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經(jīng)濟(jì)陷入悲觀，政策出臺(tái)預(yù)期進(jìn)一步提升。5月中國(guó)制造業(yè)PMI僅為48.8%，繼續(xù)在收縮期間下探，宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇基礎(chǔ)似乎仍不牢固。但是從積極的方面解讀，4月底以來(lái)市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)的信心不斷走低，預(yù)期持續(xù)下行，也無(wú)疑提高了政策出臺(tái)的概率。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢，反而有“柳暗花明”的機(jī)會(huì)。
　　證券行業(yè)當(dāng)前基本面情況良好，估值處于低位。1）2022H1市場(chǎng)疲弱（上證指數(shù)/科創(chuàng)50/滬深300分別下跌6.6%/20.9%/9.2%；全市場(chǎng)股基日均成交額10,451億元，同比+6.90%，環(huán)比-19.09%），證券行業(yè)整體承壓，各項(xiàng)收入普遍下滑，42家上市券商合計(jì)營(yíng)收同比-18.7%至2,538億元，合計(jì)歸母凈利潤(rùn)同比-25.6%至758億元。而從2023H1的情況來(lái)看，截至2023年6月2日，全市場(chǎng)日均股基成交額同比+2.03%至10,518億元，上證指數(shù)/科創(chuàng)50/滬深300漲跌幅分別為+4.6%/+9.7%/-0.3%，證券板塊基本面情況顯著優(yōu)于2022年同期。2）截至2023年6月2日，證券板塊PB估值為1.17x，歷史分位數(shù)1.96%，處于歷史絕對(duì)底部。板塊基本面復(fù)蘇將驅(qū)動(dòng)券商估值將迎來(lái)修復(fù)，長(zhǎng)期投資價(jià)值凸顯。
　　投資建議：從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，證券板塊領(lǐng)漲，均為政策利好疊加監(jiān)管邊際寬松（流動(dòng)性釋放）驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)景氣度提升（股基交易額/新發(fā)基金數(shù)據(jù)回暖），投資者情緒高漲，進(jìn)而帶動(dòng)證券板塊估值修復(fù)，提升券商股業(yè)績(jī)。當(dāng)前行業(yè)估值處于低位，市場(chǎng)情緒回暖跡象顯現(xiàn)，板塊有望迎來(lái)快速反彈，建議左側(cè)布局?？萍冀鹑谥骶€下，推薦【同花順】、【指南針】、【財(cái)富趨勢(shì)】；財(cái)富管理主線下，推薦【東方財(cái)富】、【廣發(fā)證券】，建議關(guān)注【東方證券】；“中特估”方向，建議關(guān)注【中國(guó)銀河】；頭部券商方向，推薦【中信證券】。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；2）政策趨緊抑制行業(yè)創(chuàng)新；3）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。