>> 華泰期貨-貴金屬月報(bào)：非農(nóng)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，但利率變動(dòng)路徑仍充滿變數(shù)-230604
| 上傳日期： |
2023/6/4 |
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| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳思捷,師橙,付志文 |
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核心觀點(diǎn)
■貴金屬主線邏輯
1.利率方面，目前市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)在6月采取加息動(dòng)作的預(yù)期上無法達(dá)成統(tǒng)一。不過近期美國(guó)方面經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)相對(duì)偏強(qiáng)（5月非農(nóng)數(shù)據(jù)錄得33.9萬人，預(yù)期僅為19萬人），這一因素或使得美債收益率在6月間繼續(xù)呈現(xiàn)小幅走高。但從聯(lián)邦基金利率期貨所隱含的加息概率來看，目前6月持續(xù)加息25個(gè)基點(diǎn)的概率下降至25%（此前一度超過60%），未來利率變動(dòng)路徑仍充滿變數(shù)。
2.通脹方面，除去月初之時(shí)，5月間能源價(jià)格整體波動(dòng)有限，反映通脹預(yù)期的breakeven inflation rate波動(dòng)幅度僅在5個(gè)基點(diǎn)左右。因此雖然在5月議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)表示將會(huì)持續(xù)關(guān)注高通脹所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，但當(dāng)下通脹因素對(duì)于貴金屬的影響實(shí)則并不十分突出。
3.匯率方面，近期從反映經(jīng)濟(jì)狀況的花旗意外指數(shù)上看，美國(guó)方面經(jīng)濟(jì)狀況相較于非美地區(qū)明顯偏強(qiáng)，美元的走勢(shì)在5月間也錄得了2.52%的上漲。但隨著6月議息會(huì)議的臨近，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)是否采取加息動(dòng)作的預(yù)期或頻發(fā)切換，致使美元難以出現(xiàn)持續(xù)的單邊行情，預(yù)計(jì)6月美元或?qū)⑾萑胂鄬?duì)寬幅的震蕩行情之中。
4.在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)方面，5月間，雖然反映信用風(fēng)險(xiǎn)的TEDSpread在5月間降至0附近水平，企業(yè)債利差也并未出現(xiàn)進(jìn)一步的走高。但美國(guó)主權(quán)債CDS卻在5月間大幅走高26%。這或許顯示出目前市場(chǎng)對(duì)于美元資產(chǎn)的配置仍存在一定擔(dān)憂，疊加近期美國(guó)方面銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)事件似有再度復(fù)燃的跡象。因此后市避險(xiǎn)資金或仍將在美元以及黃金兩者中進(jìn)行權(quán)衡，這便會(huì)對(duì)黃金的配置需求產(chǎn)生提振作用。
5.需要注意的是，2022年黃金實(shí)物投資需求創(chuàng)近11年來新高。2023年Q1數(shù)據(jù)顯示，全球央行購(gòu)金量再度達(dá)到288.39噸，連續(xù)第10個(gè)季度呈現(xiàn)凈購(gòu)入的情況。截至2023年4月末，中國(guó)央行黃金儲(chǔ)備6676萬盎司，環(huán)比上升26萬盎司，連續(xù)六個(gè)月增加。自去年11月央行重啟增持黃金以來，已累計(jì)增持412萬盎司黃金，即116.8噸。
總體而言，目前市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息路徑的分歧相對(duì)較大，但從利率期貨的定價(jià)來看，即便在美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)向好的情況下，6月持續(xù)加息的預(yù)期仍有所下降。同時(shí)各國(guó)央行對(duì)于黃金的配置熱情仍然高漲，疊加近期美國(guó)主權(quán)債CDS價(jià)格大幅走高的背景，目前對(duì)于貴金屬，尤其是黃金資產(chǎn)仍建議以逢低配置為主。Au2308合約買入?yún)^(qū)間建議在438元/克-440元/克。Ag2308合約買入?yún)^(qū)間建議在5,240元/千克-5,280元/千克。
策略
黃金：謹(jǐn)慎偏多
白銀：謹(jǐn)慎偏多
套利：逢低做多金銀比價(jià)
期權(quán)：賣出看跌（Au2306@437元/克；Ag2308@5,200元/千克）
風(fēng)險(xiǎn)
美元以及美債收益率走高
持續(xù)加息引發(fā)大規(guī)模流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)（關(guān)注Libor-OIS利差）
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