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宏觀層面，市場(chǎng)關(guān)注未來(lái)政策端是否有對(duì)于地產(chǎn)三條紅線的松綁，商品市場(chǎng)跟隨大幅反彈。然而我們認(rèn)為是在外部債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)未能有效解除的背景下，財(cái)政和貨幣上發(fā)力的空間十分有效，對(duì)國(guó)內(nèi)的復(fù)蘇仍然以一個(gè)弱復(fù)蘇的思路對(duì)待。
　　紡織服裝環(huán)節(jié)，5月份終端織造開(kāi)工和訂單超預(yù)期。一方面由于4月份紡服需求的后置，包括訂單的延遲下單以及原料推遲補(bǔ)貨；另一方面，低價(jià)之下下游的持貨意愿在大幅改善。然而持續(xù)性存疑，海外補(bǔ)庫(kù)周期或?qū)⑼七t到四季度，內(nèi)銷稱為紡服的唯一支撐，6月下旬開(kāi)始將進(jìn)入真正的淡季，短期織造備庫(kù)水平提高到2周左右高位，持續(xù)補(bǔ)庫(kù)空間有限。
　　聚酯方面，開(kāi)工高達(dá)92.2%，而織造開(kāi)工的壓力從6月下旬開(kāi)始。屆時(shí)6月下旬開(kāi)始聚酯開(kāi)工可能小幅下降。5月月均聚酯負(fù)荷89.5%，6月份聚酯負(fù)荷90-91%。到7-8月份聚酯負(fù)荷或?qū)⑾抡{(diào)至88%-86%。
　　PTA：修正觀點(diǎn)，短期延續(xù)反彈行情。聚酯開(kāi)工高達(dá)92.2%，6月份PTA供需平衡表再次修正，轉(zhuǎn)為緊平衡。短期延續(xù)反彈行情，逢低參與01/05多單。操作上多PTA空PF，多PTA空MEG中期仍可繼續(xù)持有。關(guān)注9-1正套。供需層面PTA近期處于去庫(kù)格局。然而整體宏觀環(huán)境并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性的變化，紡服消費(fèi)仍然處于淡季階段，因此階段性補(bǔ)庫(kù)帶來(lái)的反彈空間預(yù)計(jì)有限，關(guān)注聚酯開(kāi)工持續(xù)性。6月上旬供需緊平衡，關(guān)注正套。
　　MEG：修正觀點(diǎn)，短期反彈行情對(duì)待，多PTA空乙二醇中期繼續(xù)持有。聚酯開(kāi)工超預(yù)期，乙二醇供需平衡表改善。前期乙二醇交易的核心在于供應(yīng)端的收縮已經(jīng)達(dá)到極限，隨著后續(xù)裝置檢修和轉(zhuǎn)產(chǎn)結(jié)束，6-7月份國(guó)產(chǎn)供應(yīng)將重新回到135萬(wàn)噸規(guī)模，同時(shí)海外進(jìn)口乙二醇陸續(xù)到港，6月份進(jìn)口也將重回60萬(wàn)噸水平。然隨著聚酯開(kāi)工超預(yù)期提升，乙二醇突破4000元/噸的關(guān)口，趨勢(shì)轉(zhuǎn)為反彈，空單離場(chǎng)。
　　短纖：擴(kuò)利潤(rùn)頭寸平倉(cāng)。短纖工廠的利潤(rùn)擴(kuò)張基本走完，隨著工廠開(kāi)工率修復(fù)以及工廠去庫(kù)結(jié)束，后續(xù)夏天之后需求進(jìn)入淡季，整體利潤(rùn)擴(kuò)張的驅(qū)動(dòng)基本結(jié)束。短期正套的驅(qū)動(dòng)在于全市場(chǎng)庫(kù)存處于偏低水平、5月是一輪季節(jié)性下游補(bǔ)庫(kù)。當(dāng)前短纖工廠的庫(kù)存仍在繼續(xù)去庫(kù)、下游補(bǔ)庫(kù)超預(yù)期延續(xù)，短期產(chǎn)業(yè)鏈整體偏強(qiáng)。在絕對(duì)價(jià)格反彈的過(guò)程中，建議多PTA空PF