的歷史高位，可能說明后續(xù)企業(yè)或仍有繼續(xù)去化庫存的訴求。第四，PMI價格分項雙雙降至歷史低位。
非制造業(yè)PMI繼續(xù)下行，服務(wù)業(yè)和建筑業(yè)回落。5月，非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)自56.4降至54.5，較前值下降1.9個百分點。服務(wù)業(yè)PMI回調(diào)1.3個百分點至53.8%。從制造業(yè)和非制造業(yè)PMI從業(yè)人員持續(xù)低位走勢來看，就業(yè)壓力或仍在，疊加工業(yè)品價格因素，核心通脹或難以大幅上行。
綜上，5月PMI已經(jīng)是連續(xù)第三個月走弱，需求仍在存在壓力，工業(yè)品價格下跌，就業(yè)壓力存在、中小企業(yè)景氣度下滑幅度更大，核心通脹大幅上升概率不高。目前實際利率水平或并不低，疊加景氣變化情況，基本面仍有利于債市，利率中樞或仍有下行空間。
▌風(fēng)險提示
穩(wěn)增長政策力度超預(yù)期。
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